$金浔资源(03636)$ 金浔资源：低估铜湿法冶炼，赔率可观20260127

公司在刚果金和赞比亚建设铜湿法冶炼产能，24年底产能3.12万吨，通过技改+扩建提升至6.9万吨，其中赞比亚1万吨，刚果金5.9万吨，今年四季度产能全部投放完毕，今年4.5-5万吨，明年实现6.5-7万吨产量。30年计划扩张到12万吨目标。

刚果金&赞比亚湿法冶炼原料氧化矿价格对标LME铜价，2度的矿原料系数约40%，铜价上涨同步带来公司盈利能力走阔。上个月11800美元铜价基准下，公司赞比亚产能吨利润4000美金，刚果金产能吨利润2500美金。铜价每波动1000美金，公司盈利能力变化400美金。6.9万吨产能按照铜价1.2w基准假设，对应公司满产后利润水平13亿。极限情况下铜价跌至1w美金公司依然可以实现9亿利润。湿法冶炼由于氧化矿相对低的采购成本，盈利能力显著优于火法冶炼。其他在非洲做湿法冶炼的企业中国有色矿业、腾远的湿法冶炼产能均实现较好盈利。

公司当前无在手铜矿，但后续会通过收购尾矿库或其他小矿方式提升自有资源，实现矿端0到1的突破，30年的储量目标为60万金属吨，贡献额外期权。

投资建议：公司今年刚上市（嘉能可作为其客户参与了基石），当前市值仅58亿，没有充分交易产能扩张至6.9万吨后利润的抬升，也未交易铜价上涨至1.3w的盈利弹性（目前甚至没有定价到1w美金），且未计价潜在的收矿预期，积极布局。