$北元集团(SH601568)$ 国企，从2020年上市第一年就开始下跌，今年是第六年。

业绩受困于PVC的持续下行，帐算不清楚。观点如下：

1，ipo募投资金延期到2027年6月，募投34.4亿，截止2025年半已用11.33亿。

2，市值150亿，现金41.84亿（2025年三季度），有息借款0.

3，收到的现金＜营收----主要是应收票据转给下家（应付票据）。2025年7-9月份收到的现金占比提升至65%，上半年是53%。

4，招股说明书和财报写的蛮详细。

5，2021-2024年的四季度净利率都在低位，资产减值的因素。

6，PVC毛利率在2023年-4%，2024年-2%；烧碱整体毛利比较稳定。水泥基数比较小，毛利率在下降。

7，在职员工归类混乱。

8，派息比例持续提升，2022年派息比例71%，2023年和2024年因为业绩的大幅下行，派息比例超级高。整体来说，对股东比较友好。