20261月29日-速腾聚创的讨论
这应该是我第一次在雪球发长文。
速腾聚创可以说横了一整年了吧，这里还要引用祖师爷的话：
Markets can remain irrational longer than you can remain solvent
我是私募的人，且有些雪球用户认识我，不过还是不要开我的盒，
毕竟我还是要靠一点名气的。速腾聚创这家公司已经线下调研超过4次了，跟他们高管都挺熟的。所以对速腾都颇有了解。我之前一直都在东财里面发帖，直到后来东财吞了我好多文章。看到很多同行都在雪球混，那就过来玩一下咯。发帖仅为了情绪价值且好玩。
引用我偶像的话：
观点可以不同，但事实不能扭曲！
You are entitled to your own opinion but you are not entitled to your own facts！
—— Charlie Kirk
先说速腾的一页纸利好吧：
1.速腾聚创的产品仍旧在放量，获得了新的整车厂定点（长城、零跑）；
2.激光雷达对于国内车企来说，要做智驾，现阶段不可或缺（我们没有特斯拉那种算力；
3.机器人（非人形）已经开始放量了，扫地机器人（非家用）、割草机器人等，按照现在的速度，机器人用的那部分和ADAS 极有可能会达到 50 比 50；
4.人形机器人还没开始放量，未来可期，已经与几家公司达成了定点的关系；
5.无人出租车（robotaxi）的路试车辆比以前更多了，美国开始大规模试点，且许多北美的robotaxi 企业涌现并提供服务，特斯拉的 robotaxi 预计明年上市服役；
6.车路云概念还没开始放量；
7.速腾推出了新的产品（EX系列），从技术上说比禾赛要强，产品已经开始量产与上车；
8.欧美市场仍是一片很大的蓝海；
9.速腾聚创作为英伟达的合作伙伴，其激光雷达更容易适配英伟达的芯片，速腾的产品已经可以在英伟达的 Omniverse 实现；
10. Yole 的报告给 速腾聚创 很高的评价，同时国际上几个大投行给出了买入评级，一般来说国际投行给出来的评级，短期可能没动静，要看长期不会有什么大问题；
11. 现阶段股价与 2024年12月左右持平，产品有在放量，当前估值便宜；
12.在手订单非常充足，25年国庆节期间，深汕工厂都有人在加班加点；
13.账上还有 不少的现金 （我个人觉得现金太多似乎也不是一件好事情），至少这么庞大的现金，短中期内都死不了。故我将其归类于 利好。 目标坚定，维持 2025年Q2 速腾聚创的研判！ 目标：股价突破前高！66左右！
一页纸利空总结
不足之处：
1.车端 ADAS 的毛利仍旧被车厂压榨，平均单价从2500元降至1600元，降幅达36%， Q3销量15.01万台（+14.3%），但收入2.45亿元（-25.7%）， 低价MX系列放量（旧产品，由EMX替代），用于15万元以下车型，牺牲利润换市场份额。
2.整车厂的付款周期拖得比较长，虽然都是大厂，但是应收账款那一部分还是很大；
3.华为在排挤赛道上的其他玩家；华为系的车型当前全部搭载自己的激光雷达。 且当前华为系的车型销量非常不错。
4.港股市场的市场表现不尽人意，且当前有证据表明速腾正遭受空头影响；
5.当前仍未盈利，尽管公司宣称“Q4目标扭亏为盈”，但 IFRS（国际会计准则） 净利润受高额股权激励拖累（Q3达3.54亿元）， 实际经营性盈利（Non-IFRS）与账面盈利存在差距。
6.虽机器人端客户众多（3400+），但单客户采购量小、项目制为主，难以形成稳定现金流；除了割草机以外。
7.海外定点多处于定点阶段，尚未大规模量产交付，欧美对华高科技企业审查趋严，车规芯片供应链可能受阻。
8.存货：2025年Q3达3.55亿元，较2024年底（2.03亿元）增长75%，反映备货激进；同时，合同负债也可以佐证这个问题。
9.贸易应收款：6.17亿元，账期拉长，6个月以上应收占比约6.5%（约4亿元）
10. 目前尚不清楚人形机器人何时会落地, （马斯克的擎天柱2.0说是明年，谁又能预料会不会跳票？）
11.2026年，国内购车补贴似乎会减少，故会影响整车厂做生产产量上的调整， 由此会引发上游采购量下降。
感谢网友提醒，存货数量和营收款确实多了一位小数点。已做修正（14:49）