高盛中国工业科技报告：数据中心电气设备及亚洲投资者反馈
20260225-Goldman Sachs-CHINA INDUSTRIAL TECH： DATA CENTER ELECTRICALS Asia investor feedback： Eyes on export visibility and execution; Fine-tuning estimates on commodities cost trends/pre-announced results; Buy Kstar
核心标题：高盛中国工业科技报告：数据中心电气设备及亚洲投资者反馈总结
以下是该份高盛投资研究报告的总结：
一、 行业总体背景 得益于美国科技巨头强劲的2026年资本支出指引，以及全球电气同行订单和积压量的增长，数据中心电气设备行业的总体背景依然强劲 。目前，投资者将目光明确聚焦于国内供应链公司的出口可见度和执行能力 。为反映近期大宗商品（如铜、碳酸锂和铝）的成本通胀趋势，高盛对相关公司的盈利预测进行了微调 。
二、 核心公司点评及预测
1. 科士达 (Kstar) - 评级：买入 (Buy)
核心优势：对美国出口增长具有极高的可见度，有切实的美国订单信号和稳固的ODM（原始设计制造商）护城河作为支撑 。
海外扩张：预计其海外大功率电气销售额将大幅增长，在2026年将达到总营收的11% 。公司在越南的制造工厂有助于其提升供应链的多元化 。
技术转型：对于向800V直流架构转型的争论，高盛认为风险可控，因为行业采用将是渐进的 。科士达已做好适应准备，计划在2026年上半年推出相关原型机 。
财务调整：受大宗商品成本通胀影响微调了盈利预测，12个月目标价调整为67.0元人民币 。
2. 麦格米特 (Megmeet) - 评级：中性 (Neutral)
核心逻辑：被广泛视为AI订单外溢的受益者，但当前的风险与回报相对平衡 。目前的估值已很大程度上反映了其增长前景 。
市场争议：关键争议在于未来的市场份额假设 。尽管部分投资者预计其2026年市场份额将实现两位数增长，但许多投资者对其与行业巨头在研发实力差距、量产执行力（如良率、交货期）、现场部署的实际性能以及全球售后服务能力等方面仍持谨慎态度 。
财务调整：结合2025年低于预期的业绩预告（核心产品竞争加剧及服务器电源业务研发支出高），以及全球AI电源供应市场规模上调的因素，12个月目标价上调至98.0元人民币 。
3. 科华数据 (Kehua) - 评级：中性 (Neutral)
核心逻辑：被视为国内超大规模企业（如腾讯）资本支出的代表，国内数据中心业务依然稳固 。
主要挑战：由于缺乏显著的美国市场敞口，与出口导向型同行相比限制了其近期的催化剂 。此外，由于碳酸锂等大宗商品成本上升，其储能业务部门的利润率面临压力 。
财务调整：受大宗商品通胀预期微调影响，12个月目标价小幅下调至49.0元人民币 。