瑞银一直对机器人板块（不能是纯概念）有着较多的关注，产业的趋势逻辑确实没有任何问题，只不过市场的资金筹码一时很难好转
瑞银：恒立液压-会议纪要:看好2026年收入增长，毛利率或有所提升
恒立出席了节后复工系列电话会
1)公司预计今年挖机和非挖收入均有两位数增长，挖机收入增速高于非挖 收入增速。2)公司表示利润率受原材料影响较小，但或受人民币升值的负 面影响 (收入里约20%以外币计价，其中一半以美金计价)。3)公司表示 今年争取出口美国的相关产能均转去墨西哥。4)滚珠丝杠(核心下游为机 床):因主要处于客户端验证环节，去年收入低于预期，但公司预计今年或 大幅增长。5) 由于规模效应，管理层预计毛利率或提升，费用率或下降。
看好挖机业务增长
公司表示挖机排产饱满，国内外主机厂订单都在加速。公司预计Q126收入 增长或环比Q425进一步加速。2M26国内挖机需求下滑，公司认为3-4月需 求或有所好转。海外市场需求强劲，仍是拉动收入增长的驱动力。公司观察 到非洲和欧洲增速都较高，恒立计划今年新增非洲服务点。公司希望继续抢 占挖机泵阀的市场份额。目前其产品质量与外资无区别，但价格上和外资个 别品牌相差近40%(恒立今年产品价格保持平稳，但外资友商涨价)。从产 品结构来看，大挖收入(30吨以上)占挖机总收入约一半。
非挖业务:非高机业务是主要驱动力
公司认为今年非挖板块收入或实现正增长。高空作业平台:2025年库存较 高导致收入承压。公司预计Q126高机油缸收入仍下滑，但泵阀收入或有两 位数增长。农机:受益于海外大客户产品交付，今年收入增速或保持较好水 平。滚珠丝杠:公司表示其订单饱满。公司仍在增加进口机床来扩张产能。 同时，管理层表示年初产品提价约50%，今年或实现盈利。公司指出涨价 后，和海外友商的价差有所缩小，但恒立的交货期只有约一个月，低于其海 外竞争对手(3-6个月)。公司希望通过其较短的交货期进一步提升市占 率。另外，公司在积极开拓新产品新业务，希望今年有更多收入贡献。
估值: 略上调2026-27E EPS，基于SOTP的目标价从115元小幅上调至118元
我们下调2025年EPS预测5%以反映略高的汇兑损失。但我们提高2026-27E EPS 1-4%以反映更高的收入增速预期。相应的，我们略提升公司目标价。 短期来看，中东冲突或打压工程机械股价。我们仍维持对公司买入评级，因 其或受益于长期结构变化(矿山设备或占公司收入20%+)、市占率进一步 提升和新产品的潜在成长。