$大昌集团(00088)$

公司持有的楼盘 + 现金 + 喜来登酒店股权合计账面价值超过 90 亿港元，仅喜来登酒店的股权价值就超过 30 亿港元。稳定的高额股息率(7%)、现有楼盘均(快)已建成、以及“隐藏资产”保护，适合作为一篮子烟蒂股中的一个标的。

催化剂：预计一年内可完成出售的物业总额超过 20 亿港元 → 经营重点回归现有楼盘销售 → 收入与利润提升 → 股息增加 → 股价随利润或股息上升而重估。

风险：楼盘滞销，未来5年因现金不足导致派息水平降低。

2008–2025 这 17 年间，宾吉道 3 号（3 Plunkett’s Road）6 套物业仅售出 1 套，其余基本作为长期持有并出租。PULSA 已入伙约 8 年，目前公开记录显示尚无任何实际进展。我们对VELE璟南的销售预期更高。无论如何，与 3–5 年前相比，以上催化剂的实现概率正在上升。

后续关注重点：需持续关注现金消耗情况（现有净现金仅能支撑当前股息水平约 6 年）及楼盘销售进展。