大摩：2026 Nvidia GTC：施耐德、伊顿与维谛AI数据中心参考设计对比与投资展望

20260318-Morgan Stanley-800vDC： Tracking updates from 2026 GTC. Comparing reference designs by SU, VRT, ETN

以下是该文档的全部核心要点总结：

英伟达GTC大会的最新动态：在2026年的英伟达GTC大会上，施耐德（Schneider）、伊顿（Eaton）和维谛（Vertiv）这三家主要的资本货物供应商发布了针对英伟达Rubin DSX的参考设计。DSX是一个顶层蓝图和数字孪生框架，将电源、冷却、计算和运营整合到一个系统中，用于大规模AI工厂。

800VDC电源架构的发展趋势：尽管上述设计尚未成为官方的800VDC参考设计，但这标志着行业正逐渐向该方向（支持1MW级别的服务器机架）转型。其中，施耐德的参考设计明确提及了用于配电的480VAC技术，电压水平已有所提升，但尚未达到800V级别。

各厂商参考设计特点对比：

伊顿（Eaton）：其“Beam”设计更加“产品化”，与解决从电网到芯片配电问题的模块化电源架构相关。

维谛（Vertiv）：其“OneCore”设计同样偏向“产品化”，与预制化模块化数据中心相联系。

施耐德（Schneider）：其参考设计没有特定名称，本质上更像是一个工程蓝图。

液冷技术的全面普及：三家公司的参考设计均提及了液冷技术，表明液冷在未来AI数据中心的部署中扮演着至关重要的角色。维谛采用了液对液CDU（Liquid-to-Liquid CDUs），施耐德验证了45°C温水技术，伊顿则采用了Boyd冷却技术。

数字孪生与软件集成：DSX的重要特征是聚焦AI工厂的数字孪生。施耐德的数字孪生合作伙伴为Etap，而其他提及的合作伙伴包括Cadence、Dassault Systemes、Siemens和PTC等。

重点股票估值与投资评级：

施耐德（SCHN.PA）：获“超配（Overweight）”评级，是摩根士丹利在欧洲大盘电气股票中的首选。大摩预测其2026年有机增长率将达到11%，高于公司官方7-10%的指引目标。其估值采用了部分加总（SOTP）和DCF模型平均值，对应2027年EV/EBITA的倍数为19.5倍（该股当前交易倍数为16.0倍）。

伊顿（ETN.N）：获“超配（Overweight）”评级，最新收盘价为361.04美元。目标价基于约27.5倍的2027年混合每股收益（EPS）预期，即15.50美元。

维谛（VRT.N）：获“超配（Overweight）”评级，最新收盘价为264.74美元。目标价基于约35倍的2027年每股收益（EPS）预期，即8.16美元。