$钢研高纳(SZ300034)$
《钢研高纳：两机专项压舱，商业航天溢价，被低估的高温合金龙头》
一、 投资要点
1. 绝对领先的行业身位：
公司作为国内高温合金领域的先驱，拥有从变形、铸造到粉末高温合金的全品类覆盖能力。在航空航天发动机核心部件（如涡轮盘、叶片）的市场占有率常年稳居国内第一梯队。
2. 商业航天催化下的“量价”逻辑：
随着 2026 年中国商业航天进入高频发射阶段，对于低成本、高可靠性发动机的需求呈爆发式增长。公司通过参股及子公司布局的 3D 打印技术与先进铸造工艺，正从单纯的“航发材料供应商”向“航天结构件系统集成商”转型，单机价值量有望提升。
二、 业务拆解与基本面支撑
• 基本面筑底：
受 2024-2025 年行业需求节奏调整及降价压力影响，公司股价经历了深度回调。但从 2025 年 Q4 起，下游主型号任务需求已出现回暖迹象。作为典型的技术密集型企业，其高研发投入已形成极高的准入门槛。
• 商业航天增量：
针对 XV-4X 及国内同类低轨星座计划，火箭发动机的批量化生产要求材料端具备极高的良品率和交付能力。钢研高纳依托国家级平台的工程化能力，在商业火箭液氧甲烷发动机的高温受热件供应上，具备其他民企难以企及的工艺一致性。
三、 盈利预测与估值分析
1. 财务预期：
预计 2026 年公司营收将重回增长轨道。随着青岛、德阳等地扩产产能的完全释放，规模效应将抵消部分价格波动影响。预计 2026 年归母净利润可达 6.85 亿元左右。
2. 估值判断：
• PE 视角： 目前公司动态 PE 处于近三年的低位（约 25-28 倍），显著低于航天装备板块 40 倍的均值。
• 目标价： 考虑到商业航天估值溢价及两机业务的确定性，给予 2026 年 35 倍 PE，对应目标市值约 240 亿元。
3. 股价预期：
现阶段股价在 22.5 元附近具有极强的底部支撑。随 2026 年一季报预期转好及商业航天重大节点（如重型猎鹰对标型号首飞）的催化，股价具备回补至 30.50 - 32.00 元区间的上行空间。