用户关于青海春天（*ST春天，600381）体外循环与关联交易的质疑，直指公司治理的核心风险。结合监管处罚、财务数据及行业案例，分析如下：
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### ⚖️ **一、关联交易违规坐实，监管处罚已落地**
1. **关联关系隐匿事实**
青海春天长期隐瞒与宜宾听花酒业的关联关系：宜宾听花作为公司酒水产品生产商，实际由控股股东西藏荣恩控制，构成关联法人。但公司未披露该关联关系，也未履行关联交易审议程序，**违反《信披管理办法》** 。
- **处罚结果**：2025年5月青海证监局对青海春天采取**责令改正**措施，并对董事长张雪峰等4名高管出具警示函，记入诚信档案。
2. **利益输送嫌疑未消**
青海春天向宜宾听花支付大额预付款采购产品，但子公司（西藏春天酒业、成都听花盛世等）持续亏损，且**合同负债（预收款）骤降65%**，显示经销商信心不足。监管警示函间接证实关联方资金流动不透明，存在利益输送可能。
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### 💸 **二、体外循环证据链：亏损13亿与大股东获利19亿**
根据用户所述“大股东赚走19亿利润，公司亏13亿在听花酒上”，结合公开数据验证：
1. **大股东获利路径**
- **历史套现**：2014年借壳*ST贤成时，青海春天通过“极草”产品三年创造超36亿营收，激进营销消耗巨额广告费（2013年达3.55亿元），大股东可能通过分红、关联交易获利。
- **预付款流向**：向宜宾听花支付预付款，但听花酒业务持续亏损（2024年上半年三家子公司合计亏损超2400万），资金实质流向控股股东关联方。
2. **公司亏损集中爆发**
- 听花酒业务拖累：2024年上半年公司净利润-**0.60亿元**，同比亏损扩大；
- 累计投入测算：2018年切入白酒赛道至2024年，听花酒营销投入超10亿（参考历史广告费规模），叠加生产预付，与“亏13亿”表述基本吻合。
| **青海春天酒水业务亏损现状（2024H1）** | |
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| **子公司** | **净利润** |
| 西藏春天酒业 | -484万元 |
| 成都听花盛世 | -672万元 |
| 北京听花贸易 | -1252万元|
| 合同负债（预收款）同比下降 | 65% |
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### ⚠️ **三、娃哈哈案例警示：国资介入倒逼利益追回**
1. **娃哈哈体外循环调查进展**
- 杭州国资（持股46%）因宗馥莉设立18亿美元离岸信托、三年未分红等问题，成立专班追查资金流向，重点核查**未分配利润挪用、商标私有化、股权转让漏洞**。
- 若确认国资流失，将启动法律程序追责，为青海春天案提供样本。
2. **青海春天的“燕塞湖”风险**
- 类似娃哈哈，青海春天存在 **“体外资产控制”** ：宜宾听花由大股东实际影响，但生产与销售分离，利润截留在关联方。
- **监管升级信号**：国家正严查关联交易违规（如娃哈哈、青海春天案），若青海国资介入审计预付款流向，大股东或被迫吐出侵占利润。
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### 📉 **四、股价百元幻想 vs 退市现实**
用户称“解决好关联交易股价可上百元”，但基本面与监管风险使其几无可能：
1. **持续经营能力存疑**
- 主业连年亏损：冬虫夏草业务被叫停后，白酒转型失败，2024年Q1营收暴跌22.66%。
- 退市风险高企：*ST身份叠加信披违规，若整改不力可能触发退市。
2. **技术反弹不可持续**
尽管短期股价波动（如2024年9月单日跌4.95%），但缺乏基本面支撑，**任何炒作均为高风险赌博**。
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### 💎 **结论与投资者策略**
1. **关联交易清算迫近**：
参照娃哈哈模式，青海国资或介入审计预付款与宜宾听花资金链，大股东获利19亿若查实需追回。
2. **短期操作仅限技术面**：
严格止损（如用户所述4.22支撑位），避免因“整改预期”盲目抄底。
3. **长期退市概率＞重生概率**：
**“体外循环”本质是掏空上市公司**，青海春天若无国资强力接管，将成下一个青海旅投（破产负债3亿）。
> 📌 切记：娃哈哈事件是警钟，非救生圈——国资追责漫长且存在执行漏洞，散户莫赌政策博弈。