最近跟身边的朋友推荐$西部水泥(02233)$ ，同步把$华新建材(SH600801)$ $华新水泥(06655)$ 跟西部水泥进行对比，大致观点如下：

1，西部水泥更纯粹，华新更均衡。

以2025年中报为例，华新水泥营收占比54.56%，国内水泥营收占比约27%，国内非水泥部分营收占比约27%。

华新海外营收占比27.58%,其中非洲营收占比13.31%，亚洲（包括中亚）营收占比13.73%，美洲占比1%。华新在海外（较多）采取的策略是收并购水泥厂并进行改造，好处是对当地市场的冲击小，技术改造的时间短，费用相较（自建厂）低。

在西部水泥海外营收占比42.83%；非洲营收占比39%+，中亚营收3%+。水泥营收(扣除销售物业的一次性)占比92.39%。西水水泥海外采取的是自建厂模式，大资金投入、建设周期长、产能爬坡且对当地市场的冲击较大。

以上，华新水泥和西部水泥均采取水泥出海的模式，但西部水泥更纯粹、华新更均衡。

2，收并购水泥厂和自建水泥厂模式的差异性。

简单点说，华新的叶总是很牛逼的，但华新的根基在国内，这就决定了，华新的战略是以国内为主，海外为辅的模式，叠加大股东的资源禀赋，这就决定了华新更多的采取收并购水泥厂且采取分散的模式，很难采取自建厂的模式（更无法押注一个区域，要不会产生地区的权重超过中央的权重）。

西部水泥在国内是区域性水泥公司，更像是一个在国内成功的创业者跑去非洲进行二次创业，在莫桑比克建厂的成功经验让老张吃到了甜头，就有了连续多次在莫桑比克、刚果金、埃塞等进行连续创业。自建水泥厂模式的底层逻辑是海外为为，国内为辅，这就需要一把手亲自带队亲自解决问题才行。

3，分水岭。

不出意外，华新水泥和西部水泥的分水岭在2026年，2026年西部水泥的海外营收占比超过50%，（扣非）业绩增速会很亮眼；相比较而言，华新的均衡策略会导致其在海外的业绩增速也会更稳健一些。

以上，不构成投资建议。