盘面直击：白酒大跌再演“冰火两重天”，今世缘成弱势典型|

2月6日，A股白酒板块延续近期震荡下行态势，白酒指数单日跌幅超2%，20只成分股中仅3只收红。其中，苏酒代表今世缘（603369.SH）的表现尤为刺眼：当日以34.39元开盘，低开低走后收跌3.08%报33.34元，盘中触及33.21元的年内低位，较机构给出的平均目标价48.90元折让超30%。
拉长时间线看，今世缘“涨弱跌强”的特质愈发明显：2026年以来（截至2月6日），其股价累计下跌4.14%，而同期贵州茅台跌幅仅1.2%、五粮液微跌0.8%；在1月下旬板块短暂回暖的3个交易日中，今世缘累计涨幅不足2%，远低于茅台的5.3%、汾酒的4.7%，却在后续4个下跌交易日中累计跌幅达7.8%，远超板块平均水平。
但令人费解的是，这份股价弱势背后，今世缘的业绩并非“拖后腿”——2025年前三季度实现营业总收入88.82亿元，归母净利润25.49亿元，基本每股收益2.04元，销售毛利率维持在73.76%的高位。在2025年白酒行业整体承压（前三季度20家白酒上市公司总营收同比降5.90%、净利润同比降6.93%）的背景下，这样的业绩表现已属稳健，甚至远超酒鬼酒（预计亏损3300万至4400万元）、水井坊（营收净利分别大跌42%和71%）等同行。业绩暴赚25亿却领跌板块，今世缘的“估值迷局”让不少持仓投资者直呼“看不懂”。
二、矛盾拆解：业绩有支撑，为何股价“涨少跌多”？
今世缘的股价与业绩背离，本质是2026年白酒行业“结构性分化”的微观缩影，叠加自身发展瓶颈的双重影响，最终导致资金用脚投票：
1. 增速差距：业绩“稳而不强”，跑输头部龙头
虽然今世缘25亿净利润在行业调整期凸显韧性，但“同比下滑”和“增速掉队”成为致命短板。2025年三季度单季，今世缘归母净利润同比大降48.69%，创下近十年同期最差表现；而茅台、五粮液同期净利润下滑幅度均控制在10%以内，泸州老窖甚至实现微增。
在白酒板块估值逻辑从“行业普涨”转向“龙头集中”的当下，资金更青睐“抗风险能力强+复苏确定性高”的标的。头部酒企凭借礼赠、团购刚需，动销数据持续回暖（飞天茅台散瓶批价稳定在1610元左右，部分经销商2月配额已售罄），而成今世缘所在的次高端价格带（300-600元）竞争白热化，业绩增速放缓让其在资金配置中被边缘化。
2. 区域瓶颈：省内市场承压，省外拓展“慢半拍”
今世缘的营收结构高度依赖江苏市场，近九成收入来自省内，而江苏作为白酒消费大省，早已是洋河、古井贡酒、今世缘等品牌的“必争之地”。2025年以来，洋河通过“梦之蓝M6+”升级、渠道精细化改革抢占高端份额，古井贡酒则加大江苏市场投入，今世缘省内增长空间被持续挤压。
更关键的是，其省外拓展仍处于初级阶段——2025年前三季度省外收入占比仅11.2%，且多集中在安徽、山东等周边省份，全国化布局进展缓慢。对比之下，汾酒省外收入占比超70%，今世缘的区域依赖症在行业分化期被无限放大，一旦省内动销不及预期，股价便易受冲击。
3. 渠道压力：库存高企+价格体系松动
经过2025年的行业调整，头部酒企渠道库存已降至1-2个月的合理区间，而今世缘渠道库存周转天数仍维持在3-4个月，高于行业平均水平。经销商“去库存”意愿强于“囤货”意愿，部分区域甚至出现“以价换量”的情况，导致核心产品国缘系列终端价松动，进一步侵蚀品牌价值和利润空间。
反观茅台、五粮液，通过控货挺价、扫码返利等措施稳定价格体系，经销商信心充足，即便板块回调，也能凭借强渠道掌控力抵御抛压。而成今世缘的渠道弱势，在板块调整期直接转化为股价的“下跌加速度”。
三、机构展望：2026年“底部分化”，节前布局看三大逻辑
对于2026年白酒板块，机构普遍认为“行业见底但非全面复苏”，结构性机会集中在具备强品牌、强改革、强渠道的头部企业。中信建投指出，当前白酒板块估值处于历史低位，具备底部配置价值，但需遵循“业绩出清卸包袱、强品牌支撑动销、强运营赋能渠道”的逻辑。
结合春节前的短期行情，投资者可重点关注三点：
1. 回避“弱分化”标的：像今世缘这类缺乏全国性品牌力、区域竞争激烈、动销复苏缓慢的企业，即便业绩有短期韧性，也难改长期估值承压的格局，在板块调整期更易被资金抛弃；
2. 聚焦“强α”龙头：茅台批价企稳、五粮液动销超预期，头部企业的抗风险能力已得到验证，春节前的回调或为布局良机；
3. 警惕“节后回调风险”：终端酒商普遍判断，飞天茅台等高端酒节前价格或小幅上涨，但节后大概率回落，叠加一季度业绩披露压力，板块或在节后迎来二次调整。
四、结语：分化时代，白酒投资需“精挑细选”
2026年的白酒市场，早已不是“闭眼买白酒都赚钱”的时代。从今日板块大跌、今世缘“业绩25亿仍领跌”的表现不难看出，行业正进入“强者恒强、弱者淘汰”的分化深水区。
对于普通投资者而言，业绩只是估值的“安全垫”，而非“上涨催化剂”——在消费复苏的大趋势下，只有具备品牌壁垒、渠道掌控力和产品创新力的龙头，才能穿越周期。春节将至，白酒板块的短期行情或受动销数据、批价波动等因素影响，但长期来看，行业出清和格局优化仍将是主旋律。在这场“分化之战”中，唯有精准把握企业的核心竞争力，才能在波动中找到确定性机会。I