$新雷能(SZ300593)$ 新雷能一次/二次/三次电源整体处于高景气扩张期，二次电源凭ADI绑定与海外订单成为核心增量，三次电源卡位AI算力高价值环节，一次电源随云厂商与卫星星座放量稳步增长，成长空间广阔 。
一、一次电源（AC/DC、HVDC、CRPS）
- 市场空间：国内数据中心HVDC电源市场约100亿元/年，国际AI服务器一次电源价值量为传统3-5倍；国内低轨卫星规划催生千亿级电源需求，一次电源占卫星电源成本约60%-70%。
- 业务进展：
- 产品：3.6kW以下全系列CRPS已出货；5.5kW AC-DC、33kW PowerShelf小批量供货；800V/570kW HVDC有机柜样机，2026年推进认证与量产 。
- 客户：国内华为、寒武纪送样；海外对接谷歌、微软，亚马逊小批量试用近2000套，Meta约1000套 。
- 产能：随深圳基地投产，通信电源产能**+50%**，支撑批量交付。
二、二次电源（48V→12V母线变换器）
- 市场空间：AI服务器爆发带动二次电源需求，2025-2026年全球相关市场规模预计超200亿元，新雷能与ADI合作获5亿美元框架订单（2025-2026年），订单确定性强。
- 业务进展：
- 技术与客户：与ADI联合开发，代工模式切入海外，定价较台达等低约50%；进入谷歌TPU V7供应链，获英伟达认证，切入GB200供应链（份额10%-20%）。
- 交付与产能：2025年小批量交付超万套，2025年预计交付150万套，2026年扩至250万套，预留产线可扩4-5亿产能，扩建周期3-6个月 。
- 里程碑：2025年底完成谷歌首批批量交付，2026年北美批量交付，进入业绩放量期 。
三、三次电源（12V→芯片供电，Power Block/VPD）
- 市场空间：AI服务器单机柜功率提升至100kW以上，三次电源单瓦价值最高（模块单价约2-2.5元/W），全球AI服务器高增长带动需求激增，2026-2027年VPD技术大规模应用可期。
- 业务进展：
- 技术：新雷能主导核心结构，ADI负责功率密度与动态响应；产品通过英伟达认证，进入GB200供应链（份额10%-20%）。
- 客户：Power Block完成内部测试，VPD获客户明确需求；向亚马逊、Meta小批量试用，北美大客户2026年批量交付 。
- 产能：2025年产能50万套，2026年扩至150万套，匹配订单增长 。
四、核心驱动与潜在风险
- 核心驱动：AI算力爆发、低轨卫星星座加速建设，带来电源需求放量；与ADI深度绑定，军工技术降维赋能，产品性能对标国际龙头，认证壁垒高、替代难度大。
- 潜在风险：数据中心HVDC市场被中恒电气、中达电通、维谛占据**90%**份额，国产替代与份额提升需时间；卫星发射计划推迟、原材料价格波动或影响交付与盈利。