$复锐医疗科技(01696)$ 复锐医疗科技(01696.HK)：北美承压亚太增长 新品与渠道潜力待释放

申万宏源研究· 08/21
公司发布 2025 年中报，业绩符合预期。1）整体情况：25H1 营收1.65 亿美元，同比降2.5%；归母净利润0.06 亿美元，同比降41.3%；2）盈利能力：25H1 毛利率60.0%，同比降2.4pct；净利率5.4%，同比降2.4pct；3）费用率：销售费用率38.2%，同比上升0.9pct；管理费用率10.3%，同比上升0.6pct；研发费用率4.9%，同比上升0.1pct。
区域市场表现分化，直销战略稳步推进。1）分产品：①医疗美容产品营收 137.7 百万美元（同比 - 7.8%），占营收 83.2%，主要受北美市场需求疲软影响；②注射填充产品营收14.4 百万美元（同比 + 218.1%），占营收 8.7%，得益于全球直销和分销网络推动；2）分