$亚香股份(SZ301220)$ 【6月泰国出口数据超预期？】

避免标题党，先说明是超出我个人的预期，参考前文网页链接

以下正文：

6月泰国香兰素出口额2.1亿泰铢，约4675.7万人民币，环比下降3.6%。环比数据虽然下降，但是其实是有迷惑性的，因为此前四月份出口骤降导致五月畸形高，而四五月合计出口量是和二三月持平的，因此五月份的环比上升在我看来实属正常。

6月出口额超预期主要在于出口量增加至100.5万吨，超出二三月的平均值73万吨，也超出额定产能，市场显然处于供不应求的状态，而均价则从5月的46.8万下降至46.5万，猜测是丁香酚比例上升的原因，但总归是一个不妙的数据。

单纯产量增加带来的利润有限，6月产能较二三月份增加36%，考虑满产带来的成本规模效应，毛利润提升可能超过40%，按35的成本算，年化毛利由2/3月份的8000万提升至1.4亿。

Q2测算下来天然香兰素的毛利应该比Q1增加1000万，这样扣非归母净利润估计能到4800万

——————————————————————————————————

以下是没找清楚数据写的可以不看

出现六月的情况，我觉得有几种可能

1、产能大增（出口量数据未更新，无法验证

2、价格大增

3、有亚香天然香兰素以外的产能释放

情况一、产能大增

这种情形我觉得可能性不大，因为产能应该相对固定（但我不清楚工艺流程也无法断言）。这种情况下假设价格和5月一致（46.8万），可以反推出口量为99.9吨，高于二三月的73吨，且年化产能去到了1200吨，高于此前披露的1000吨。

情况二、价格大增

假设六月出口量回归73万吨的水平，推算价格上升至63.7万，高于上一次披露的57万，出乎意料之外，甚至感觉可信度有点低（如果产能价格双增勉强可以解释，比如57万单价对应82万产出）。

按这两种情形，三四季度天然香兰素单季度收入可以去到1.4亿，比一季度高4800+万；毛利较一季度提升34%（按量）~150%（按价），那么总体净利润可以增厚多少？

其他：还有一种情况是合成香兰素提前产出销售了，但总的来看6月出口额都是超出公开信息给出的预期的，除非是亚香以外的玩家出现了，关于这点我这没有太多信息，欢迎大家补充。

（最后吐槽一下泰国出口数据更新得真慢啊）