两家主流车企2025现金流量表的对比
今天看比亚迪和长城汽车两家车企2025年的财报，原本是件颇为枯燥的事，可在对比两家的现金流量数据时，却读出了不少值得推敲的问题。
一、先看两者的经营现金流量表：
从“销售商品、提供劳务收到的现金”来看，比亚迪是8200多亿，长城汽车是2458亿。比亚迪是长城的接近4倍。从2025年的销量来看，比亚迪也是长城销量的接近4倍，所以这个营收规模的差距是能对得上的。
但从“经营活动产生的现金流量净额”来看，比亚迪是591亿，相比去年接近砍半了。长城汽车是403亿元，将近去年的1.5倍。由此可见，长城汽车的经营现金流要同比见好。而比亚迪的经营现金流净额，却没有体现出规模优势。所以很多粉丝津津乐道的“规模效应”并没有展现出来。
投资活动现金流量表
两者的投资现金流量表对比着看更有意思。比亚迪2025投资收回的现金是17亿，投资支付的现金是28亿。长城汽车2025，投资收回的现金是1095亿，投资支付的现金是1277亿。这里的投资现金，大多属于理财类或股权投资的现金，相比两者现在的销量和营收规模，这个投资现金的收回和支出，简直倒了一个。这也从侧面印证，长城汽车的现金流状况相当充裕。但比亚迪的投资现金规模，却小得与自身体量不成比例（财务科目归类差别的问题吗？）。
再看“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项，比亚迪2025是支出1568亿，长城汽车2025是支出115亿。比亚迪的支出是长城汽车的10倍之多。要说前几年比亚迪在订单大爆发，产能大需求的刺激下激进扩展产能还好理解，但今年的销量相比去年仅仅增长了7%左右，增长已大幅放缓，怎么还有这么大的固定资产类支出需求？
长城汽车 2025 年汽车销量同比也是增长了7%左右，但固定资产类的投资仅仅115亿，这里的支出效能显得差别过大，这是我不太理解的地方，懂的朋友可以来解释一下。
筹资活动产生的现金流量
再看两者的筹资情况。比亚迪2025年筹资活动现金流净额是1046亿，核心来自股权融资 + 债务融资两大块，大致是：1,046 亿净额 = H 股配售402亿 + 永续债 320亿 + 银行借款1,340亿 + 发债200亿 − 还债 / 分红 / 赎回等 1,217 亿。主要用途：填补经营现金流下滑（591 亿）+ 覆盖巨额资本开支（投资净流出 - 1,975 亿）。
那么问题来了，很多粉丝不是说比亚迪现在赚钱赚到手软吗？还藏了很多利润吗？怎么2025年银行借款+发债发了将近1900亿？虽然现在借款利息比较低，但利息还是一笔不小的支出啊。当然，对比能看到，融资的大部分都投向“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目了。但看“现金及现金等价物净减少额”，比亚迪2025年终现金及等价物减少了338亿，对比着看，资金似乎还是偏紧的。
再看长城汽车。长城汽车 2025 年筹资活动现金流净额为 -134.45 亿元 （净流出），同比减少14.36亿元，整体以偿还债务、分红付息为主，筹资流入规模明显小于流出。取得借款收到的现金：128亿（银行借款，最主要流入），偿还债务支付的现金：194亿（最大流出，偿还银行借款与债券）。
在融资方面，长城汽车也与比亚迪形成了鲜明对比。长城汽车2025年的筹资活动以偿还债务、分红回报股东为主。
有意思的几个看点：
1.2025，比亚迪的销量是长城汽车的4倍，销售商品、提供劳务收到的现金是长城汽车的近4倍，但经营现金流净额仅是长城汽车的1.5倍。这个“规模效应和优势”并没有从经营现金流上体现出来。
2.2025年，比亚迪投资收回现金17亿元，投资支付现金28亿元，这一规模与其企业体量显得不匹配。反观长城汽车，2025年投资理财类现金规模已达千亿级，其中投资收回现金1095亿元，投资支付现金1277亿元，足见其现金储备十分雄厚。由此可见，在一些人嘴里快要“破产”的长城，魏建军此前关于长城汽车财务状况非常健康的表述，所言非虚。不过，长城汽车当前的股价表现并未给股东带来正向反馈，股价走势显然“不健康”！。
3.2025年，比亚迪“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”支出规模达1500亿元，是长城汽车的十倍之多。需要注意的是，这是实打实的现金支出，而非以往投入产生的折旧与摊销。结合国内销量增长边际已显著放缓的背景来看，如此庞大的资本支出显得颇为突兀。这笔巨额支出究竟是用于海外投资、造船费用，还是其他用途？了解具体细节的业内人士不妨就此展开讨论。
另外，随着国内市场竞争加剧，销量增长边际已明显放缓。相比之下，比亚迪海外销量的增长曲线目前十分陡峭。说实话，我对此略有疑虑——并非基于任何实证依据，只是基于常识的外推（可能存在偏差）。当然，也不排除比亚迪正在海外复刻其前些年在国内的陡峭增长曲线。若有掌握海外市场数据的研究者，不妨就此展开讨论。
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