转！渤海股份：资产注入倒计时，10倍蛇吞象
韭妹
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2025-05-19 10:00:38 山东
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渤海股份：作为天津水务集团旗下唯一控制的上市公司，隶属天津市国资委。2022年6月10日天津水务集团控股渤海股份，同时大股东承诺在未来三年内解决和上市公司渤海股份的同业竞争问题，即通过集团整体注入的方式系统地解决同业竞争问题。考虑到承诺截止日期为2025年6月10日，当前已启动相关准备工作，包括财务顾问招标、资产梳理等，为后续集团整体注入做准备工作。此外，渤海股份还获得了40亿元的银行授信，资金用途中明确包括并购贷款，这也为重组提供了资金支持。
2022年6月10日天津水务集团控股渤海股份，同时大股东(天津水务集团)承诺在未来三年内（即截止2025年6月10日前）解决和上市公司渤海股份的同业竞争问题。
对于一个20亿市值体量的公司，去获得40亿天量的贷款授信，且明确投向在并购项目等方面，那么再结合大股东层面的股权变更，以及最新公告的集团层面财务顾问招标，同业竞争解决的限期到来，IPO上市通道不论从时间还是难度上来看，都是不可能的，那么只能通过重组借壳的方式，完成整体上市。而渤海股份是天津水务集团控制的唯一上市实体，所以，结论是清晰的：大股东（天津水务集团）将通过整体资产注入渤海股份的方式上市，而渤海股份将通过发行股份和支付现金对价（40亿为上限）来完成本次蛇吞象式的资产注入（重组上市）。转：
天津水务集团注册资本80亿，实际情况是，企业的实际净资产往往大于注册资本金，还包括资本公积、盈余公积和未分配利润。天津水务集团自16年开始营运，我们假定每年10%复合净利润率并留存，这9年间每年按照10%净利润率测算，复合收益算下来，截止2024年底，对应的当前集团净资产应为80亿*（1.1）^9=188亿。
我们参考全国其他地方性水务公司的平均PB估值：
上海洗霸 3.8倍PB 顺控发展 3.4倍PB 联合水务 2.7倍PB 国中水务 2.4倍PB
取均值，即3.075倍PB。天津水务集团当前188亿净资产测算，保守按照3倍PB测算，合理估值为564亿市值，整体资产注入渤海股份（20亿市值） 这个唯一上市实控主体，市值弹性为25倍
$渤海股份(SZ000605)$ （总市值20亿，真实流通盘11亿），国资破净、低股价，低市值，低估值，无任何机构持仓，盘小，又在重组新规落实后的大风口，国资大股东（天津水务集团）实锤整体资产注入渤海股份（20亿市值） 这个唯一的上市实控主体，市值弹性为25倍 。
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