高盛：麦格米特2026年高盛中国论坛要点总结

800V HVDC 和 SST 技术门槛很低吗？谁都可以做？科士达在转型，麦格米特管理层也在推进 $中恒电气(SZ002364)$

"固态变压器（SST）技术距离真正的商业化应用依然遥远"，不妨碍大 A 一个月就能把它炒完

20260309-Goldman Sachs-Megmeet （002851） China Forum 2026~Key Takeaways： First AI power supply mass production order, execution and ramp-up in focus

这份高盛发布的研究报告详细记录了麦格米特在2026年中国论坛上的关键业务进展与财务预期。以下是核心要点的准确提取：

一、 AI 电源业务进展

麦格米特在2026年第一季度通过一家总部位于美国的ODM，获得了北美云服务提供商（CSP）数据中心基于GB300架构的首个量产（MP）订单 。

该订单包含多种功率范围的电源供电单元（PSU）和超级电容器（不含BBUS），其定价低于同行竞争者 。

面向Vera Rubin架构的产品（包含18.5kW PSU和110kW电源架）目前正在进行样品测试 。

公司在英伟达（NVIDIA）生态系统中的业务接触和进展，要快于在各种ASIC供应链中的进展 。

为了应对脉冲式的需求，公司正在扩大产能；现有设施可支持100亿至150亿元人民币的全公司总产值，并目标在2027年达到支持200亿元人民币的产值规模 。

二、 800V 直流电与固态变压器（SST）研发

800V直流技术的开发正按计划推进，管理层维持在2026年中期发布官方原型的目标，以配合下游Rubin Ultra架构的预期推出时间 。

在商业模式上公司保持灵活性，正在评估向CSP直接销售以及向全球OEM供应模块的方案 。

管理层指出，固态变压器（SST）技术距离真正的商业化应用依然遥远 。

三、 核心非 AI 业务与利润率

针对除AI外的核心业务，管理层设定了2026年营收同比增长超过30%的目标（高盛预测为20%） 。

受电动汽车零部件、储能和工业自动化领域的市场机遇增加及规模效应的推动，管理层预计2026年核心业务的毛利率（GPM）将迎来复苏 。

近期原材料价格的上涨对所有业务板块构成了阻力，公司正在考虑提高价格；管理层指出，在工业控制和海外家电领域转嫁成本，将比在竞争激烈的国内电动汽车和家电市场更为顺利 。

四、 投资逻辑与估值预测

麦格米特正在经历结构性转型，从一家自动化与控制领域的专家，转变为全球AI服务器电源领域的竞争者 。

高盛预计，到2030年，麦格米特将占据全球AI服务器电源市场5%的份额 。

基于当前的估值以及从原型向大规模量产过渡阶段在供应链管理等方面的执行进度，高盛维持对该公司的“中性”评级 。

高盛给出的12个月目标价为98.0元人民币 。

$麦格米特(SZ002851)$

顺带科士达一块吧。

科士达(002518.SZ)2026年高盛中国论坛纪要——海外ODM动能强劲与800V直流转型

这是一份关于深圳科士达科技股份有限公司（Shenzhen Kstar Science & Tech，股票代码：002518.SZ）的高盛研究报告 。高盛对该公司维持“买入”评级，12个月目标价为67.0元人民币，较当前56.98元的价格有17.6%的上涨空间 。以下是该文档的全部核心数据与战略要点提取：

一、 海外数据中心业务 (北美扩张与ODM)

科士达在北美市场具备强劲的增长潜力，主要得益于全球设备品牌面临的结构性产能瓶颈以及其防御性强的ODM（原始设计制造）商业模式 。

管理层目前对2026年数据中心产品总销售额的增长指引为超过30% 。该指引存在上行风险（即超预期可能），主要驱动力包括：现有客户从600kW模块向兆瓦(MW)级UPS升级带来的订单价值增加，以及吸收缺乏即期产能的新全球品牌的溢出订单 。

通过战略性地出口核心模块而非完全组装的系统，科士达能够有效降低潜在的地缘政治敏感性风险，同时保持优于国内业务的毛利率(GPM)和营业利润率(OPM) 。

二、 800V直流架构转型 (产品迭代升级)

科士达正在推进其800V直流电源机架的交直流(AC-to-DC)电源架原型机的严格调试阶段，并即将发送给客户进行测试 。

全球OEM厂商通过将研发和生产外包给科士达，相比于内部自主研发电源架，能够实现更好的单位经济效益并降低执行风险 。

由于组件规格升级和初期生产规模较小，800V直流产品在初期将带来更高的定价和利润率 。

三、 国内数据中心业务 (加速建设与份额提升)

公司预计2026年国内数据中心产品销售额将增长20%至30%（相比之下，2025年同比增长超过10%） 。

核心增长动力来自于中国超大规模云服务商在国内外（尤其是东南亚地区）加速自建或托管扩建数据中心项目，以及在阿里巴巴和字节跳动等中国互联网巨头中钱包份额的增加 。

不过，预计2026年国内业务的毛利率将面临1至2个百分点的下滑压力，主要原因是利润率较低的超大规模/互联网客户销售占比增加，以及原材料（主要是铜）成本的通胀 。

四、 储能系统业务 (ESS)

储能业务约95%的销售额来自中国以外地区，公司预计该业务在2026年将实现至少50%的销售增长 。

核心驱动因素包括SolarEdge在2025年第四季度下达的10亿元人民币ODM订单（且2026年可能有追加订单），以及“Kstar”自主品牌在欧洲、东南亚、中东和澳大利亚等新老市场的稳健增长 。

随着系统销售（相对于电池包销售）占总销售的比例增加，且海外客户通常愿意分担部分原材料成本上涨的压力，该板块的毛利率具有进一步提升的潜力 。

$科士达(SZ002518)$