创新药全面开花背景下 ℓ 猴茅昭衍新药本轮必破历史前高的闭环逻辑
因港股A股协同上涨，本文全部以港股昭衍来论。
一、上一轮昭衍新药的历史高位背景
上一轮昭衍新药历史高位发生在2021年，最高市值500多亿，最高价位73元，多重因素综合作用下，助推昭衍新药创历史新高。
背景一：疫情背景
全球下的新冠爆发，以中美为首综合国力最强者，主推疫苗自主可控，政府政策与资金的扎堆下，各方大力发展以疫苗为主线的创新药研发管线。综合各方数据，2021年，中国创新药管线约占全球的14%-17%,中国为全球创新药贡献了贡献7分之1以上的力量。由此导致对于实验猴巨大的需。
背景二：实验猴供需矛盾
价格飙升：单只实验猴的价格从2017年的约1.38万元，暴涨至2021年的超过15万元，最高达到20万元/只。
需求旺盛：国内创新药研发，尤其是大分子生物药和新冠相关研究，使得实验猴年消耗量巨大（约2.5万只），加剧了供需矛盾。而2021年市场存量，能用于实验的现货仅仅是3万只，现货供应量非常不足。这一供给量甚至不足以覆盖一年的实际消耗量（2.5万只，3万只不可能一次消耗完毕），而根据研发药企口径，在研管线，潜在研发需求（12.9万只）。
背景三：企业营收情况
2021年，昭衍营收，15亿多，利润接近6亿。具体财报有兴趣者可自行去查看
总之，在企业内在价值作用下，多重因素下，似的估值破新高，而本轮必将破新高，不同中又有着相同，同样的顺周期，同样的逻辑体系，只不过本轮来的更猛烈。
二、本次行情下，必破新高的多重逻辑分析
逻辑一：创新药全面开花
2025年中国创新药在研管线规模稳居全球第二，占比约在30% 左右，已是全球医药研发的核心力量。其中，更具突破性的“首创新药”管线占比约为19%。预计2026年在研管线占比将达到35%左右。对比2021年，创新药在研管线已经翻倍，无论从质量还是数量层面，都已经与2021年不可同日而语，而且综合多家权威媒体报道，2025年中国创新药对外授权总金额已突破1000亿美元，创下年度历史新高，对比2024年514亿美元，实现接近翻倍，对比2021年，增长5倍以上，这标志着中国创新药的全球价值获得了前所未有的认可。而且预计2026年将突破1500亿美元以上 ，第二个万亿人民币出海产业链。
逻辑二：实验猴供需矛盾强烈加剧
多家机构对2025-2027年的实验猴市场进行了预测，数据相对一致：
需求量预测：5.13万 - 6.26万只。
年供给量预测：4.90万 - 5.24万只。供给增长缓慢，明显跟不上需求。
而且实验猴殖周期长，实验猴从出生到达到3-5岁的实验标准需要数年，且多为单胎，产能无法快速提升。又面临种猴老龄化问题，国内繁殖母猴老龄化严重（2023年普查显示8岁以上占80%），导致生育率下降，种群结构出现断层。扩产门槛高，新建合规养殖场从建设到形成稳定供应需4-5年时间，且面临严格的资质、技术和检疫壁垒。
逻辑三：供需缺口下的，价格持续上涨
2025年年初，一个合格猴子价格大约是7万元，到了年底，一只合格食蟹猴的市场报价已涨至12万至14万元人民币，创新药在研管线持续高速背景下，预计2026年的价格将持续上涨。
逻辑三：昭衍新药的猴子存栏量
昭衍新药大约2.5万只的实验猴存量，是全球最大的实验猴供应商。掌握了行业关键资源，并从当前的高价和短缺中获利，今年和明年的业绩将大大改善。猴价每上涨一万元，昭衍可增利润2.5亿元，预计2025年财报利润将达到2—3亿元人民币。若猴价持续上涨，财报利润2026年 将达到10亿以上。
逻辑四：实验猴进口替代，抑制缺口，不可能
进口实验猴在法律上是可行的，但在实际操作中是一条门槛极高、程序极其复杂的，从目前现有政策层面来看，几乎是不可能实现进口的。而且进口综合成本对比国内还要高3倍左右。这是因为
1. 中国曾是出口大国，现已收紧：过去中国是全球主要的实验猴供应国，但近年来为加强野生动物保护，显著收紧了出口，这也间接影响了全球供应链。
2. 国内“内循环”为主：在严格的进口壁垒和国内旺盛需求的双重作用下，目前中国创新药研发所依赖的实验猴，其供应主要依靠国内昭衍新药、药明康德等头部CRO自建或合作的养殖场，形成了一个相对“内循环”的格局。因此，虽然进口通道存在，但实际上无操作性。
逻辑五：昭衍新药企业新增订单情况
2025年上半年 (1H25)新签订单总额：约 10.2亿元，同比增长 13.3%
第二季度单季：约 5.9亿元，同比增长 18.0%
2025年第三季度 (Q3)新签订单总额：约 6.2亿元，同比大幅增长 24.0%
2025年前三季度 (Q1-Q3)新签订单总额：约 16.4亿元，同比增长 17.1%期末在手订单总额：约 25亿元
订单充足 有效保证了2026年的实验室业绩。