杰富瑞：华友钴业 (603799 CH) 管理层会议要点及津巴布韦锂项目更新
20260327-Jefferies-China （PRC）Metals & Mining：Huayou meeting key takeaways and update on Zimbabwe lithium
以下是 Jefferies 于2026年3月27日发布的关于华友钴业 (Huayou Cobalt, 603799 CH) 的会议核心要点总结 ：
1. 管理层对金属价格的展望
钴 (Co)：管理层对钴价最为乐观，预计价格将达到 50 万人民币/吨以上 。虽然刚果民主共和国 (DRC) 去年 9 月宣布了配额分配，但实际出口进展缓慢 。该配额将导致实际的供应短缺，从而在长期内支撑价格 。
镍 (Ni)：考虑到印尼的配额，预计镍价在 1.7 万至 2 万美元/吨之间 。需要关注的关键节点是 7 月 31 日的年度例行配额增加量 。
锂 (Li)：管理层对 15 万至 17 万人民币/吨的锂价感到满意，若要突破 20 万人民币/吨则需要更强劲的需求支撑 。
2. 镍业务与硫磺供应
产能数据：华友目前拥有 18 万吨/年 (180ktpa) 的湿法冶金镍产能（实际产量超出设计产能约 30%，即实际产量 23 万-24 万吨），以及 6.5 万吨/年 (65ktpa) 的火法冶金产能 。
硫磺消耗与储备：生产 1 吨 MHP 镍大约需要 9 吨硫磺 。管理层不担心短期内的硫磺供应问题，因为在伊朗战争爆发前，公司已增加了从美国、加拿大、哈萨克斯坦等地的采购 。目前公司的硫磺库存较高，预计高于行业平均水平 。
成本与长期规划：作为长期解决方案，华友正在关注黄铁矿，并增加回收系统中的硫磺回收率 。硫磺价格上涨带来的成本增加，至少可以部分被钴副产品的收益所抵消 。
3. 津巴布韦锂项目与行业影响
产能进展：华友在津巴布韦的硫酸锂工厂已投产，目标在 2026 年第一季度末达到满产 。该生产过程不需要硫磺，满产后每月可生产约 1 万吨 LCE（碳酸锂当量） 。
2026 年产量指引：预计 2026 年产量为 8 万吨，其中上半年约 2 万吨（主要为精矿），下半年约 6 万吨（硫酸锂） 。考虑到物流等因素，预计销售将在 2-3 个月内确认 。
出口政策限制：由于缺乏出口程序的具体细节，津巴布韦的锂出口自 2 月下旬以来一直处于暂停状态，恢复速度慢于预期 。华友此前已获得硫酸锂的出口资质，政策更新后可能只需提供补充文件 。
行业层面：其他拥有津巴布韦资产的中国矿企也在维持生产，但出口同样暂停 。市场担忧若仓库满载矿企可能被迫减产，但目前的调研显示并非所有企业都面临此问题 。此外，中东紧张局势引发了对石油/能源供应的担忧，导致柴油供应紧张可能会对采矿生产造成潜在影响（例如铁矿石生产商 Fenix Resources 已宣布缩减非必要活动） 。