谈谈云顶新耀的业绩和交流会

这一周云顶新耀的股价波动超预期了，分歧似乎不小，存在即合理。但好的是，业绩基本都符合预期，部分指标个人认为属于超预期。刚好结合电话会议内容，简单记录一下～～

1、营收略超预期。总收入17.07亿元，同比增长142%，耐赋康收入超出业绩指引。公司此前预计，首个销售完整年度收入12-14亿元，但最终是14.4亿元。

2、经营效率略超预期。耐赋康的销售团队，人均产出达到757万元，远超很多重磅肿瘤药的人效。高人效下，销售费用率、管理费用率都在大幅下降。

3、盈利超预期。Non‑IFRS（非国际财务报告准则）下首度实现扭亏为盈人民币1.87亿元。Non‑IFRS也就是剔除非经常性、非现金、非核心项目后得出的业绩指标，比如优先股变动这些属于会计变动但不影响实质经营的指标，用于展示核心经营业绩的补充口径。Non‑IFRS属于预期之内的事情，但是此前预计是微利，最终结果是1.87亿元，微微超预期。

4、现金流开始回正。第四季度现金流开始回正，第一季度得到持续，加上公司现在账上现金27.31亿元，整体财务的稳健性是不用太担心了。根据罗总的话说，就是“非常健康的”。

5、业绩表现没有miss，管理层的靠谱。总体来说，云顶新耀的业绩需要继续增长，来证明自己的雄心壮志。但从最近几年的业绩表现来看，管理层承诺的，都属于可实现的，最终会微微超一点点预期，而不会miss，这也是管理层靠谱的一个体现。

5、2026年的业绩继续期待。根据指引，耐赋康预计24-26亿元，这个数字跟之前给出的指引倒是一致。这个结果，如果完成，本身就是非常好的一个表现了，所以还是期待一下。维适平的话，今年的预期还是以合理的价格进入医保，重点不是销售额。

6、未来3年的预期也相对明确。对于未来几年的节奏，管理层还是相对比较明确的，通过引进和自主研发的模式，潜在获批产品基本上已经准备好了。从管理层的预期来看，艾曲帕米、MT1013都是20亿级别的单品，数据不是拍脑袋，而是基于调研得出的，看看能否兑现预期。

7、与康桥系的整合。管理层谈到了康桥，CBC关联交易，更多标准确保股东权益，核心还是以做大公司业务为基准，相当于回应了一些市场关心的问题。另外，管理层也是谈到，后续自身包括康桥都会通过合理的方式增持股份。

8、关于东南亚的布局。对于市场关心的问题，与海森亚洲也是做了大篇幅的回应。总体来看，属于公司的一个前瞻性判断。

第一，面向未来增长机会的战略卡位。未来几年中国创新药在东南亚将进入快速渗透的窗口期，中国药在临床价值、性价比越来越符合东南亚市场的需求，监管接受度在提升。

第二，吴总接触过东南亚监管，比较熟悉。最快速度抢占先机，为更多创新产品出海落地打下坚实基础。

第三，管理层认为，海森就是一个优质资产，后续会有资产报告出来，可以期待一下。

第四，对于云顶管线的协同赋能。耐赋康、依嘉、维适平将进入关键的准入、商业化阶段，还有很多BD管线有东南亚权益。

第五，资本效率很高。30%的投入就能撬动交易，不会资金压力、稀释股权，直接并表增厚业绩。

总体来说，也基本符合之前的判断。后续还会有继续的交流会，在沟通这一块，公司是足够坦诚的。

9、经营逻辑没有发生变化。总体而言，云顶新耀的经营逻辑，都在一步步的得到证实，基本盘变好、效率变高。当然，股价波动也确实超出了基本面的预期，也导致看好的、不看好的声音都比较多。每个人心里都有自己的一杆秤，所以不管做什么决策，都非常合理。就当前所反映出来的基本面来看，个人仍会继续陪伴云顶新耀走下去～$云顶新耀(01952)$