$三七互娱(SZ002555)$ 看到你们讨论外资大行对三七互娱的研报，客观的看待外资大行的评级，这里我用 kimi 总结分享下：
一、高盛 Investor Day highlights: Pivot to SLG/casual growth, Mini-game leadership and AI integration，Neutral，Target price 18.7
1. 战略重心：转型 SLG 与休闲游戏，巩固小游戏霸主地位
核心目标：在 2024-2025 年保持小游戏市场第一地位，并重新进入中国游戏 publisher 规模前三；重点寻求在 SLG（策略模拟游戏） 和 休闲游戏 领域推出爆款，实现品类突破。
品类策略：从传统 MMO 向“长生命周期产品”转型，押注“SLG+X”混合模式（大主题、轻量化玩法）以扩大受众，同时关注消除类（Match-3、Merge-2）等休闲赛道。
2. AI 全面赋能：降本增效的核心驱动力
发行端：超过 70% 的广告投放支出已由 AI 管理，实现 24/7 自动化买量，效率媲美顶尖人工团队。
研发端：AI 工具已显著降低美术成本（2D 美术成本最高降低 70%），并探索利用 AI 生成超个性化游戏内容（远期目标将游戏脚本从百万字级扩展至千万字级）。
自研布局：公司自 2018 年起投资 AI，已开发内部大模型。
3. 全球化布局：分阶段出海策略
SLG 突破：作为海外增长主引擎，多款 SLG 正处于国内外测试阶段，瞄准海外头部产品月收入 2 亿美元的市场空间。
MMO 滚动发行：《仙境传说 RO》已成功登陆港澳台，2026 年下半年起将分阶段推向东南亚、日韩及欧美市场。
休闲游戏：通过北京工作室自研与投资合作工作室并举，主攻海外休闲游戏市场，预计下半年推出新品。
4. 组织与人才：年轻化与区域扩张
人才结构：大力招聘 90 后年轻制作人，构建以新生代为核心的研发团队。
地理布局：改变过去集中于广州的模式，向北京、上海等人才高地扩张工作室，以吸纳 SLG 与休闲游戏领域的顶尖人才。
投资并购：每年投资或收购约 10 家合作工作室，锁定有潜力的研发团队与发行权。
5. 财务展望：先规模后利润，维持股东回报
投入期阵痛：新游前期投入大，短期内利润可能滞后于收入增长，管理层接受此模式，优先追求收入增长，预计利润率将在投资期后回升。
分红政策：承诺继续执行稳定的季度分红政策。
高盛评级：维持中性（Neutral）评级，12 个月目标价 18.7 元（较当前股价有 32% 下行空间），基于 2026 年预测市盈率 14 倍。风险包括小游戏竞争、老游戏生命周期及海外 SLG 拓展速度的不确定性。
二、 汇丰 Buy： Going all out in 2026，Target price 37.3
核心催化剂：新游戏周期开启
监管调查已结束，2026年公司全面发力，管线规模超预期：
已上线爆款（2026年上半年核心驱动力）：
《生存33天》（Survival 33Days）：微信小游戏畅销榜连续多日第一，创新"搜索-战斗-撤退"玩法，已开始贡献收益
《仙境传说：世界之旅》（Ragnarok Online: World Tour）：自研MMO，港澳台上线后稳居iOS畅销榜前2，后续将拓展至东南亚、日韩、欧美
2026年管线储备（1月22日投资者日披露）：
5款SLG：3款海外（含《Last Silence》《Z-Root》）、2款国内
5款小游戏：含《斗罗大陆》《斗破苍穹》IP改编（如《Soul Land: Zero》）
多款休闲游戏：三消、合成类游戏，预计下半年陆续上线
AI全面赋能
研发降本：2D内容生成成本降70%，3D降20%，缩短开发周期
智能测试：AlphaGo深度学习7×24小时进行游戏平衡测试
投放优化：超70%广告活动采用AI智能投放
生态投资：投资智谱、月之暗面（Moonshot）、百川、BrainCo等AI公司
关键风险
监管政策趋严
流量采购成本上升压缩利润
市场竞争加剧导致市场份额流失
催化剂展望
短期：2026年一季度业绩超预期（由已上线游戏驱动）
中期：《斗罗大陆：零》等新产品表现强劲
三、 花旗 Positive Takeaways From Investor Day; TP Raised to Rmb33; Buy
2026年业绩驱动因素
小游戏领域：持续保持市场领导地位，《33天生存》（Survival in 33Days）表现强劲，微信小游戏畅销榜排名第2，公司拥有最多的小游戏组合
海外市场：《仙境传说：新世界》（Ragnarok: New World）在港台地区表现优异（登顶下载榜和畅销榜），计划2026年7月进军东南亚市场
产品管线：5款重点小游戏（3款IP+2款非IP）和5款SLG游戏（3款海外+2款国内）正在开发中
战略调整与AI应用
AI工业化应用：超过60%的美术设计采用自研AI工具"Tuling"，新游戏开发周期缩短至30个月以内
人才策略：重点招聘年轻人才（核心开发人员平均年龄约25岁），在北京和上海设立新工作室专注SLG和休闲游戏
战略投资：战略投资智谱AI、月之暗面（Kimi）、百川智能等前沿AI公司
财务预测修订
营收预测：2025-2027年分别上调1.6%/9.7%/5.7%，主要反映《33天生存》和海外《仙境传说》的贡献
盈利预测：2025-2027年净利润分别上调1.5%/3.4%/-0.2%，预计2026年净利润达36.43亿元
估值：基于2026年预期净利润的20倍PE（此前为16倍），与A股游戏行业平均水平持平
2026年展望
增长优先：管理层表示2026年将优先考虑收入增长的市场机会，而非短期盈利能力，为新产品发布投入更高的流量获取成本
分红政策：维持稳定的季度分红政策（每季度约5亿元人民币），预计2026-2027年延续类似策略
短期催化剂：90天短期看涨（Short-Term View: Upside），认为公司进入新一轮增长周期
主要风险
游戏上线表现不及预期、营销费用上升、监管风险、海外扩张本地化挑战等。