抛开复杂 重回简单 关键点只有一个——业绩预期

自1月中云铝神火的价差再次回归1.6元以内以来，我在两者之间反复横跳，大概降低了一点成本，但心却难以安静下来，特别是没有看到$云铝股份(SZ000807)$ 的年度预增后，我更加焦虑。看到云铝神火之间的价差更小，不仅没有意识到问题所在，反而切换的更加频繁，既不想丢掉$神火股份(SZ000933)$ 的仓位，又觉得神火云铝之间的价差很诱惑，忍不住去切换，但焦虑却没有停止。

为什么会这样？扪心自问，认识到，我忘却了“好又便宜标准”的关键点只有一个——业绩预期，其他的比如K线形态、股东人数，都是杂音，不必在意。按照昨晚的决定，早盘清仓了全部的云铝股份，全部回归神火。

为什么我会在云铝是神火之间反复横跳？除了受到大V权威因素影响之外，12月16日那次云铝切神火，眼睁睁看着价差从1.6到了最高5元，云铝涨势比神火好很多，错过了的遗憾是主要原因。因此，此次他们的价差再次回到1.6元后，我立刻忍不住就切换了一部分，分仓持有，后来到了7毛，又切换了一点，云铝的仓位反而超过了神火。

第二个重要因素是——电解铝权益产能。不含四季度收购的15万吨，云铝电解铝权益产能257.5，神火是132.4，云铝是神火的2倍，即便神火的成本比云铝低一些，两者的市值比按照1.5比1，感觉也没什么问题。

1月底没有等到云铝的年报预增，我心中不安，虽然倾向不再减少神火的仓位，但实际操作中，还是不断切换。虽然降低了云铝的持仓成本，但心中的焦虑却一点也没有少。

比如，前几天，感觉云铝的K线形态更好，从1月6日调整到现在，疑似双底；神火疑似调整不足，日K线、周K线、月K线，都不如云铝完美。神火的股东数12月底的6.29万，1月底6.83万，增加了10%，疑似机构出货。会不会云铝重启上升，再次拉大两者之间的价差，从当前的6毛钱，到3元，甚至5元。但，我更看好神火的年报、季报，基于这种心理，我总是在两者的仓位分布之间纠结。

扪心自问，我总算意识到，我忘却了什么是主要矛盾，什么是次要矛盾，问题的关键从来不是其他，比如K线形态、股东人数，关键只有一个——业绩预期。在“好又便宜是王道”的标准中，我已经明确了这一点——业绩、业绩、业绩，唯有业绩预期，其他的都是杂音。

神火股份公布2025年3季度净利润是15.69亿元，市场预测云铝的净利润普遍在22亿往上，高的甚至有27亿的。结果公布后反而比2季度还少，只有16.3亿，公司给出的解释是消化了一批高价采购的原料。

神火4季度的业绩未知，但云铝4季度的业绩确定低于22.2亿元。

假设2026年电解铝含税价价23000元/吨， 氧化铝含价3000元/吨，市场普遍预测，云铝2026年的业绩不低于120亿元，神火大概在90亿元。

不过经过看云铝4季度的业绩，我认为市场高估了，除非云铝四季度消化的还是高价氧化铝，2026年则没有高价氧化铝了。这种情况不是没有可能，25年3季度云铝更换管理层，把锅甩给前任是惯常做法。

神火可能会达到90亿元，一季度则是22.5亿元；云铝大概率不会有120亿元，加上新收购的产能，一季度预计在30亿元以内，比如27亿元。

假定给神火10PE，2026年合理市值是900亿元。

云铝全部是水电，考虑后期碳税影响，云铝估值稍微高一点，比如12PE，2026年合理市值约为1320亿元。

当下神火市值702亿元，云铝1072亿元，一个的可能上涨幅度约为30%，一个为25%。

因此，我决定重回神火。