$涂鸦智能(TUYA)$ 【涂鸦智能推荐 · 高分红+低估值，AIoT 正在酝酿预期差】
☀ 最新观点：
🌹【预期差有望带来估值修复】公司目前受 Q2 中美关税波动影响，市场担心出货节奏放缓。但我们认为这构成“预期差”机会：海外客户库存低位，回补节奏快，下半年恢复可能超预期。同时，公司高分红属性+AIoT 业务景气持续上行，当前估值具备明显吸引力。
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☀ 推荐逻辑拆解：
# 高分红，稀缺现金回报率
2025年预计净利润为 8,000万美元，延续去年高比例分红（2024年分红7,000万美元，占净利润90%）。按当前股价 2.4美元 计算，对应股息率接近 5%，在中概科技中属稀缺资产，具备一定配置价值。
# 2H订单恢复有望超预期
Q1 公司收入同比增长 21%，预计下半年仍有 20% 增长。目前主要担忧 Q2 出货受关税影响短期中断。但我们认为真实节奏可能更快恢复，特别是欧美渠道库存偏低、终端销售平稳，海外客户回补节奏存在“预期差”。
# 估值处于历史低位，安全边际高
公司账上持有现金约 10亿美元，剔除现金后 EV 仅 4.5亿美元，2025年预计 EBITDA 为 3,700万美元，对应静态估值 12x EV/EBITDA。当前估值未计入 AIoT 行业放量及 AI 模型渗透潜力，具备明显安全边际。
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🌹 市值空间与催化剂
# 盈利预测与空间判断
当前公司市值约 13.7亿美元，考虑到现金充裕、AIoT 持续增长以及高分红属性，我们认为市场将在 Q3-Q4 开始重新定价 2026 年的增长空间。若 AI 技术嵌入产品与平台带动单客价值提升，未来12-24个月存在估值重估空间。
# 核心催化剂
• 海外补库存确认；
• 关税预期明朗；
• AI 模块收入开始贡献增量；
• 高分红延续政策。
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📌 我们持续推荐该标的，并建议择机加仓或开启调研交流。
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💣 风险提示：中美贸易摩擦进一步升级风险、关税政策超预期波动、AIoT 需求增长不及预期、汇率波动影响利润表现。