福耀玻璃2025年度年报

1）粗看没啥大问题，四季度单季度净利润增速同比大约12%，2025年度股息合计2块1，2026年度预期2块4应该有。

2）负债率，营业收入，现金流，应收账款，合同负债，现金储备，营业成本，销售费用，管理费用，等等数据，都很合理。

3）估值的话，现在的价格扣除分红和一个多月的资金成本，大约相当于除权后的58块出头，动态股息率大约是4.15%。不能说很低估，但是按照自己的理解是合理偏低估的。

4）福耀玻璃大致可以理解为4.2%动态股息率外加未来三年12%左右成长，三年后有8%左右的成长（管理层曾经说过公司玻璃单价未来十年的预期是7%复合增速）。

5）公司最大优势是汽车玻璃全球老大。缺点也有，比如，这个行业本身并不具备特别强大的护城河，说白了就是后来者如果铁了心要去颠覆一下，也是有机会的。同时，也有些新兴势力的竞争，比如某某企业供应小米之类的。但是这些，不是投资的主旋律，说白了，不能指望每个股票护城河都像长江电力那样，后来者想替代福耀玻璃，在我们这一代人退休前可能是没机会的。

6）横向比较一下其他个股。比如，中国移动现在是5%股息率外加3%成长，中国电信是4%动态股息率外加4%成长，觉得福耀玻璃更好。

7）和宁德时代比，2.5%的动态股息率外加20%以上的未来三年预期成长，宁德时代增速的长期性未必如福耀玻璃，同时稳定性可能也不胜福耀玻璃。当然，宁德时代也很强，所以是自己融资部分的第一重仓股，有2%仓位。

8）和中国石油或者中远海控不太好比。和美的集团比，5%动态股息率外加8%预期成长，感觉上福耀玻璃稍好。和宇通客车比，宇通客车动态股息率确实可能达到6.5%，但是长期成长性显然不如福耀玻璃。

9）和招商银行没法比，如果经济大反弹，房地产来一波，通胀上来，那招行几乎确定比福耀玻璃要强。但是，这就相当于用自己颜值最高的前女友来和我比颜值，她学生时代一直是班花，系花，甚至校花，毕业后留校当老师继续校花二十多年，单比颜值有意思么？

10）和国电南瑞比，大家的五年预期成长性，可能差不太多，福耀玻璃几乎不输，但是用股息率估值的话，差别太大了，一个4.15%，一个2.5%，估值相差60%以上。就算国电南瑞处于高景气周期，确定性非常好，但是这个确定性，真得能值估值溢价达到60%么？个人认为，至少是值得商榷的。

11）和一些电力股相比，比如京能电力和国电电力，也不好比。同时，自己认为这两个电力股现在的价格也很好。国电电力是确定动态股息率4.5%保底外加水电增量，一年的电价下调不至于到5%以上的动态股息率估值。京能电力弹性更好，而且未来西部低成本电用特高压输送到京津冀区域，这生意挺好的。

12）和紫金矿业就不用比了，一个是制造业，一个是全世界挖矿买矿，还家里有矿再不断找矿。如同颜值高的前女友，家里最多给她一两百万，算是全部家底了。而我自己，父母老早老早就买好了房子，外加类现金资产储备，怎么看都八位数，没法比的，当然，这份资源其实也用不上，估计以后都会留给孩子。

13）完全得就事论事，实话实说，没其他意思的。