外资各大行对环旭电子不是买入就是超配啊
花旗：首评环旭电子（601231）：给予买入评级，看好光学/CPO与AI带来的新一轮增长浪潮
20260313-CITI-Universal Scientific Industrial （601231） Initiate at Buy： OpticsCPO the Next Big Wave
以下是该研究报告的全部核心要点：
评级与目标价：
花旗对环旭电子（USI）首次覆盖，给予“买入”评级，基于分类加总估值法（SOTP）将目标价定为51元人民币 。
预计2026、2027和2028年的净利润与彭博市场共识相比，分别存在-12%、+30%和+46%的差异 。
核心增长驱动一：AI加速器L6组装（2026-2027年）：
预计环旭电子在Trainium NIC芯片组装中的份额将从2025年的20%增加到2026年的30% 。
单机价值量方面，预计将从单价200美元的NIC板扩展至1400美元的计算主板（motherboard），并有望在2027年正式获得计算板业务 。
核心增长驱动二：AI眼镜业务（2026-2027年）：
环旭电子作为Meta第三代AI眼镜唯一的Wi-Fi模组供应商，预计将从2026年第一季度起供应主板模组，并在2026-2028年占据60-70%的份额 。
未来在显示、生物传感和音频模组方面也具备业务扩张的潜在机会 。
核心增长驱动三：光模块（Optical transceivers）与共封装光学（CPO）（2026-2028年）：
得益于领先制造商的OEM订单，预计环旭电子将从2026年上半年开始出货800G光模块 。预计光模块业务在2026、2027和2028年将分别贡献26亿、98亿和136亿元人民币的收入 。
对于CPO技术，预计环旭电子将从2026年开始小批量出货外部激光小型可插拔模块（ELSFP） 。到2027和2028年，预计将占据ELSFP行业10%的需求份额，成为未来多年的核心增长引擎 。
未计入当前预测的潜在上行空间：垂直供电（VPD）与配电单元（PDU）：
在面向高功率AI计算系统的垂直供电领域，环旭电子负责设计和制造PDB（配电板）和PDU等关键组件 。
公司目标是在未来五年内与母公司日月光（ASE）共同占据PDU市场50%的份额 。相关产品预计在2027年实现量产，2028年开始创收，该部分收入潜力目前尚未计入花旗的预测模型中 。
近期催化剂与投资风险：
近期催化剂：3月中旬举行的GTC和OFC大会有望披露更多关于CPO规模化应用的细节和路线图，对公司股价构成短期利好 。
主要风险：包括AI需求不及预期 、技术挑战导致CPO采用慢于预期 、原材料短缺引发的供应链中断 、消费电子需求疲软、行业竞争加剧 ，以及人民币对美元升值可能增加出口成本等汇率风险 。