南网储能：雅下水电刚需+新能源配储共振，20年规模有望增5倍

在“双碳”目标与新型电力系统建设的双重驱动下，储能已成为能源转型的核心基础设施。南网储能作为南方电网旗下唯一储能平台，凭借墨脱水电站径流式电站的刚性配储需求、全国新能源强制配储的政策红利，叠加自身规模化扩张能力，预计20年内总装机规模可实现5倍增长，成长空间清晰可测。
墨脱水电站作为全球在建规模最大的水电工程，规划总装机约7000万千瓦，年发电量超3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站，是我国西部清洁能源基地的核心载体。其采用径流式开发模式，出力受雅鲁藏布江来水季节性波动影响显著，丰枯期发电量差异达40%，且50%电量需通过特高压线路外送至南方负荷中心，电力输出稳定性与输送效率高度依赖储能配套。墨脱水电站为径流式电站，不像三峡水电站一样有大型水库，根据工程规划，墨脱水电站需同步建设3座百万千瓦级抽水蓄能电站，总规模500万千瓦，同时配套200MW/1200MWh电化学储能系统，用于平抑日内与季节性出力波动，提升外送电力利用率。南网储能作为南方区域储能建设运营主力军，已掌握高海拔储能电站核心技术，其高原型抽蓄机组、低温防护电池系统等技术已通过西南电网验证，具备承接墨脱配套储能项目的技术与资源优势，有望获得40%以上份额，直接打开增量空间。
全国新能源装机的爆发式增长，进一步筑牢南网储能的成长底座。截至2025年底，我国风电、光伏累计装机突破18亿千瓦，全年新增装机超4.3亿千瓦，非化石能源发电装机占比达60%。按照“新能源+储能”政策要求，全国多数省份明确集中式风光项目需按装机容量10%-15%、时长2-4小时配置储能，云南、新疆等新能源大省更是将配储比例提升至15%，未达标项目需缴纳高额调节费。据测算，2025-2030年我国新增新能源装机将超15亿千瓦，对应新增配储需求超1.5亿千瓦，市场规模超万亿元。南网储能聚焦南方五省区新能源富集区域，已建成广东宝塘、云南丘北等多个电网侧储能项目，2025年前三季度新型储能装机达65.42万千瓦，同比增长54.37%，营收同比增长27.42%，在区域配储市场中占据主导地位，将充分受益于新能源配储的刚性需求释放。
从现有规模与扩张节奏看，南网储能20年5倍增长具备坚实数据支撑。截至2025年三季度末，公司总装机达1326.42万千瓦，其中抽水蓄能1058万千瓦（占全国在运抽蓄规模的16.3%）、调峰水电203万千瓦、新型储能65.42万千瓦；在建抽蓄电站10座，总装机1170万千瓦，南宁、梅州二期等项目将于2025-2026年集中投产，年均新增抽蓄装机超50万千瓦。按照“抽蓄为主、新型储能协同”的发展路径，结合墨脱配套储能500万千瓦、南方区域新能源配储年均新增100万千瓦的需求测算，公司2030年总装机有望突破3000万千瓦，2045年总装机将达6500万千瓦以上，较当前规模增长约5倍。其中，抽水蓄能装机将从1058万千瓦增至4500万千瓦，新型储能装机从65.42万千瓦增至1000万千瓦以上，调峰水电保持稳定，形成“双轮驱动”的规模格局。
从盈利与运营能力看，规模扩张将同步带动业绩增长。2025年前三季度，南网储能实现营收53.20亿元，同比增长17.72%，归母净利润14.33亿元，同比增长37.13%，毛利率达54.90%，其中抽蓄业务毛利率49.3%、调峰水电毛利率60.71%，盈利稳定性突出。随着在建项目投产与墨脱配套项目落地，公司营收有望从2024年的86.3亿元增至2045年的430亿元以上，净利润从15.8亿元增至79亿元，实现规模与效益同步提升。同时，容量电价机制、电力现货市场套利等政策落地，进一步保障储能项目收益确定性，广东现货市场峰谷价差均值达1.3元/kWh，为公司市场化运营提供充足盈利空间。
从控股权看，南方电网是南网储能的控股股东 ，南网储能的领导很多来自南方电网公司，在项目执行、审批、并网发电具有先行优势。

综上，墨脱水电站径流式电站的刚性配储需求、全国新能源配储的政策刚需，叠加南网储能自身的技术、资源与运营优势，共同构成其长期成长的核心逻辑。按现有规模与扩张节奏测算，保守估计，20年内公司总装机规模有望实现5倍以上增长，成为国内储能行业的领军企业，若公司业务横向扩张，将在新型电力系统建设中更重要地位总装机规模有望实现5倍以上增长，成为国内储能行业的领军企业，若公司业务横向扩张，将在新型电力系统建设中更重要地位。