高盛：潍柴动力（000338.SZ / 2338.HK）2026年分析师会议：AIDC业务强劲指引及核心要点总结
维持买入和目标价 34
20260327-Goldman Sachs-Weichai Power （000338）： Analyst meeting takeaways： Bullish guidance and outlook for AIDC; more rerating upside to go
以下是高盛关于潍柴动力（Weichai Power，股票代码：000338.SZ / 2338.HK）分析师会议的全部10个核心要点及精确数据总结：
AIDC用大缸径柴油发动机出货量指引强劲：基于当前订单，管理层预计2026年人工智能数据中心（AIDC）用大缸径柴油发动机的出货量将达到3,500台（相比之下，2025年为1,400台，2024年为400台），并有潜力达到4,000台。整体大缸径发动机的2026年出货指引为15,000台（2025年为11,000台）。此外，销往美国的AIDC发动机出货量预计将增长5倍，从200台增至1,000台。
往复式燃气发动机前景积极：潍柴计划销售发电机组而非单一发动机，这可能带来更高的平均售价（ASP）和利润。2-3MW产品线计划于6月推出，7-7.5MW产品线预计今年年底前准备就绪。美国市场需求非常强劲，客户愿意全盘接收潍柴的产能。
SOFC（固体氧化物燃料电池）客户兴趣浓厚：在与Ceres Power签署许可协议后，管理层现在指引2026年SOFC出货量将达到30MW+，2027年达到200MW（有进一步上调目标的潜力）。第一阶段新产能计划于2026年中期投产。
全球产能扩张路线图：管理层目标将AIDC发电机组发动机产能扩大2.6倍。中国产能将从3,000台增至5,000台，法国产能将从500台翻倍至1,000台。此外，公司计划在美国建厂，总产能规划为3,000台（可同时用于柴油和燃气发动机）。
发电业务利润贡献提升：管理层首次披露，发电垂直业务（涵盖AIDC和非AIDC）在2025年贡献了潍柴总净利润的约20%（2024年为10%），公司目标是将该利润贡献比例进一步提高至30%+。
传统发动机业务预期乐观：预计中国重型卡车（HDT）行业的总销量将从2025年的110万辆上升至2026年的120万辆。非公路机械发动机业务（尤其是挖掘机和刚性自卸车）在利用进口替代机会方面取得了令人鼓舞的进展。
中东冲突影响有限：公司在中东地区的销售额仅为10亿人民币（海外总销售额为400亿人民币），直接风险敞口有限。近期柴油和液化天然气（LNG）的价格变动使得柴油-LNG价差对LNG重型卡车销售更加有利。
2025年第四季度利润率下滑的驱动因素：主要受两个因素影响，一是由于市场竞争，向重卡OEM客户提供了更多返利；二是与凯傲（KION）产品线调整及库存相关的拨备。
凯傲（KION）业务展望：2025年效率提升计划的影响将在2026年反转，2025年1.7亿欧元的一次性费用将在2026年转化为1.5亿欧元的成本和费用节约。KION给出的营收同比增长1-9%的指引可能偏保守，因其2025年新订单实现了13%的同比增长。
重申2026年业绩门槛的信心：管理层重申有信心实现2023年股权激励计划中设定的2026年业绩目标，这意味着税前利润将同比增长44%。这暗示2026年的税后净利润（NPAT）将在140亿至150亿人民币之间（同比增长28-37%）。