关于比亚迪的布局，我还相信什么？
这两天我一直在反复思考重仓比亚迪这件事情，我也在反思我有没有可能进入了某种信息茧房，就是比亚迪已经出问题了，而我还在梦里。
昨晚，我换了一个立场思考问题，就是假设我现在是一个纯粹的比亚迪做空者，那么我有哪些理由看空比亚迪？大概有以下这些：
1，汽车行业本身是个苦力活，重资产，重研发，低利润率。加上产业链垂直整合，导致管理困难，员工人数众多，负担重。
2，国内外新能源汽车竞争激烈，国内内卷严重，低端市场，吉利，奇瑞，零跑抢夺市场，中高端市场问界，小米，特斯拉，蔚小理挤压。包括传统燃油车企的反扑。
3，比亚迪的技术领先优势被追上，插混车和纯电车的纯电续航都不如对手，车重高于对手。吉利也能造出和比亚迪一样性价比的车，而高端市场比亚迪的技术并不被市场认可，电池的能量密度劣势被放大。固态半固态电池竞争者众多，且格局很不明晰。
4，产品和宣传能力薄弱，尤其是产品定义能力，沉迷于给技术配个车，而不是根据消费者需求来适配技术。造型内饰和个性化也不行，尤其是中高端市场。背刺消费者导致基本盘可能不稳，网约车形象影响品牌塑造……
5，海外市场存在贸易壁垒，政策风险，增长存在风险，还要叠加国内厂商一起出海与比亚迪卷。
6，智能化发力较晚，智驾目前并不被消费者完全认可，还面临激烈的竞争。
7，目前暂时看不到转型机器人，AI的趋势或者说可能性。
……
但是我逐一对上面的情况进行分析以后，发现，有一些问题是汽车行业共同的问题，而且比亚迪还是里面问题比较小的，甚至是最小的之一。另外有一些问题的答案，则藏在比亚迪的巨额研发投入里面，技术被友商追上，可能只是比亚迪在一个技术周期的末尾暂时的情况，除非我们认为比亚迪巨额的研发投入都打了水漂。
这些判断，其实在王传福去年年底的投资者沟通会议上已经回应了，就是那句著名的：“销量下滑是因为我们技术不够领先，我们还有很多先进的技术要发布，重新获得行业领先。”
下面从研发投入角度分析：
从2016-2020年，比亚迪研发投入从45亿增长到85亿，21年106亿，22年202亿，23年400亿，24年540亿，25年预计580亿。这个研发投入，是什么概念呢？以24年为例，比亚迪一家，大概是宁德时代，吉利，奇瑞，赛力斯，理想的研发投入总和。按汇率算是特斯拉研发投入的两倍，当实际上中美企业比研发投入是不能按汇率算的，基本上要按购买力平价来算，如果这样的话，比亚迪的购买力平价研发投入大约是特斯拉的4倍。25年差不多是同样的情况。也就是说，比亚迪的饱和研发，不仅是第二名的N倍，甚至是它主要竞争对手的总和！
当然，很多人会说，这不对啊，这么大的研发投入，为啥这几年发布的技术没有体现出这个优势呢？答案藏在比亚迪研发投入的逐年变化上面，2021年，比亚迪的研发投入才106亿。拉到400亿以上才3年，拉到500亿才2年。也就是说，比亚迪巨额的研发投入时间并不长。研发这个事情，你可以砸钱，砸人才，砸管理，但是唯独有个规律你难以打破，那就是时间。从投入研发到成果出来，需要时间。短的两三年，长的五六年。
也就是说，当前比亚迪的技术优势被友商追上，本质上是上一轮大的技术革命——即2020年的刀片电池和之后dmi技术的红利被吃干净了。实际上，在这5年中，比亚迪开了很多技术发布会，发布了很多车型，在电池车身一体化，底盘悬架技术，电机，充电速度，包括智驾等等方面发布了很多东西。但是都不如刀片电池和dmi的影响大，刀片电池和dmi才是奠定比亚迪新能源一哥江湖地位的基石，也是迅速甩开其它厂商，开启销量暴涨的原因。这个红利吃了五年了，该吃干净了，吃干净的表现就是，友商的纯电里程比它长，友商的混动和增程电池比它大……友商率先把增程的纯电里程干到接近400公里，比亚迪落后了。
但是，过去三年，成倍于竞争对手的研发投入是实实在在的砸进去了，到26，27，28年，也该到收获期了。
很多人在这里会有很多疑问，我怎么知道比亚迪研发了啥？答案是，大部分我们都不清楚。之前船长写的比亚迪投资者沟通的文章，就建议比亚迪把这部分研发投入在干什么给投资者说清楚，让长期投资者有明确的预期。但是王传福在投资者沟通会上说的则是，需要保密，理由是如果这些和盘托出，竞争者会提前根据比亚迪的研发进度规划狙击战，而比亚迪不希望这种情况出现。
那么，这个时候就是对投资者的考验了，你是相信比亚迪的研发投入一定会有产出，在接下来的五年重演刀片电池和dmi技术甩开同行的一幕，还是认为比亚迪只是在故弄玄虚，研发投入被浪费了？我相信前者。研发投入被浪费的说法站不住脚，因为颠覆性的刀片电池和dmi技术诞生于年研发投入50-80亿时期的比亚迪。目前我暂时没有理由相信王传福管理不好研发，也没理由相信老王的战略眼光跑偏。
比亚迪接下来几年会在哪些技术上再一次甩开竞争对手？我这篇文章暂时不探讨这个问题，大家可以发表意见。
但我这里要补充一点，比亚迪在2025年发布的兆瓦闪充，其实是自刀片电池和dmi以后，最核心的技术。因为它真正意义上解决了电车的最大困难——补能效率，不论是峰值速度，还是充电尾数。当然在2026年，这项技术扑街了。因为汉唐L车型定位没有打到消费者的心里，再加上配套的超充设施不完善。以及对这套技术在常规充电桩上的优势宣传不到位。导致大家觉得这项技术似乎可有可无。但是当比亚迪从26年开始，在全系插混和纯电上标配5C和10C超充，以及部分双枪，并开启大规模的超充桩建设。这种在自己充电桩上油电同速，在其它充电桩上比其它车节省一半时间的优势，会迅速的让大众体验到，并转化为巨大的竞争优势。当然，兆瓦闪充只是一个例子。
我说了，比亚迪即将发布哪些颠覆性的技术，我在这里先不做猜测，但是我们不难想象。当一台纯电车的续航超过1000公里，混动车的续航超过300公里，还解决了北方低温的问题。它还标配了10C的超充，或者量产半固态能够先上。固态电池的必要性还有那么的大吗？或者说新能源和燃油车还会在50:50的占有率附近反复博弈吗？
顺便再说，我一直在多个场合批判近两年比亚迪在中高端市场因为缺乏产品经理对消费者需求的研究，而导致带有先进技术的车不被市场认可的情况。为此，比亚迪的中高端市场吃了大亏，遭受了很大的失败。但是从方程豹钛七来看，比亚迪在改。缺乏产品经理思维是一个致命的问题，但是一家有技术的企业，要补上产品和营销的短板，其实是比较容易的。一个有产品营销优势，但是有技术短板的企业，想要补足技术短板，才是真正困难的。
也就是说，一个重新获得巨大的技术优势，并且充分补齐了技术和营销短板的比亚迪，是完全可以预期的。这样的比亚迪值多少钱？你觉得呢？比亚迪这么饱和的研发，有没有砸到机器人，砸到智驾方向，能不能砸出东西，我不知道，大家可以去想。
最后我还想补充一点，也是非常重要的一点：关于退路。投资任何一只股票，你都不能只思考它相对理想的情况会怎么样。更要思考它不理想的情况会怎么样。如果电车接下来的迭代技术遇阻，比亚迪会遇到什么问题？
这个时候，比亚迪保守的财务就开始显现优势了，好几个迪粉大v多次科普，比亚迪的厂房和设备采用的是非常激进的三年折旧，而且研发投入全部费用化，当期扣掉了。这个折旧时间远短于同行。导致在25，26两年，比亚迪的年折旧在750亿以上，到27年，这个数据会回落到300亿。直接可以释放350亿的利润。就这一项，足以让比亚迪的利润差不多翻倍。友商们到27年可没有这个利好。
很多人一直假设如果比亚迪的销量不再增长或者缓慢增长，是一件非常恐怖的事情。事实可能相反。就是比亚迪如果销量缓慢增长，那它将不再有巨大的固定设备投资。每年的固定设备投资，折旧进入低谷。会直接释放大量利润。
同时，如果新能源汽车的研发进入到真正的瓶颈，那么比亚迪的研发投入，就必然会下降。研发投入减300亿，还是遥遥领先同行。但这300亿可能就会直接变成利润。
也就是说，当我们默认比亚迪不再增长或者缓慢增长，新能源汽车技术也遇到明显瓶颈的情况下。在两三年以后，比亚迪的利润几乎必然翻倍起步。变成一家PE个位数的公司。注意，它还不像吉利一样，是通过拉长折旧年限，把研发投入资本化，来美化利润。是自然低折旧和自然低研发释放的利润，是真正的利润。
也就是说在我的分析中，我拿着比亚迪到2027，2028年，我最差的情况大概只是不赚钱。可但凡是情况好一些呢？
让我再啰嗦一点吧，其实和船长的观点类似，汽车行业的重资产，固然并不那么讨资本喜欢，但也正是这样的公司。才是一个国家真正科技和生产力的中流砥柱。资本嘴里面那些轻资产，高利润的公司。其实有很大的政策风险。贵州茅台轻资产，高利润率，值N个比亚迪。它原地倒闭对中国的影响是什么呢？也许是贵州省财政需要更多的转移支付，然后也没了。汽车这种重资产行业，固然会受到政府宏观调控的影响，但长期来看，它也是政府最不可能放掉，也是最大程度要支持的产业。100万员工，十几万工程师，既是比亚迪的负担，也是比亚迪最大的底气。当这个世界的，科学，技术，工程，制造中心。已经注定在朝东方聚拢。你还会在乎那些觉得比亚迪会破产的声音吗？