深度系列11—亚马逊(AMZN)&拼多多(PDD)小课题，初探亚马逊零售赚钱能力真不行吗？电商出海盈利潜力有多大？
前言：
国内电商讲出海，那海外的同行赚的多吗？
总有某种刻板印象亚马逊零售赚的不多（可能来自贝佐斯各种发言），但真的赚的不多吗？
以及：对文中的公司理解仍然有限，只是初步探索，文中内容/观点可能有错误，后边会继续研究，打脸自己可能性不低。
前序相关帖子可能包含：Temu小总结网页链接，全球数字广告和电商小总结网页链接
Lightning bolts shoot from my fingertips!
————————————————
小总结：
1.亚马逊2025年零售业务利润/GMV大概能做到4%-5%，尽管有亚马逊过去疯狂重资产投入的印象，但这种盈利水平依然超过国内电商同行的2.5%左右的水平（即使考虑GMV水分，亚马逊依然更高）
2.过去4年亚马逊零售从2022年亏损GMV的2%到2025年盈利GMV的4%-5%，持续释放利润，且亚马逊还有继续释放利润水平的空间（通过广告业务占比增加和持续提高物流效率）
3.北美和欧洲的电商利润空间的确更好，有差异化的情况下，赚到比国内电商更好的盈利能力是科学的
————————————————
一、海外主要的电商GMV情况：做到10%亚马逊GMV算高手
数据来源：公司财报、券商估计
二、海外电商take rate：模式、口径各不相同（有的抽物流、有的抽金融、有的几乎只抽广告/佣金），对于亚马逊3P业务来说，含FBA&Shipping总共抽40%左右，其中广告和佣金大概抽20%左右。算得上顶级抽成。
计算方法：财报口径的相关总收入/GMV
数据来源：公司财报、券商估计
三、海外电商赚钱能力：模式、财务口径各不相同，直接用运营利润/GMV，看每交易一块钱平台能赚到多少经营利润。其中Temu因为略显神秘，运营利润悲观和乐观预估差别很大。但确定的是，亚马逊赚钱能力比国内电商同行要更好。
数据来源：公司财报、券商估计
四、看看亚马逊最近几年的变化：逐步开始“要”/“释放”利润率，只能说早些时候确实克制
数据来源：公司财报、券商估计
五、背后的驱动是什么：加大高利润业务广告剂量（2022年占收入比例9%，2025年占12%，美银预计25Q4广告贡献的利润占到全部零售利润的1/3）+物流减亏（2022年能亏掉GMV的14%，2025年预计亏10.5%）
1.广告收入占比增加，过去4年CAGR 22%远超其他
2.物流减亏，相比2022年大约能少亏GMV的3%
数据来源：公司财报、券商估计
六、多聊一嘴物流，上文物流亏损我做的是“大致估算”，算法如下：1.Shipping Revenue+2.FBA Revenue-3.Shipping Cost-4.Fulfilment Cost，获得结果是，每年亚马逊物流、履约成本是对应运费、履约收入的170%以上，亏的大
其中：
3.Shipping Cost、4.Fulfilment Cost是亚马逊的财报会披露准确数字
1.Shipping Revenue（消费者运费）：在2017年之前财报会单独披露，后边不披露了，这里的估算是根据市场预期的货物数量（Unit）及单价估算，且扣除包含Prime会员相应占比（因为已经在Prime中体现）
2.FBA Revenue：假设为财报披露的总Third-Party Seller Services-假设的12% Commision Rate对应Commision Fee-根据货物数量（Unit）在1P和FBA之间占比估算的3P Shipping Revenue
结果如下
七、但换来的是亚马逊在美国（欧洲我没统计）接近50%的电商份额占比，且几乎是独一家Marketplace
八、所以能看出，亚马逊当前4.5%的运营利润/GMV的盈利水平，依然有不小的“利润释放”空间，具体多少不好测算一个精确值，但显然不能把物流10%的运营亏损/GMV全部加回去说如果物流break even能释放到14.5%的运营利润/GMV，也不能说1P业务因为几乎不赚钱就没有意义。因为生态是一个整体，没有物流的亏损、1P业务，也无法在3P、广告等业务上获得“溢价”——即当前4.5%的运营利润/GMV，已经体现了这些“亏损”业务带来的整体生态强大的“协同效应”
九、最后看一眼分区域，不得不说北美和欧洲都挺肥美
利益披露：本人持有部分文中提到的股票，本文不构成投资建议