ST 易联众：摘帽在即 + 估值倒挂 + 蚂蚁合作加持，被低估的医保 IT 第一梯队标的

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在 ST 板块中，ST 易联众（300096.SZ）曾因历史违规担保问题被市场 “错杀”，但随着违规担保风险彻底解除、摘帽预期明确，叠加与久远银海、国新健康等同行的估值严重倒挂，以及与蚂蚁集团的深度合作背书，这家稳居医保 IT 第一梯队的企业，正迎来价值重估的关键窗口，有望吸引包括 “ST 牛散 F4”（魏巍、毛幼聪、李东璘、魏娟意）在内的核心力量重点关注。

一、违规担保清零，摘帽进入倒计时，ST 专业资金将加速入场

ST 易联众此前被实施其他风险警示，核心原因是原实控人主导的违规担保、借款事项。但截至 2025 年 8 月 24 日，公司已公告终审判决无需就所有涉违规担保 / 借款事项承担连带清偿责任，相关违规情形已彻底消除，完全满足《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中 “其他风险警示解除” 的核心条件，后续仅需履行常规申请程序即可推进摘帽。

这一关键变化对 ST 板块投资者具备极强吸引力，尤其是以 “ST 牛散 F4” 为代表的专业群体：

风险壁垒彻底消失：此前 “ST 老师” 和 “ST 牛散 F4”（魏巍、毛幼聪、李东璘、魏娟意）对其回避，核心顾虑是违规担保可能引发的或有负债风险；如今风险清零后，标的从 “高风险 ST” 转为 “低风险摘帽预期股”，精准契合专业 ST 资金 “找错杀、等摘帽、赚修复” 的核心逻辑。

资金属性高度适配：魏巍、毛幼聪、李东璘、魏娟意等 ST 领域资深投资者，擅长挖掘 “风险解除 + 基本面扎实 + 资源背书” 的标的，而 ST 易联众摘帽后将回归正常交易，叠加行业第一梯队基本面与蚂蚁集团合作优势，既具备安全边际，又有成长空间，恰好匹配这类资金的配置需求，后续资金入场确定性显著提升。

二、与蚂蚁集团深度合作：技术 + 生态赋能，打开增长空间

ST 易联众与蚂蚁集团的合作并非短期浅层联动，而是围绕医保 IT 核心场景的长期深度绑定，为业务增长提供重要支撑：

合作起源与框架：2018 年 3 月，易联众与蚂蚁集团旗下蚂蚁金服（现蚂蚁集团核心业务主体）签订《合作框架协议》，明确在 “互联网 + 人社”“互联网 + 医疗”“互联网 + 民生行业支付” 三大核心领域展开长期合作，合作期限最初为 3 年，后续基于业务协同性持续深化。

核心合作内容：双方围绕医保 IT 行业痛点与趋势，落地多项关键合作 —— 包括共同优化 “互联网 + 人社” 生态系统，让社保服务更贴近移动端用户；基于区块链技术试点智慧金融创新业务，提升医保基金监管的透明性与安全性；推进生物识别技术（如人脸识别）在人社参保认证、医疗挂号缴费等场景的落地，提升服务效率；同时联合拓展支付宝移动支付在医保、医疗场景的应用，并探索 “未来医院”、大数据与人工智能在医保基金智能审核、参保人精准服务等领域的创新 。

合作价值：蚂蚁集团的技术储备（区块链、AI、移动支付）与流量生态，为 ST 易联众的医保 IT 解决方案提供了 “技术升级 + 场景落地” 的双重加持，帮助其在省级医保平台竞标、智慧医疗项目拓展中形成差异化优势，这也是其能长期稳居行业第一梯队的重要外部助力。

三、与久远银海、国新健康对标：营收稳健，估值严重低估

从医保 IT 行业核心标的对比来看，ST 易联众的营收规模稳居行业前列，且净利润表现具备韧性，但当前估值（以市值 / 营收、市值 / 净利润计）远低于同行，存在明显倒挂。以下为 2024 年关键财务数据对比（数据均来自公司年报），截至 2025 年 8 月 27 日收盘，ST 易联众总市值为 24.55 亿元 ：

从数据可清晰看出三大估值优势：

1.营收性价比领先：ST 易联众营收（5.58 亿元）比国新健康（4.15 亿元）高 34.5%，但市值仅为国新健康的 47.12%；即便对比营收更高的久远银海（8.23 亿元），其 “市值 / 营收” 仅 4.40 倍，远低于久远银海的 7.9 倍，估值折价幅度超 44%。

2.盈利估值更具吸引力：ST 易联众是三家公司中除久远银海外唯一实现盈利的标的（归母净利润 0.62 亿元），国新健康仍处于亏损状态（-0.83 亿元）；且其 “市值 / 净利润”39.60 倍，低于久远银海的 68.7 倍，盈利对应的估值成本更低。

3.修复空间可量化：若按久远银海、国新健康 “市值 / 营收” 均值 10.2 倍计算，ST 易联众合理市值约为 5.58×10.2≈56.9 亿元，较当前 24.55 亿元市值存在约 131.8% 的修复空间；若参考久远银海 “市值 / 净利润” 水平，合理市值约 0.62×68.7≈42.6 亿元，修复空间仍达 73.5%。

四、行业第一梯队地位稳固：医保 IT 领域的 “基建龙头”

无论从业务覆盖广度还是技术实力来看，ST 易联众均稳居医保 IT 行业第一梯队，这是其估值修复的核心基本面支撑：

全国性业务壁垒：公司深度参与全国医保、社保平台建设，已服务 21 个省的医保平台、14 个省的社保平台，是国内少数具备 “省级大平台” 整体解决方案能力的企业；仅每年的平台维护、升级费用就贡献稳定现金流（2024 年运维收入占比达 38%），业务护城河远宽于区域型小厂商。

技术竞争力对标头部：公司较早布局 AI + 医保，“智鼎天宫 AI 平台” 2.0 已在多省落地，可实现医保基金智能监管、参保人精准服务等核心功能，完全契合国家 “医保数字化转型” 政策方向；叠加与蚂蚁集团在区块链、生物识别等技术的合作，技术储备与久远银海等头部企业处于同一水平，不存在代际差距。

对比第二、第三梯队的区域医保 IT 厂商，ST 易联众的省级项目经验、全国性客户资源、AI 技术落地能力及蚂蚁集团合作背书，形成 “四位一体” 的竞争优势，这也是其能在营收、盈利上领先国新健康等同行的核心原因。

综上，ST 易联众的 “风险解除（摘帽）+ 估值倒挂 + 蚂蚁合作加持 + 第一梯队基本面” 构成四重强逻辑。随着摘帽程序推进，以魏巍、毛幼聪、李东璘、魏娟意为代表的 “ST 牛散 F4” 等专业资金入场将加速估值修复，当前股价仍处于显著低估区间，是医保 IT 板块中兼具安全性与弹性的稀缺标的。

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