以北新建材举例，市场为何可以在1年内报价杀跌65%，还原2021-22年暴跌真相
最近输出的过程感觉非常愉快，理清了很多线索，这些事情原本应该在熊市的时候去做，可是被套牢的琐事束缚了。来不及，现在总好过还没开始。
书接上文，
北新建材在2021年结构性蓝筹牛市市值高达950亿+，一年后跌落至330亿市值。企业会在一夜之间产生巨大的变化吗？显然不会，但是多重因素下，市场就会呈现出极端报价。
我们还是引入上一篇聊到的公式。
PB=(ROE−g) / ( r-g),
折现率r，永续增长g，净资产收益率ROE，PB市场报价。
21年的状况，ROE19.9%，业绩大幅攀升，营收增长25%，净利润增长17%，r我们取牛市的6%，g=2%，该参数组合下，公司合理 PB 报价为4.475 倍。叠加牛市一个MOVE30%的情绪乐观冲击，碰触6PB非常正常。
22年地产形势愈发严峻，行业贝塔压力凸显，对面美联储2022 年3月开启加息周期，抬高r，
22年的状况，ROE15.88%，业绩回调，营收-5%，净利润-11.56%，
r我们取熊市的8%,g=0%或者-2%，-4%，则结果如下：
在ROE、折现率固定的熊市背景下，永续增长率g持续下行（从 0% 到 - 4%），合理 PB 逐步降低，符合此前的变量影响逻辑：g越低，公司长期增长预期越悲观，市场愿意为 1 元净资产支付的价格越少。
若永续g=2%，保持不变，考虑熊市对折现率要求的提高，则结果
在ROE、g 固定的熊市背景下，折现率r持续抬升（从 8% 到 12%），合理 PB 呈阶梯式下降，且每提升 2 个百分点折现率，PB 下跌幅度显著，印证了折现率是压制熊市估值的核心因素，折现率越高，投资者要求的回报越高，市场为单位净资产支付的价格就越低。
以上我们都是在讨论一个经营相当稳定的蓝筹公司的市场报价构成，一旦是那种超高速空间成长股，考虑的是不同的角度。
所以北新建材21-22年的杀跌原因已经显现了，ROE下滑，市场预期地产萎缩，永续的g下滑，美联储加息，市场熊市，折现率r提高
北新经历的是三杀。为何没杀到破净？那就是ROE本质底部的坚固支撑了，以及22年外资并没有大比例抛售，后者在24年抛售了4个季度，堪比2008年的季线4连绿。
我们聊这个有何意义？
语言意味着你的思考模式，以往我们都是聊生意模式，这种定性的，他对于我们的思考聚焦于了企业本身护城河，而忽视了定价。价值投资者总是叨叨护城河，而忽略定量，这在你买到一个20年成长的茅台时，你会一直对。但是如果企业短暂遇到风险，你咋办？
当然了，如果你超长时间投资，不在乎短期回报，外头有钱生活，那几乎是稳赢的玩法。
钱一定是年轻的时候值钱，它对于我们的生活有巨大的改善意义，年老了，也是希望有钱，但那是健康富足的养老，而非对于家庭或者个人巨大的喜悦。
这也是我这一轮回过头来显得痛苦的缘故。
下一篇我们会聊聊，为何有些公司在熊市报价1PB，尔后进入牛市可以带来300%以上的涨幅。