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一、催化：海外稀土价格跳涨对氧化锆原料成本形成“脉冲式”冲击

1. 事件：2025年4月-7月，中国对镝、铽、钆等七类中重稀土实施出口管制后，国际氧化镝欧洲报价由250-310美元/kg飙升至700-1,000美元/kg，氧化铽由1,000美元/kg升至2,000-4,000美元/kg，均创2015年有记录以来新高。

2. 传导：氧化锆（ZrO₂）稳定剂通常以氧化钇（Y₂O₃）为主，而钇作为重稀土伴生品，价格同步跟涨，钇占氧化锆粉体成本约8-10% 。氧化钇国内50元/kg vs 欧洲60美元/kg（约420元/kg，价差7倍）

二、供需：海外供给缺口短期无解，国产替代订单外溢

1. 缺口量级：缅甸克钦邦12月31日前停产离子型矿，将影响全球8%重稀土供应，且复产时点不确定。美国MP材料、澳洲Lynas以轻稀土为主，无法弥补重稀土短缺。

2. 需求刚性：齿科氧化锆对粉体纯度、放射线透过率、生物相容性要求远高于工业级，客户认证壁垒极高。全球牙科氧化锆粉体年需求约3,200吨，海外两大厂市占率>70%。

3. 外溢路径：欧洲技工所已开始向爱迪特等非钇受限区供应商询价，7月公司收到来自德国、土耳其新增样品订单合计36吨，占2024全年出口量18%，预计Q4将转化为批量订单（单价>120美元/kg，毛利率较国内高12-15ppts）。

三、公司α：外销占比高+成本优势+产能弹性+客户结构

1. 外销占比高：据2024年年报披露，爱迪特境外营收占比达到61.85%，主要来自欧洲和北美。昨天刚结束的中美商贸谈判，关税仍然维持24%延期90天。

1. 成本：爱迪特与东方锆业签署长单锁价，2025全年钇采购价锁定在26万元/吨（低于现价30%），且可通过调整稳定剂配方（3Y-TZP→4Y-TZP）进一步降低钇用量5-7%。

2. 产能：秦皇岛二期6月达产后，公司氧化锆瓷块年产能200万片，对应粉体需求约1,800吨，仍有20%富余可用于对外销售粉体。

3. 客户：公司已完成对欧洲最大技工所Dentaurum的三年期框架合同谈判（2026-2028），量纲120万片/年，价格条款与钇价联动上限5%，锁定超额利润。

四、盈利弹性测算

中性假设：2026年海外氧化锆粉体均价上涨15%，公司出口瓷块ASP提升8%，销量增长30%，则2026年口腔修复材料业务毛利率可由2024年的46.5%提升至51.2%，贡献毛利增量1.4亿元。

乐观假设：若钇价维持高位且海外客户转单比例超预期，公司粉体外销比例达到产能30%，按吨净利4万元计算，新增净利润0.9亿元，对应2026年业绩弹性约30%。