谈谈云顶新耀与海森生物制药（亚洲）的新合作

云顶新耀这里的讨论好久没有这么热闹了。

昨天，云顶新耀与海森生物制药（亚洲）有限公司签署意向书，拟收购其全资子公司海森生物制药（新加坡）有限公司的全部股权。

这件事情本身有很多信息，自然引起了广泛的解读，也来简单谈谈个人的一些理解。

1、资产质量，并不差

云顶新耀此次要收购的这部分资产，其实是武田聚焦欧美市场，剥离的亚太业务，质量并不会太差。几笔交易的价格，大致反映了这一点：

2020年，韩国药企Celltrion以2.78亿美元从武田制药收购了18款主要在亚太地区销售的药品和非处方药品；2024年出售的时候，按2020年6月Celltrion收购资产时的汇率，出售总额可能约为3.5亿美元。也就是说，一买一卖，Celltrion属于溢价操作，是有盈利的。

2、收购的成果，分为短期和长期。

云顶新耀自己谈到，此次收购对于公司的获益，其实分为短期和长期。

短期，可快速补充云顶现有的海外商业化产品管线；长期，则是扩大在亚太地区的业务规模及在慢病领域的领导地位。

怎么理解呢？其实进一步拆一下海森生物制药（新加坡）的产品和市场，其实就很清晰了。

海森生物制药（新加坡）的药物主要涵盖心血管、糖尿病和普通医学治疗类别，市场包括澳大利亚、香港、澳门、马来西亚、菲律宾、新加坡、韩国、台湾和泰国。

覆盖的区域，和耐赋康、艾曲莫德已经海外获批的区域是重合的，所以也是打开市场的关键一环。至于心血管等，是云顶新耀未来的布局方向。所以，这次收购本质也是云顶新耀走向亚洲，兑现现有产品价值的关键一步。

3、不是突发奇想

因为是关联交易，必然会有不同解读，上市公司、大股东获益的角度都有，存在即合理，但其实也不用谈关联交易色变。

第一，这个交易不是突发奇想。如果是突发奇想，可能会有很多故事。但是，云顶新耀从中国到亚洲的战略，是好几年前就已经提出的。感兴趣的，可以去看看云顶新耀几年前的财报PPT。现在，更多的是从构想走到了兑现的实质阶段。

第二，定金可退换且利息不低。此次谈判，云顶新耀支付可退还定金人民币2亿元（4.8%利息）以获得六个月的独家谈判期。即便谈判失败，有足够的利息。

4、康桥的一盘棋

站在康桥视角来看，其实云顶新耀始终是被“托举”的一方。

在康桥的战略中，云顶新耀的定位是从中国走向亚洲，然后他也在同步并购海外成熟的资产，在合适的时候装到云顶新耀的体系。这种策略，其实过去已经运行了很多次。

原因其实不难理解。康桥本身没有上市，他的最大获益逻辑，就是把最核心的上市体系，做大做强。这是他打响自己招牌，以及最终拿到丰厚投资收益的关键。记得之前傅总也说过类似的意思是，“云顶新耀是康桥二级市场价值的体现”。

所以，市场担心的康桥会掏空云顶，本身是多虑的。因为，这根本就不符合康桥的利益，反而因小失大。

回到这笔交易，就让子弹再飞一会吧～～$云顶新耀(01952)$