现金流筑基，北新建材在等待戈多？
这是最近更新的关于$北新建材(SZ000786)$ 的第三篇文章。
从第一性原理来看，股价上涨的核心源动力是公司持续创造自由现金流的能力，辅以市场对这种能力的预期不断提升。股价的本质是公司未来所有自由现金流的折现之和，短期波动由资金、情绪等因素驱动，但长期必然锚定这一核心价值。
一、 股价上涨的核心：自由现金流驱动
聊投资的本质，是价值投资者绕不开的话题。动笔前重读了 007 的文章，让我对‘现金流为王’的逻辑有了更深的感悟。
自打有经济活动开始，交易就是市场的一个重要功能。有人举例曾经开发商开发了地产，几千元就把上海北京的房子卖给他，开发商傻吗？不是的，大家都有自己的生产和交易目的，开发商目的是赚产品的增值钱(特例比如囤地王者香港李)，购房者初始目的是为了有个家，后续的增值则是经济活动货币总量增加后的投射。
对于财富而言，你必须找到一个载体，纸币自然是不行的（纸币更多是选择权或者通缩），跑不过通胀，缩水的厉害。过往我们老百姓最大的载体就是地产，随着稀释货币，以及主流城市的资源集中，地产获得了巨大的财富增值。如今此一时彼一时，投资地产的难度加大了。偏题了，回来聊北新吧。
投资北新，是因为这公司很好理解。如果我能理解黄金，我当时定然是梭哈黄金。
可见人做的很多选择，定然是基于你的认知能力，人不能因为错过不了解不掌握的东西而拍大腿。
从第一性原理来看，股价上涨的核心源动力是公司持续创造自由现金流的能力，辅以市场对这种能力的预期不断提升。股价的本质是公司未来所有自由现金流的折现之和，短期波动由资金、情绪等因素驱动，但长期必然锚定这一核心价值。
以北新建材为例，公司不断增长的经营现金流体现了公司的竞争优势，公司的长期成绩，体现了该公司的经营特点，和行业地位。
二、 北新建材的估值锚：重置成本下的安全边际
石膏板作为最便宜的基础材料，它无法取代。源头锁定电厂获得区位和运输优势，贴近市场。存量的翻新基本盘有效支撑需求。巨额的石膏板现金流发展其他业务。国企限制了道德风险，公司的价格提供了安全边际。市场的空间给予了未来的高度。
这种竞争优势我们在前文也提到过。兔宝宝与北新优势对比
所以我们的思考链条变成了，公司值钱吗-公司赚钱吗-我的机会成本-我买了安全吗-通过分红还是卖出获利-结束一笔投资。
公司值钱吗？按重置成本法（最贴合投资强度逻辑），北新建材 35.63 亿平方米石膏板产能价值约214-249 亿元（单位重置成本 6-7 元 /㎡，比行业低 20%-30%）；嘉宝莉股权40 亿，防水按照 1PS 算，也 50 个亿。重置在 350 亿左右。而这并不考虑品牌价值，渠道价值。理解市场现在在底部的报价，人们交易的荒谬。当前市值与重置成本的对比，恰恰反映了市场对地产周期的过度悲观，也为价值投资者提供了极佳的布局窗口”。
公司赚钱吗？过往 20 年，公司从数亿利润级别，受益地产总量的抬升，一跃来到 35 亿级别。
我的机会成本？这个东西是看人下菜的，有人的资金成本就是 3%，那你盯着长电银行保个底，轻松惬意，我需求比较高，我就买这个。
我买的安全吗？一个企业被颠覆风险，前文聊过竞争壁垒，0 有息负债则保证不因为债务压力而崩盘。一个是股价的相对底部。
通过分红还是卖出获利？维持目前的基本盘是 8 毛多的分红，还没考虑增值。至于卖出获利，则根据市场给予的报价。公司的历史分红是公司融资的 300%
等结束这笔投资，感受自然是不同的。
那怎么有一个说法，最好的投资是不用卖？如果公司没有泡沫，适度估值叠加适度增长，那确实挺难卖出的。尤其你的机会成本低，或者你的欲望低，且没有其他的目标备选。
过去几年下跌又反复上涨的缘故？下跌源于地产下行的预期压制，上涨源于现金流基本面的支撑
三、 收益率测算：保守视角下的高回报
现在北新建材蕴含的收益率：
2024 年的经营现金流/市值=11% 再加 2-3%的永续，有 13-14%的保底收益率预期。
或roe/pb +股息 =15/1.7 +3%=约12%
这是我个人毛估估的方法，请指正。
有人说，有一些内容看不懂，对于不同基础的投资者来说，确实存在差异。基础优秀的投资者，看我这些如同小儿戏法，而基础欠缺的投资者，看完了仍旧感兴趣。证明你已经开始具备优秀投资者的素质，好奇，然后辅以好学，喂语料给 AI 好好探讨，自己再加加功课，长此以往，必然会有好的结果。
当前北新建材估值处于历史低位，对应2024年经营现金流仅9倍，显著低于行业均值，公司坚固的现金流基本面与市场估值错配带来的巨大反差。“天予不取，以万物为刍狗”，时代的机遇总会眷顾那些具备核心造血能力、能顺应行业趋势的企业。随着北新建材新业务盈利持续释放、高端石膏板占比稳步提升，市场对其现金流创造能力的预期修复是必然趋势，而把握这份顺应价值规律的机遇，正是其股价突破估值压制、实现长期上涨的核心逻辑。
认知通过投资来变现，当一家公司的现金流基本面足够坚固，估值又处于历史低位时，市场的错配就是时代给予价值投资者的馈赠。北新建材的故事，才刚刚开始。”
