中国化学——烟蒂股投资分析方法示例
投资有风险，个人观点，仅供学习交流！不构成投资建议！！！
最近在股票筛选时，发现了两家低估的公司，中国化学和天地科技，今天仅简单分析中国化学，分析一下低估企业的分析方法（其实主要就是算账，看看性价比），用来学习交流。
由于是低估的，我们就简单分析企业是做什么的，而是仅仅分析其性价比，模仿施洛斯，效仿格雷厄姆的捡烟蒂分析法。文章分为2部分，公司业务及资产分析，二、估值分析。
一、公司业务及资产分析
公司的主要业务为：
1）建筑工程、基础设施工程和境外工程的承包；
2）化工、石油、医药、电力、煤炭工业工程的承包；
3）工程咨询、勘察、设计、施工及项目管理和服务；
4）固废处理、环境治理；
5）技术研发及成果推广；
6）管线、线路及设备成套的制造安装；
7）进出口业务；房地产开发经营；
8）工业装置和基础设施的投资和管理；
9）机具设备融资租赁；
2024年化学工程营收及利润占比大于85%，公司主要施工工程并不属于房地产；化学工程很少房地产类似现象，基本回款都不会存在问题。公司控股股东为国资委，公司近年合同负债及新签订单持续增多；25年半年报境外业务营收29%。所以大致可以判断，公司可以稳定经营，会存在有的年份经营业绩下降的情况，但是大概率不会倒闭、爆雷等极端问题，
分析资产负债表（依据2025半年报）
流动资产，如下如：
可快速变现的资产492亿：资金+交易性金融资产+应收票据+应收款融资+买入返售+一年到期+其他流动；
变现较慢443亿：应收账款+其他应收款
非流动资产，如下图：
可变现资产153亿元：发放贷款和垫款+其他债权投资+长期应收款+其他非流动金融资产+长期待摊费用+递延所得税资产
流动负债，如下图：
短期刚性负债227亿：短期借款、应付票据、吸收存款、薪酬、税费、到期负债、其他流动负债
需要刚性支付的负债1010亿：应付账款、其他应付款
非流动负债，如下图：
需要刚性支付的负债100亿：长期借款、租赁负债、长期应付款、长期应付工程款、长期职工薪酬
综上：
负债总计为1653亿，紧急支付刚性的负债为227亿，刚性支付的负债为1100亿；
现金及等价物492亿，其他可变现资产600亿；
假设，现金及等价物支付紧急刚性债务，其他债务用公司运营过程中的利润支付；
现金及现金等物492亿-紧急支付的刚性负债227亿=265亿；则公司多余的现金等价物265亿；
公司总市值455.57亿，扣除多余的现金等价物265亿，公司实际收购市值仅为：455.57亿-265亿=190亿
中国化学现金流量表分析
如上图所示：
经营性现金流持续扩大，从2008年23亿到2024年87亿；2023–2024年经营活动现金流显著改善，反映公司主营业务盈利质量和回款能力提升；
投资性现金流持续流出，投资活动现金流常年为负，2024年投资性现金流支出为38亿；表明公司仍在积极投资固定资产、项目建设和并购，符合化工行业资本密集的特征，但也需关注投资回报效率。
筹资现金流2023年之前都是流入的，说明2023年之前公司需要借钱维持投资和公司运营等2024年现金流大幅改善，筹资现金流为回报股东及归还借款；
2025年上半年经营现金流净额为-100亿，需持续跟踪下半年的现金流净额
短期看，经营现金流强劲，现金充裕，财务风险低；
中国化学的优点：
1、行业地位稳固及订单充足，中国化学是化学工程EPC（设计、采购、施工）领域的绝对龙头，近几年的合同负债持续在历史高位；
2、海外营收占比高，“一带一路”的核心收益企业，海外营收持续向好；
3、估值低，安全边际高；
中国化学的风险点：
1、化工工程也存在行业周期风险，若宏观经济下行，可能影响下游需求及公司的应收账款回收，甚至增加坏账风险；
2、行业特性，公司持续运营需要持续投入高额资本维持。
3、海外业务存在地缘政治风险
二、公司估值分析
通过上面的分析：中国化学是一家具有强大技术实力、稳固行业地位、积极开拓海外市场的央企。其充足的订单和相对较低的估值构成了其投资价值的核心逻辑。
中国化学的分红情况：累计派现16次：105.7亿，累计融资2次：167亿；目前股息率约3.83%，股利支付率19.97%，融资配现比63.31%。分红来说，算是中等的公司。（重资产公司就是这个弊端，需要不断投入巨额资金用于运营）
总体而言，中国化学是一家业务扎实、愿意慷慨回报股东的公司，并正在积极布局未来。
就估值方面，由于中国化学属于需要不断投入资金，且愿意持续分红，我愿意给中国化学12倍PE，中国化学近5年市盈率如下图所示：市盈率50分位值位9.12。
由于周期行业，按照席勒市盈率估值法估值，席勒市盈率估值法详见这篇文章“新和成”重估值以及“周期股”的估值逻辑；
2015—2024年的平均净利润为38.5亿
短期1年：
中国化学合理估值：38.5亿*12=462亿，合理买点为：323亿（合理估值的7折）
2025年市场预测净利润为63亿，上半年实现净利润31亿，同比增加9.26%，24年净利润56亿，上半年28亿，下半年28亿。预测2025年可以实现63亿净利润。
2016—2025年的平均净利润为41.87亿
中国化学合理估值：41.87亿*12=502亿，合理买点为：351亿（合理估值的7折）
长期/10年：按照买股票就是买公司
2016—2025年中国化学平均预测利润为：41亿，由于中国化学需要持续运营需要资本投入，假设自由现金流为净利润的9折，就是41亿*0.9=37亿。
公司总市值455.57亿，扣除多余的现金等价物265亿，公司实际收购市值仅为：455.57亿-265亿=190亿
公司总资产2376.68亿，总负债1653亿，扣除合同负债306亿，总负债为1347亿，实际净资产1029亿
如果我们要买入中国化学。回本周期为：190亿/37亿 = 5年
大约5年之内，中国化学累计赚的利润就可以覆盖我们的收购成本；公司后续赚的利润就属于我们自己拥有。
问题1：按照21年回本，你觉得在2025—2029年之内，中国化学的产品是否会有持续竞争力？
如果你觉得在回本周期之内，中国化学的产品具有竞争力，且上面这笔收购，你觉得划算。那么，你就可以做出这笔投资；
如果，你觉得在回本周期之内，公司的产品不具备竞争力，或者你觉得收购不划算，满足任一，就不适合投资。
还有一个天地科技改天再分析。
上述观点仅供学习交流！不构成投资建议！投资有风险！您的关注、点赞、留言、收藏！是我持续挖掘好企业的动力。上面只是个人的简单认识，研究还不够深入，欢迎指出不足及质疑。在投资介入之前，一定要认真研究，上述所有研究仅仅是简单初步研究，如需投资，还需更加细致的研究；投资有风险；
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