坚定看好白银板块

先说标的：$兴业银锡(SZ000426)$ $湖南白银(SZ002716)$ $盛达资源(SZ000603)$

1、现货黄金目前3760美元/盎司，白银46美元/盎司，距离历史新高50.8仅10%。金银比81.7，历史均值在60（意味着即使黄金不再涨，白银补涨到62，空间35%），年内美联储预计还有2次降息，黄金还会继续向上打开空间。

2、供应：增量缓慢，过去几年增幅都在1-3%

从来源看，2024年矿产银产量中来自铅锌矿山、铜矿矿山、黄金矿山的比例分别为29%、27%、15%，来自银矿矿山（白银为其主要收入来源）的比例仅为28%。

白银矿山新增项目产量有限。2025年，矿产银产量或将小幅增加1.9%至2.6万吨。

铜、铅、锌矿山的增量短缺或许是白银产量难以增长的关键。银为伴生矿，铜、铅、 锌矿的前期资本开支不足、投产周期延长、勘探投入降低等从中长期维度上限制主矿产量的增加，进而使得银矿增量受限。

3、需求：导热导电最优的工业金属，需求缓慢增长

工业需求是白银需求的主要部分，2024年工业需求量2.12万吨，同比增加3.6%， 在白银需求中占比58%。其次是珠宝银饰、银器和投资需求。

光伏需求是白银工业需求增长的重要推动力。光伏银浆上游主要是银粉等原材料， 2024年光伏用银0.61万吨，同比增加3%，在工业需求中占比从2014年11%到 2024年29%，规模不断扩大。

在光伏产业技术更新与产业链降成本的趋势下，光伏用银结构正发生变化，头部电池片企业在验证银包铜等降本技术。但完全替代仍需漫长时间，而且光伏需求每年都在增长，对应的白银需求也会增加。

4、兴业银锡：

白银产能：2024年公司实际白银产量为228吨，2025 年预计产量为233吨。根据公司产能扩张计划，到2028年白银产能有望达到1000吨，2030 年预计将从233吨增长至1500吨/年以上。

白银成本：2024年公司白银成本为8.4美元/盎司，远低于行业平均20美元/盎司的水平。

按26年白银300吨（增加12亿利润），按15PE，增加180亿，先看到680亿。

5、供需不匹配加上货币降息周期带来的贵金属走牛，白银会涨到多少？先看何时出现期货的涨停板吧（加速）。

祖训：股价会先于期货价格见顶。勿忘。