$云知声(09678)$ 云知声不涨的原因其实比较简单，云知声只是小范围的南向资金关注，香港机构投资者和国际资金 ，对于立足国内市场，业务构成主要还是国内政务与医院项目营收，是不相信云知声的大模型市场竞争力的。他们更喜欢，有国际视野，在海外开疆拓土，营收构成海外占比比较高的，比如智谱、minimax这类大模型企业。这两年在港股上市且暴涨的企业，估值都是按照此逻辑走的，如创新药、AI及电力设备、储能等，凡是海外能打的，估值都蹭蹭往上涨，如长飞光纤、荣昌生物、哈尔滨电气等。