像机构一样投资

做投资以来，长期困扰我的一个问题就是组合波动大，总是坐过山车。

由于没有建立系统的思维-决策-行动模型，在买入与卖出、坚守与换仓之间，总是不能有一个系统的可供遵循的指南，导致行为比较随意，不是买的早了，就是卖的晚了，大腿经常拍肿。

最近读了《柏基投资之道》有点感触，觉得散户也需要尽量像一家专业机构那样去做投资，不能太随意。

2025年马上结束了，以我自己来说，实盘组合从高点回撤了+30%，并且当更好机会出现的时候却无钱补仓，这里面是否有一些是无谓损失？是否有一种方式能让自己对机会的把握更好一些？

我觉得需要建立一个系统框架，把每一个投资决策都要放进那个框架里去检验，再输出结果。

一、价值观

专注长期，聚焦成长

长期主义不用多说了，投资一定是以长期主义视角去看才有机会的，但是成长则容易被忽略。

从我自己对分众传媒和白酒的投资过程看，有一些感悟。体质上，这些都属于优秀公司，非常经典的价值股。都是用更少的成本创造出了更丰厚的利润，从商业模式上来说护城河也很深，问题出在“成长”。无论是品牌广告的上升空间，还是白酒的销量空间，都能看到很明显的天花板。

当公司的体量、规模、营收、市场等等不能加速成长，股价自然没法成长。

投资中除了长期主义，尤其还要关注公司是否处于一个巨大的未饱和的市场，以至于它们还有非常广阔的空间去施展，去攻城略地。

二、策略和流程

想法、观察、分析、决策、追踪、风险

1.想法阶段，散户的信息来源是有局限的。往往都是股价涨了好几倍，才看到。很难在企业发展早期或低谷期获得深度的研究报告，或者专业性、权威性很强的提示关注。

机构在这方面有优势。像柏基，多年来它建立了包括企业家、科学家、学术机构、研究所等广泛的资源和信息渠道，从而构建了超越一般人的非凡的洞察力。比如，柏基之所以敢于在很早期就对特斯拉大笔投资，最早源于与麻省理工学院教授的合作，其中特兰西克教授的研究就涵盖了电动汽车等技术，同样类似对英伟达的早期投资。

而普通散户接受的信息大多来自网络、新闻、自媒体等等，信息含金量差，深度不够，而且大多非常主观，最关键还滞后。

这里，我们能做的就是尽量扩展自己的新的信息渠道，比如订购一些杂志。我自己则订阅了《证券市场周刊》，和诺诚健华的缘分就来源于几年前在这本杂志上看到的一篇文章，从而早于很多人在两年多前就开始建仓，也因此奠定了今年组合的巨大增长。

2.观察和分析阶段，就尽量多上论坛，既看正方观点，也要重点看反方观点。柏基提到的“魔鬼代言人”机制非常重要。

“因为投资者倾向于寻找、关注和筛选对自己信念有利的证据和信息，忽视、排斥或者淡化那些与自己信念相悖的信息，就像哲学家让-保罗·萨特说的“你之所以看见，正是因为你想看见”。这种偏差会让投资者陷入自我欺骗的状态，无法客观地看待事实，从而做出错误判断。”

即使在一个组织里都很容易出现认知偏差，更何况集所有角色于一身的散户。遗憾的是我们身边没有这样一个“唱反调”人，很多时候在雪球上大家谈着谈着也都脱离了谈公司，转向质疑别人动机，听不得一点反话。这是非常值得警惕的。

我们一定要强迫自己再多想一想，再多想一想，尤其是反方观点。毕竟，投资不是为了收集“看起来让自己更正确”的偏见，而是为了获得回报，这需要客观的论证和证据。

3.决策方面，我觉得更多的是时机的把握以及心态的稳定。

散户很容易出现的行为就是追高，和没有抄底。

当看好一个标的同时，发现股价在连连上涨时，很难抑制住立马买入的诱惑，就像我今年的滑铁卢VOR。

要时刻提醒自己，没有什么股票是非买不可的，一只股票它总会给你合适的买入时机，你要做的就是耐心，耐心，再耐心。当周围充斥利好消息，你也控制不住一直想象它将变的如何如何伟大的的时候，强迫自己把目光移开会好一些。可以去打打球，泡泡妞，花些钱没关系，最终你会发现，移开目光后花的钱比你在当时追高进去带来的无谓损失要少的多的多。

没有抄底，对我来说经常面临的是没钱抄底，倒不是不敢抄底。

这里，我要修正一下对满仓主义的不同看法。

我觉得普通散户，尤其是财务还不自由的散户。当组合里某只股票过快上涨的时候，还是应该适当做一些减仓，为将来出现更好的机会留一些子弹。

回顾我七年投资生涯，凡是挣钱的票都是在底部买入的，而赔钱的都是追高的。而且我当时看好并追高的每一只股票后来都迎来了更好的买入时机，包括诺诚健华、微创医疗、Hims、多邻国等等无一例外，最近的VOR更是深刻的教训，但问题是后来出现了更好的机会，却没钱补仓。

巴菲特曾说过真正的好机会往往每五六年才会出现一次。

我们需要做的是耐心，耐心，再耐心。但光耐心没用，你还得有钱。保持一部分现金，是非要重要的。

4.追踪阶段，就是要跟进公司的发展动态以及行业变化趋势。

通过定期公告、CEO访谈等，感受公司是否在按照当初的计划推进，例如新市场的扩展、用户数的增长、护城河是在加深还是在被侵蚀等等。

行业变化趋势，就是要观察是否有新的产品或新的技术出现，会打破公司原有的成长逻辑。

切记买入之后，一味的想象公司的美好发展前景，而对市场上出现的一些不利苗头视而不见。当然，也不要仅仅因为竞争对手推出了看似同样的产品或服务而过分紧张，理性的分析，最重要的是保持追踪。

当买入的逻辑变了，竞争格局出现了不可逆转的变化，该减仓要减仓。

5.风险这部分，涵盖的内容有些多，我觉得主要有两部分。

一是回报不足的风险。如柏基所说，真正的风险是错过那些极少数能够带来超常回报的大赢家。

也就是你要时时审视你的组合种是否纳入了这个世界正在发生的深刻变化和机遇，例如现在的AI。在科技日新月异的今天，死守收息股不仅是保守，更可能会错失未来。

不管你认为苹果是消费股还是科技股，苹果都是近十几年移动互联网和AI变革中的大赢家之一。如果巴菲特没有在十年前开始买入苹果，那么伯克希尔的投资组合回报率会大幅降低，甚至会跑输标普500。

二是本金永久损失的风险，这是可能存在的。方法是投资组合适度多元化。适度多元化能够降低投资组合的风险，使投资者更好的应对不确定性，同时也是“保护伞”，帮助投资者避免“孤注一掷”的风险。

很多机构会限制单一股票的仓位，比如最高10%或15%等等。但我觉得散户可能不必如此苛刻。毕竟，我们需要靠股票翻身，在机会来临的时候，要敢于上仓位，才有机会带来超额收益。

跨市场的，跨行业的，投资组合总的保持5~8只股票，我觉得足够分担一些风险。

很多人说散户相对机构有优势，比如不用担心赎回，没有业绩考核压力等。但劣势更大，信息来源滞后且单一，既要当分析师又要当基金经理，还要时刻保持理智，太难了。

而大道这种看似散户，实际则具有比我们多的多的优势。他可以在买入网易之前，和丁磊聊三个小时，再做出决策，我们哪有这种机会？

所以，普通散户想要靠投资成功，是一件挺难的事情。要有更科学的策略和方法，也要有更严格的纪律。

我们不仅要建立一个stop doing list，而更要建立一个must doing list。每一笔投资都要放进这个must do里去反复的想，反复的验证，而更重要的是决策不要着急，耐心，耐心，再耐心。

只有这样，才有可能、有机会实现我们心中那个投资梦想。$诺诚健华(09969)$$Vor Biopharma(VOR)$ @今日话题