高盛：中国数据中心行业纪要：需求、供应与价格趋势核心要点

20260323-Goldman Sachs-China Data Centers： Internet trip： Expert meeting on demandsupply structure，regulatory approvals, chip availability and pricing

这是一份由高盛于2026年3月23日发布的关于中国数据中心行业的深度研究报告 。报告基于对具有10年以上行业经验的专家访谈，详细梳理了该行业的六大核心维度 。

机构评级概览

高盛对万国数据（GDS）、世纪互联（VNET）和新意网（SUNeVision）给予“买入”评级 。

高盛对光环新网（Sinnet）给予“卖出”评级 。

需求前景与业务结构

2026年年初至今，超大规模云计算厂商的订单量已达2-3GW，预计到2026年底将达到4-5GW 。

行业的快速需求预计将持续至2026-2028年 。

目前的AI需求结构中，推理需求占70%-80%，而训练需求占20%-30% 。

选址偏好呈现分化：对延迟敏感的企业服务通常部署在一线城市附近，对延迟不敏感的服务（如内容缓存）则布局在中西部地区 。

客户仍优先选择一线城市周边，向内陆扩张主要是受限于电力指标和成本考量，并非首选 。

区域布局与扩张路径

行业扩张呈现出从一线城市群向外阶梯式溢出的模式 。

以大北京地区为例，扩张路径从河北（怀来/张北/廊坊）延伸至内蒙古（乌兰察布/呼和浩特），再向西到达宁夏中卫和新疆 。

新疆因电价极低（低于0.3元人民币/千瓦时）、土地充裕及可再生能源渗透率高而备受青睐 。

在其他数据中心集群中，安徽芜湖和广东韶关的表现较为活跃 。

新增供应的监管审批

国家层面正通过窗口指导来控制数据中心供应的健康增长节奏 。

拥有地方政府现有电力配额、已完成建设、利用率记录良好且订单量大的项目在审批中享有优先权 。

缺乏电力配额的新建项目面临非常漫长的等待期 。

局部地区存在绿电短缺问题，例如内蒙古要求到2030年大型数据中心使用80%的可再生能源，但目前电网仅能供应30%+ 。

算力芯片供应现状

国产芯片目前仅能满足不到30%的AI总需求 。

行业目前高度依赖进口芯片采购和第三方算力租赁 。

为确保先进GPU的供应，部分超大客户选择在东南亚建设或租赁数据中心，尽管其成本（约600元人民币/千瓦/月）远高于中国部分地区（200-300元人民币/千瓦/月） 。

价格趋势预测

2026年数据中心批发价格仍将面临下行压力，特别是在内蒙古和华东地区 。

2026年内蒙古的典型定价（不含电费）约为250元人民币/千瓦/月，相比之下2024年为350元人民币 。

降价的主要原因包括部分新进入者的定价低于可持续成本水平，以及超大客户在招标中严格执行价格上限要求 。

随着优质资源在国家窗口指导下变得稀缺，预计行业价格将从2027年开始企稳回升 。

与电信运营商的竞争关系

凭借卓越的网络资源和政策支持，电信运营商在过去几年赢得了大量客户订单 。

运营商在实际的运营服务质量和交付能力上存在明显滞后，导致客户满意度受挫 。

第三方运营商（Carrier-neutral）在市场上依然保持着更强的综合竞争力 。