$盛弘股份(SZ300693)$

盛弘股份是一家平台型电力电子技术公司，业务布局清晰，围绕电能变换这一核心技术，在多个高景气赛道占据优势地位。其未来业绩的增长驱动力明确，但不同业务板块的节奏和弹性有所差异。短期看（2025下半年-2026年）：业绩修复和增长的主要驱动力是储能业务的触底反弹和电能质量（APF）业务的海外高增长。中期看（2026-2027年）：最大的看点是数据中心业务（HVDC、SST） 的突破，这有望打开全新的巨大市场空间，成为第二增长曲线。长期看：公司凭借平台化技术优势，在充电桩、储能、数据中心等赛道持续深耕，具备长期成长潜力。总体评价：公司技术底蕴扎实，战略布局前瞻，正处于从传统优势业务向新蓝海市场拓展的关键阶段，未来2-3年业绩具备较高弹性。

分业务板块业绩驱动分析

1. 储能业务：业绩弹性最大的板块

现状与问题：2025年上半年承压明显，主要受国内大储市场价格战激烈和公司主动进行业务结构调整（收缩低毛利订单）的影响。未来驱动： 出海加速：这是最大亮点。公司通过配合国内头部集成商出海（间接出口）和自建海外渠道，储能业务海外收入占比已从2024年的约10%提升至2025年上半年的20%以上，全年有望超过50%。海外市场毛利率显著高于国内。新产品推出：针对国内大储市场，公司计划在2025年四季度推出新一代集中式储能方案，旨在提升价格竞争力，扭转部分项目负毛利的局面。业绩预测：管理层判断2025年二季度是业绩低点，下半年将环比改善，预计2025年全年储能业务力争追平2024年。2026年将重回快速增长通道，券商普遍预期该业务将实现显著增长。

2. 电能质量业务（APF/SVG）：稳健增长的现金牛

现状：2025年上半年表现亮眼，成为业绩稳定器。增长主要来自数据中心和海外市场（尤其是北美） 的需求拉动。未来驱动： 数据中心：传统电能质量产品在数据中心的应用持续增长，是牵引该业务增长的重要因素。海外市场：北美市场因法规变化对电能质量产品需求增加，上半年海外收入增速超20%，毛利率保持在50%以上的高水平。业绩预测：该业务需求稳定，毛利率高，预计将保持20%-30%的稳健增长。

3. 充电桩业务：稳定增长，期待海外突破

现状：2025年上半年收入同比增长约14%，增速略低于预期，主要因海外大客户准入节奏慢于预期。未来驱动： 海外市场：欧洲和东南亚是重点拓展区域，公司已拿到订单，预计下半年交付节奏加快。海外充电桩毛利率高于国内。国内市场：增长平稳，但竞争激烈。业绩预测：公司维持2025年全年充电桩业务30%左右的增长目标。海外市场的突破是实现目标的关键。

4. 数据中心供电系统（HVDC/SST）：未来的最大看点

现状：目前处于早期研发和送样阶段，尚未形成规模收入。但公司正在积极布局，与海外大型互联网和云服务商进行技术对接。未来驱动： 技术趋势：数据中心供电系统向高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）发展是明确趋势，能显著提升效率和降低能耗。公司优势：盛弘股份认为HVDC技术与充电桩模块底层技术同源，公司具备产品端的稳定性和成本优势。同时，公司更看好SST的长期潜力，并已进行预研。业绩预测：2025-2026年是关键验证期。若能成功切入海外大客户供应链，预计在2026年下半年至2027年开始产生订单，这将为公司打开一个比现有业务更大的市场空间，是估值提升的关键。

财务预测与估值分析

根据多家券商（如中金公司、民生证券等）的盈利预测，市场对盛弘股份未来几年的业绩预期如下（基于Wind一致预期或券商预测）：2027E营业收入（亿元）14.919.0 - 20.024.0 - 26.029.0 - 32.0同比增长-~30%~25%~20%归母净利润（亿元）4.35.6 - 5.87.2 - 7.58.5 - 9.0同比增长-~30%~30%~20%EPS（元/股）1.381.802.502.90PE（倍，按当前股价）241913-1411-12估值结论：从估值来看，公司当前股价对应2025年市盈率约19倍，低于部分同类公司。随着储能业务盈利修复和数据中心新业务落地，其估值有提升空间。市场给予其2026年约15-17倍的PE预期，若新业务突破超预期，估值中枢有望进一步上移。

风险提示

储能业务复苏不及预期：海外拓展速度、国内新产品市场接受度存在不确定性。数据中心业务拓展失败：技术路线竞争激烈，客户认证周期长，存在无法顺利切入主流供应链的风险。行业竞争加剧：充电桩、储能等赛道参与者众多，可能再次引发价格战，侵蚀利润。宏观经济下行风险：影响整体工业投资和需求。

总结与投资展望

盛弘股份是一家兼具短期业绩弹性和长期成长故事的优秀公司。短期（未来1年），投资逻辑在于储能业务的困境反转和电能质量业务的持续高增，驱动净利润实现30%左右的增长。中长期（未来2-3年），投资逻辑在于数据中心供电系统（HVDC/SST）能否从“故事”变为“业绩”。这将是公司能否实现估值和业绩“戴维斯双击”的关键。建议：对于看好电力电子平台型公司和数据中心产业链的投资者，盛弘股份是一个值得核心关注的标的。需密切跟踪其储能业务海外订单的落地情况以及数据中心业务与头部客户的合作进展。免责声明：以上分析基于公开研究报告和信息，仅为投资研究参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。