公司储备之十八———久立特材的隐形冠军进阶之路

久立特材是一家专业致力于工业用不锈钢及特种合金管材等产品研发与生产的上市企业，这样一家看似“传统”，实则是工业基础材料领域的“隐形冠军”，其下游应用的重要性远超普通制造业，是保障国家能源安全、推动高端装备国产化的关键力量，久立特材的下游应用至关重要，核心体现在其深度绑定能源、化工、电力/核电、高端装备等国民经济与战略安全的命脉领域，产品是下游极端工况下的“血管”与“神经”，需求刚性强、认证壁垒高、客户粘性大，同时支撑国产替代与全球供应链稳定。公司上市以来，上市首发融资9.20亿元，累计发行债券15.27亿元，累计分红34.68亿元。近7年来业绩稳步发展，毛利率，净利率，ROE等指标优质稳定。

近三年单季报业绩表现也非常优秀

下面就公司近几年的年报从主要业务结构与变化、主营业务、公司发展战略演进三个方面进行梳理：

一、公司主要业务构成与变化

为响应“双碳”战略硬约束、下游新能源需求爆发及国际市场格局变化，公司业务构成在2019-2025H2期间发生了深刻而系统的调整。其业务结构主要围绕“行业”、“产品”及“地区”三个维度展开，核心趋势是从依赖传统优势产品，转向以高附加值、新兴应用为核心，并实现了市场结构的国际化跃升。

（一）分行业收入结构：核心主业压舱，高增长板块崛起

公司业务高度聚焦于能源与高端装备领域。石油、化工、天然气领域始终是公司业绩的“压舱石”，而电力设备制造则成为增长的重要引擎。

核心变化分析：

1.主业高度稳固与价值提升：石化板块收入占比始终维持在55%-63%的高位区间，2024年占比重回60%以上，彰显其基础地位。该板块毛利率也相对稳定，保持在28%-32%的较高水平，表明其产品附加值经受住了市场波动考验。

2.电力板块成为战略性增长点：电力设备制造收入占比从2019年的约7%显著提升至2025年上半年的15.18%，收入同比增长高达43.82%。这直接受益于公司在核电（如蒸汽发生器U形传热管）、超超临界火电等高端电力领域的持续突破与国产化替代。

3.应用领域向新兴战略产业延伸：在保持传统优势的同时，公司产品已成功拓展至氢能储运、光热发电、海水淡化、盐湖提锂等新兴领域，为“其他机械制造”等板块注入了新的增长潜力，符合行业向新能源转型的趋势。

（二）分产品收入结构：从“无缝管主导”到“复合管爆发”的结构性转变

公司的产品结构经历了深刻的优化升级，复合管的异军突起彻底改变了原有的产品收入格局。

核心变化分析：

1.传统支柱产品占比理性回落：作为传统优势的无缝管，其收入主体地位虽依然重要，但占比从2019年的超56%系统性地下降至2025年上半年的约38%。焊接管占比也从33%降至13.44%。这并非单纯萎缩，而是公司主动优化产品组合、将资源向更高附加值产品倾斜的结果。

2.复合管成为最大增长极与新产品支柱：复合管（双金属复合管）业务呈现爆发式增长。其收入占比从2023年的3.86%跃升至2024年的21.20%，并在2025年上半年进一步达到33.57%，反超无缝管成为收入占比第一的产品类别。这一巨变主要得益于公司对复合管市场的长期培育及重大国际项目（如EBK管线钢管项目）的交付。

3.产业链向上延伸与深加工能力强化：合金材料作为向产业链上游延伸的关键产品，自2021年起被单独列示，占比持续提升（2025H2达6.25%）。管件作为增加客户粘性、提供解决方案的深加工产品，也占有稳定份额。二者共同体现了公司从“材料制造商”向“一体化解决方案提供商”的升级。

（三）分地区市场结构：国际化战略取得里程碑式突破

公司的市场地理结构发生了根本性转变，成功从以国内为主，发展为国内外市场并重，并最终实现境外市场领先。

核心变化分析：

1.国际化实现质的飞跃：境外收入占比持续快速攀升，在2025年上半年达到52.73%，历史上首次超过境内收入。这标志着公司的“国际化”战略取得了里程碑式的成功。

2.增长驱动力明确：国际化扩张主要依托与沙特阿美（Aramco）、壳牌（Shell） 等国际能源巨头的长期合作，以及对中东、欧洲等市场的深耕。2023年收购久立欧洲公司及EBK等重大国际项目的执行，是驱动近年境外收入飙升的直接原因。

综上所述，2019-2025H2期间，公司业务构成的变化清晰体现为：在稳固能源行业基本盘的同时，以复合管为代表的战略性新产品实现爆发，并以空前的国际化步伐开拓了全球增量市场，完成了产品结构、市场结构的双重优化与升级。

二、主营业务详细分析

在清晰把握行业升级脉络，并依托“技术、认证、供应链、制造、客户”五大核心能力的基础上，久立特材的主营业务在2019至2025年上半年期间实现了量、质、结构的全面飞跃。其业务格局的演变，深刻反映了公司在“高端化、绿色化、国际化”战略指引下的精准布局与高效执行。

1.应用领域：三大板块构筑稳健基本盘，电力板块崛起为增长引擎

公司业务高度聚焦于能源与高端装备领域，形成以“石油化工天然气”为压舱石、“电力设备制造”为第二增长极、“其他机械制造”为补充的“一体两翼”格局。各板块在技术、盈利和市场方面呈现出鲜明特征。

石油、化工、天然气：稳固的“现金牛”与价值高地该板块是公司的立业之基与收入支柱。其收入规模从2019年的26.10亿元持续增长至2024年的69.17亿元，期间占比始终保持在55%-63%的高位区间（2025年上半年为61.36%）。毛利率稳定在29%-32%，显著高于其他板块，盈利能力最强。

这源于其极高的技术壁垒和系统化服务要求。产品需满足从极端腐蚀环境（如高含硫油气田）到超低温LNG储运的严苛工况，对材料的耐蚀性、低温韧性、高强度有极致要求。公司通过持续研发，在双相/超级双相不锈钢、耐腐蚀合金（CRA）、高端镍基合金等核心材料上实现突破，成为中石油、中石化、中海油及沙特阿美、壳牌等国际巨头的核心供应商。该板块不仅是收入保障，更是公司技术实力和品牌信誉的集中体现。

电力设备制造：快速崛起的“明星”板块

该板块是公司战略转型最成功的领域之一，收入从2019年的3.22亿元跃升至2024年的14.19亿元，占比从7.25%提升至15.18%（2025年上半年），成为明确的第二增长曲线。其毛利率从25.39%稳步提升至近30%，盈利质量优异。

增长动力主要来自核电国产化替代和超超临界火电升级。在核电领域，公司是全球少数能批量生产核电站蒸汽发生器用U形传热管（SG-U管）的企业之一，实现了关键材料的自主可控。在火电领域，为630℃、650℃等更高参数的超超临界机组提供高性能锅炉管，技术门槛极高。该板块的成功，验证了公司跟随国家能源战略、攻克尖端技术并实现产业化的能力。

其他机械制造：多元布局与新兴机会探索

该板块涵盖航空、航天、船舶、半导体、精细化工等广泛领域，收入绝对值从2019年的7.13亿元增长至2024年的13.64亿元，但占比从约16%收缩至12%-13%。毛利率在20%左右波动，面临一定的市场竞争压力。

该板块的意义在于前瞻性技术储备和市场卡位。例如，公司在氢能储运管材、光热发电吸热器用管、海水淡化及盐湖提锂装置用耐蚀材料等新兴领域进行研发和早期应用，为未来能源结构转型储备了产品和技术方案，展现了公司的技术敏锐度和产业链价值延伸能力。

2.产品结构：从传统无缝管主导到“复合管”爆发引领的结构性重塑 公司的产品收入结构在过去六年发生了革命性变化，核心驱动力是双金属复合管的异军突起，带动了整个产品组合向更高附加值方向演进。

产品结构的巨变清晰地勾勒出公司的战略路径：稳固无缝管高端基本盘，战略性放弃部分低端焊接管市场，全力押注并成功做大复合管新增长极，同时向产业链上游（合金材料）和下游服务（管件）延伸，构建了更具抗风险能力和盈利潜力的产品生态系统。

3.市场区域：从“以内为主”到“境外过半”的国际化质变

公司市场结构的国际化进程，是其业务分析中最具颠覆性的维度。境外收入占比从2019年的27.33%一路攀升至2025年上半年的52.73%，首次超过境内收入，实现了历史性跨越。

增长驱动力：顶级客户与重大项目的双轮驱动

国际化并非简单的出口增长，而是深度嵌入全球高端能源供应链的结果。其核心是与沙特阿美、壳牌、BP、道达尔等国际能源巨头的长期稳定合作。这些合作不仅是订单来源，更是对公司技术、质量、管理体系的全面认可。特别是2023年并表的德国EBK公司，作为专业管线管制造商，直接承接了如沙特阿美EBK管线等数十亿元级别的巨型项目，成为2024-2025年境外收入同比暴增92.94% 的直接引擎。

区域与模式：高端市场与项目制执行

境外市场集中于中东、欧洲等能源基建活跃地区，需求以大型油气输送管线、化工项目为主，具有单笔金额大、技术标准高（严格遵循API、ASME、PED等）、项目周期长的特点。这不仅要求产品过硬，更考验公司的项目管理、物流配送和本地化服务能力。境外收入过半意味着公司已从“中国制造出口商”升级为“全球能源基础设施核心材料供应商”。

4.业务表现背后的能力支撑：核心竞争力在主营业务中的具体映射

主营业务各项指标的优异表现，均能在前文所述的核心竞争力中找到根源：

技术研发：石油化工板块的高毛利、电力板块的国产化突破、复合管的工艺成熟，无不依赖于每年超3亿元的研发投入和559人研发团队的持续攻关。

国际认证：全套的API、ASME、PED认证及沙特阿美等客户认证，是产品进入国内外高端市场的“通行证”，是境外业务爆发的前提。

供应链与成本控制：对永兴材料的股权投资、集中采购与阿米巴经营，有效对冲了原材料（占成本80%）价格波动，保障了各板块在激烈竞争中的盈利空间。

高端制造与质量：年产20万吨管材等产能规模与CNAS实验室、智能化检测体系，确保了重大订单的按期保质交付，赢得了国际大客户的信任。

客户与项目资源：与“三桶油”、中广核及国际能源巨头的深度绑定，为公司提供了持续且优质的订单来源，使业务增长具备确定性和高景气度。

综上所述，久立特材的主营业务在报告期内完成了一次深刻的“升维”。其成功并非单一产品或市场的偶然成功，而是在清晰的战略引领下，凭借系统性的核心竞争力，实现了在优势领域做深、在增长领域做大、在全球市场做强的有机协同发展。其业务结构已蜕变为“高端产品主导、国际市场驱动、多元板块协同” 的健康形态，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

三、公司发展战略演进

面对行业竞争焦点从“规模成本”向“技术-智能-绿色-全球化”系统生态竞争的深刻演变，久立特材的发展战略也同步经历了从内部能力建设到全球生态整合的系统性升级。其战略演进脉络清晰，与业务结构转型、核心竞争力强化高度协同。

第一阶段（2019-2020年）：夯实基础与产业链纵向协同

此阶段的核心在于内部优化与产业链延伸，为公司后续的高端化与国际化奠定坚实基础。具体举措高度聚焦于强化内功：

关键战略入股，锁定上游资源：2019年，公司通过大宗交易和协议转让，战略入股核心原材料供应商永兴材料，最终持有其10%股份。此举旨在优化不锈钢管主业的供应链，稳定高端原材料供应，并贯穿上下游产业链。

导入精细化管理模式：2019年，公司导入 “阿米巴经营” 模式，推动全员参与经营，旨在挖掘内部潜力、强化成本控制。同年，吸收合并子公司久立泰祜，以简化管理架构、降低运营成本。

启动研发国际化：2019年，公司在英国利兹大学设立首个海外研发中心——“久立腐蚀与完整性中心”，聚焦耐蚀合金基础研究，开启了国际研发合作的序幕。

审慎调整产能项目：根据市场环境变化，公司审慎调整了如“年产1000吨航空航天材料及制品项目”的实施地点和进度，确保资源配置效率。

第二阶段（2021-2022年）：聚焦高端化与国际化探索

在此阶段，公司战略重心明显转向产品结构升级与海外市场开拓，从“做大”向“做强”和“走出去”迈进。

组建顶级研发平台：2021年，公司成立全资子公司 “浙江久立金属材料研究院有限公司” ，整合内部研发资源，旨在打造国际级创新平台，并特聘院士以增强研发实力。

明确“高、精、尖”产品定位：战略方向明确指向加速布局高端装备制造及新材料领域，大力发展高附加值产品，推动进口替代。

迈出海外实体布局第一步：2022年，公司成立 “久立欧洲公司” ，作为开拓欧洲及全球市场的桥头堡。同年，通过该公司完成对海外标的（如华特公司）的收购，丰富了产品体系，国际化从单纯产品出口向实体运营延伸。境外收入在2020年同比大幅增长86.5%，2022年继续增长32.3%。

第三阶段（2023年）：战略清晰化与三大转型确立

2023年，公司的发展战略实现了里程碑式的系统化与清晰化，并开始通过跨国并购深化布局。

核心战略正式确立：在2023年年报中，公司首次明确且坚定不移地提出推进“高端化、智能化、国际化”三大转型战略，标志着其长期发展路径的系统成型。

高端化成果初显：高附加值、高技术含量产品收入达到约19亿元，占营业收入的比重稳定在22%左右，成为重要的增长极。

并购完善全球拼图：通过久立欧洲公司完成对德国EBK公司的收购，快速切入欧洲管线钢管市场，国际化战略进入以并购获取技术、产能和市场渠道的新阶段。

第四阶段（2024-2025H2）：战略深化与全球生态整合

此阶段，公司在“三大转型”战略框架下，以“技术突围、全球布局、价值深耕” 为核心，推动战略全面深化实施，并强化资本市场价值管理。

完成关键全球并购整合：2024年，完成对德国EBK公司的收购，并利用其平台效应，使复合管产品收入在2024年激增599.80%，在2025年上半年成为第一大收入来源（占比33.57%）。境外收入占比在2025年上半年达到52.73%，首次过半，国际化成为增长主引擎。

构建多维创新体系：2024年，公司建成 “基础研究-应用开发-中试基地” 全链条研发体系，并一次性引进50余名科研人才，强化技术源头创新。

深化智能化与绿色运营：持续推进产线智能化改造，并于2025年上半年新增ISO50001能源管理体系认证。绿色发展从自身节能拓展至“推动产业链协同减碳”。

强化市值与股东回报管理：2025年初，公司制定《市值管理制度》，并落实 “质量回报双提升” 行动方案，通过稳定的高比例分红（如2024年每10股派现9.70元）回馈股东，将战略成功与资本市场表现紧密关联。

总结：战略演进脉络

久立特材七年来的发展战略呈现出一条清晰的线性升级路径：

1.由内向外：从内部管理优化和产业链纵向整合，转向主动拓展国际市场和国际研发合作，最终通过跨国收购进行系统性全球布局。

2.由量到质：从规模扩张到明确聚焦“高、精、尖”产品，并通过持续研发投入将高附加值产品收入占比稳定在较高水平。

3.战略系统化：从零散举措演进为“高端化、智能化、国际化”这一系统性的核心战略，并延伸出技术突围、全球整合、价值深耕等具体维度，构建了兼顾技术、市场、运营和股东价值的完整战略体系。这一演进完美契合并引领了公司业务结构从“传统无缝管为主”向“复合管爆发、国际化过半”的根本性转变。

下文将从公司核心竞争力、所处行业发展情况、行业竞争格局演变

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