有锂走遍天下，谁是真正的“锂王”？

——资源视角下的核心标的筛选

近期碳酸锂价格在10万元/吨附近震荡，市场围绕“冬季补库+产能出清”展开博弈。但若我们将假设推向极致：碳酸锂价格中枢在2026年站稳15万元/吨（较当前上涨50%），并维持全年——这将彻底扭转锂行业2024-2025年的亏损格局，也将重塑投资逻辑。

在此情景下，短期弹性不再是唯一标准：资源自给率决定成本上限，储量规模决定生命周期，产能兑现度决定利润体量。本文基于这三维框架，对A股锂企进行穿透式梳理。

一、核心推荐：三大“真锂王”，兼具资源、成本与确定性

1. 融捷股份（002192.SZ）——小而美的纯正锂矿标的

核心优势：

资源100%自给：甲基卡锂辉石矿为目前国内在产品位最高的锂矿（Li₂O平均品位1.42%），现有锂盐产能2.48万吨/年，原料完全内部供应。

成本护城河：2024年锂精矿完全成本约5-6万元/吨（含采选、运输），对应碳酸锂现金成本约7万元/吨，低于外购锂矿企业2-3万元/吨。

市值博弈空间：截至11月19日，市值约150-180亿元，机构持仓比例低，在景气上行期易被资金聚焦。

盈利测算： 若2026年碳酸锂均价15万元/吨，单吨净利约6-7万元，年化净利润可达15-17亿元，对应PE不足12倍，估值修复空间显著。

结论： 高自给率+低成本+小市值，是本轮周期中赔率与胜率兼具的稀缺标的。

2. 盐湖股份（000792.SZ）——中国版SQM，巨量低成本王者

核心优势：

资源垄断性：控股察尔汗盐湖，中国最大钾锂镁资源基地，蓝科锂业现有碳酸锂产能3万吨/年（盐湖股份持股51.42%），规划2026年扩至4-5万吨。

成本绝对领先：卤水提锂完全成本约4-5万元/吨，为全球最低之一。钾肥主业提供稳定现金流，对冲锂价波动风险。

业绩杠杆：2024年碳酸锂业务贡献净利润约8亿元，占总利润30%。若价格中枢上移，锂业务利润占比将跃升至50%以上。

盈利弹性： 若2026年碳酸锂均价15万元/吨，蓝科锂业单吨净利约9-10万元，对应上市公司贡献净利润约18-22亿元，叠加钾肥利润，总利润有望突破50亿元。

结论： 从“周期底部困境股”向“资源蓝筹”转型，适合长期底仓配置。

3. 天齐锂业（002466.SZ）——全球锂资源龙头，穿越周期的压舱石

核心优势：

顶级资源禀赋：控股格林布什（Talison）锂矿（26%股权），资源自给率超100%；参股SQM（22%股权）分享南美盐湖收益。

成本刚性：格林布什矿碳酸锂完全成本约6-7万元/吨，抗波动能力全行业最强。

产能释放：2025年锂盐权益产能约10万吨，2026年将增至12-13万吨，客户覆盖宁德时代、LG、特斯拉等头部企业。

结论： 在长期高价环境下，天齐是最稳健、最可持续的利润收割机，适合作为核心仓位抵御周期尾部风险。

二、次优选择：具备规模或弹性，但略有瑕疵

✅ 赣锋锂业（002460.SZ）

优势：全球布局完善，2025年锂盐销量17-18万吨，规模效应最强。若2026年均价13万元/吨，单季利润可达15-20亿元。

瑕疵：外购锂精矿占比约30%，成本弹性略逊于天齐；市值超千亿，股价弹性相对受限。

✅ 雅化集团（002497.SZ）

优势：锂盐业务纯粹，2026年产能将达13万吨。通过参股Core Lithium锁定部分资源，成本可控。Q3锂价小幅回暖即实现利润278%环比增长。

瑕疵：资源自给率约40%，涨价中后期成本端将承压。

✅ 中矿资源（002738.SZ）

优势：津巴布韦Bikita矿完全控股，2025年锂精矿自给率超80%，成本约7-8万元/吨。

瑕疵：市值中等，股价弹性介于龙头与小市值标的之间。

三、谨慎对待：短期博弈尚可，长期难扛大旗

⚠️ 盛新锂能（002240.SZ）

短期逻辑：低库存+高价带来Q4利润弹性，碳酸锂每涨1万元/吨，单季毛利增厚约1.5-2亿元。

长期风险：自给率仅20-30%，70%依赖外购锂精矿；2024年毛利率仅2.84%，缺乏成本护城河。若高价维持，其采购成本将同步上涨，利润弹性衰减。

定位：适合有交易能力的投资者作为短期博弈工具，不适合长期持有。

⚠️ 西藏矿业（000762.SZ）

资源禀赋：扎布耶盐湖二期1.2万吨碳酸锂项目已试生产，卤水含锂量全球领先。

现实瓶颈：高海拔（4400米）、缺水、电力不足，产能爬坡极慢，2025年实际产量预计不足5000吨。尽管成本低，但规模太小，无法贡献显著利润。

结论：属于“长期故事型”标的，短期难有业绩兑现。

⚠️ 金圆股份（000546.SZ）

现状核查：2024年已完成水泥业务剥离，当前主业为固废危废资源化利用（电解铜、金、银），2024年锂业务收入为0。西藏捌千错盐湖项目（电化学脱嵌技术）仍处于高海拔调试阶段，投产时间不确定。

结论：锂业务尚未贡献收入，股价波动反映转型预期而非基本面。当前阶段性价比较低，建议等待盐湖量产信号后再评估。

四、当前阶段性价比较低：并非锂价上涨核心受益标的

➖ 永兴材料（002756.SZ）

江西锂云母提锂代表企业，资源自给率约60%，但云母矿综合成本约8-9万元/吨，在15万/吨环境下利润空间窄于硬岩锂矿。

➖ 天华新能（300390.SZ）

主营锂电材料（PVDF、三元前驱体），碳酸锂涨价将压缩其毛利率，与锂价正相关性弱。

➖ 江特电机（002176.SZ）、国城矿业（000688.SZ）等

锂业务占比不足30%，主业拖累明显，在锂价上涨周期中Beta收益不纯粹。

五、投资建议：基于不同风险偏好的组合配置

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风格定位推荐组合配置比例核心持仓（长期）盐湖股份 + 天齐锂业 + 融捷股份50%盐湖，30%天齐，20%融捷增强弹性（中期）核心组合 + 赣锋锂业 + 雅化集团核心70%，赣锋20%，雅化10%卫星观察（主题）中矿资源总仓位不超过5%

操作建议：若坚信15万/吨中枢，建议将锂板块配置提升至总权益仓位的15-20%。优先选择资源自给率>80%、成本<7万/吨、产能已完全达产的标的。

六、风险提示：冷静看待15万/吨的假设

复产压制：11月19日期货机构提示"江西锂云母矿复产消息反复"，若价格快速突破12万，闲置产能将在3-6个月内集中释放，价格天花板或低于预期。

需求证伪：新能源汽车渗透率过半，储能增速边际放缓，若2026年全球锂需求增速低于35%，15万/吨中枢难以维持。

技术迭代：钠离子电池量产加速、固态电池技术突破，长期可能削弱锂需求刚性。

交易风险：近期锂矿概念已现普涨，建议等待盘中回调时分批建仓，避免追高。

结语：在锂行业，资源是1，其他都是后面的0

"买股票就是买公司未来现金流的折现。"在碳酸锂长期高价的假设下，只有那些真正掌控资源、成本领先、产能扎实的企业，才能持续创造自由现金流。融捷、盐湖、天齐，正是这样的“真锂王”。

与其追逐短期弹性，不如拥抱长期确定性；与其押注加工利润，不如持有核心资产。

END

【数据说明】 文中产能、成本及盈利测算主要基于公司2024年报、2025年三季报及11月19日Wind一致预期。市场有风险，决策需谨慎，不构成投资建议。