高成长的讯飞医疗（02506）：研发驱动，估值潜力亟待挖掘

在恒指继续上冲，热门概念股普遍上涨的背景下，“医疗大模型第一股” 讯飞医疗（02506）$讯飞医疗科技(02506)$ 却要用业绩来证明其投资价值。

智通财经 APP 了解到，近日讯飞医疗（02506）发布 2025 年上半年财报，收入继续保持高增长水平，期间营业收入 2.99 亿元，同比增长 30%，延续了 2022-2024 年复合增速 24.7% 的高增长态势。这主要得益于该公司的研发驱动，研发成果化以及 GBC 三端应用场景协同发力，多元驱动收入不断创新高。

另外，该公司的盈利能力显著改善，一方面毛利率保持稳定，期间稳居 51.5% 高位，另一方面运营效率持续优化，销售与管理费用率下降 7.5 个百分点，净亏损率显著收窄至 22%，同比改善 15.5 个百分点。

实际上，讯飞医疗围绕 “每个医生的 AI 诊疗助理，每个人的 AI 健康助手”，基于业内领先的人工智能技术和深度的行业认知，打造了用 AI 赋能政府（G）、医院（B）、患者（C）的 AI 诊疗助理产品族和 AI 健康助手产品族，并形成了 GBC 三大场景驱动的多元模式。

图片来源：公司财报

2025 年上半年，政府端业绩表现抢眼，收入 1.4 亿元，同比增长 87%，占比收入 47.4%。其中基层解决方案收入同比增长 52%，区域解决方案增长 178%。医院及患者端合计收入为 1.56 亿元，同比增长 3.7%，合计收入份额 52.6%。

就具体产品而言，该公司构建了 GBC 多元化场景的产品矩阵，且其 AI 医疗产品处于行业领先水平并获得大规模的应用。

多元驱动，构建 GBC 产品矩阵

在 G 端，比如基层解决方案核心产品 “智医助理”，作为业界唯一通过国家执业医师资格考试综合笔试测试的 AI 系统，已覆盖全国 697 个区县、超 7.5 万个基层机构，累计完成超 10.1 亿次 AI 辅助诊断；区域解决方案的 AI 传染病防控解决方案已在安徽、江西、浙江、陕西、湖南等多省规模应用。

B 端继续保持大模型行业领先的落地速度，抢占市场先机。核心产品智慧医院解决方案，提供智慧服务、智慧医疗、智慧管理 “三位一体” 服务，在北京协和医院、四川大学华西医院及山东省立医院等全国 500 余家等级医院落地。截至 2025 年 6 月，讯飞星火医疗大模型已在全国 20 余家龙头医院落地应用。

其实讯飞医疗的 G 端及 B 端深度绑定，在政策及市场的双轮推动下持续提升两端的渗透率，以及提升品牌影响力，而医院端是最大的患者来源，通过数据飞轮效应获取到最大的应用场景的潜在需求。患者端是最大的应用市场，也是增长前景最大的场景，这将持续为该公司带来强劲的增长动力。

在 C 端，该公司打造了 AI 诊后患者管理、影像云与辅诊平台及讯飞晓医等全面的产品矩阵，在 B 端及 C 端共同驱动下，用户应用规模均保持高增长的态势。

以讯飞晓医为例，2025 年 3 月，讯飞晓医 APP 接入讯飞星火医疗大模型 X1，全面开启深度思考模式，支持常见病 1600 余种、症状 2000 余种、药品 50000 余种，医疗 OCR 识别率达 97%，主流检验报告格式覆盖度达 98%，同时凭借强大功能，该 APP 也接入华为运动健康、第三方硬件等健康数据。截至 2025 年 6 月，讯飞晓医 APP 下载量已突破 2400 万次，累计完成超 1.4 亿次 AI 咨询量。

GBC 三大应用场景为讯飞医疗构建了强大的用户壁垒，在行业发展初期以先发优势不断开城拓土，抢占市场份额。同时该公司高研发投入构筑了技术护城河，在医疗大模型上持续领跑同行，并保持 AI 医疗技术的前沿地位。

研发驱动，有望获价值发现

今年 3 月，该公司首发具备 “深度推理思考能力” 的星火医疗大模型 X1，在诊断推荐、健康咨询等医学任务上效果均超过 GPT-4o 以及 DeepSeek R1；仅仅四个月后，该模型在 7 月份进一步升级，在全科辅助诊断、体检报告解读、健康咨询、导医导诊等通用医疗任务上持续保持业界大幅领先。8 月，在中文医疗大模型权威评测平台 MedBench 榜单上，讯飞星火医疗大模型以 100.2 的高分登顶，持续领跑行业。

值得注意的是，讯飞医疗还是行业标准的制定者，是唯一一家参与制定《医疗领域中用于大型语言模型的技术评估体系和标准规范》的企业；同时参与编写《医疗场景下大模型应用效果评测专家共识》，并在今年 7 月底的世界人工智能大会（WAIC）上，再一次作为核心参编单位牵头《医疗健康行业智能体标准体系》研制，主导健康咨询智能体、病历生成与质控智能体等 10 项子标准的制定。

高强度的研发，使得该公司得以保持在行业前沿技术水平，2025 年上半年，其研发投入 1.34 亿元，研发投入占营收比重为 45%，研发成果化带来的边际贡献提升

AI 医疗具有非常高的市场前景，根据中邮证券研报，2019-2023 年中国医疗人工智能行业的市场规模复合增速达 33.8%，预计到 2033 年将达到到人民币 3157 亿元，复合增速高达 43.1%，其中在医疗机构应用市场规模将达到 2244 亿元，复合增速 42.8%。同时政策层面持续加码驱动行业发展，比如今年 3 月政府部门发布的《紧密型县域医共体信息化功能指引》，及 4 月《关于优化基层医疗卫生机构布局建设指导意见》，均明确要求推动 “AI + 医疗” 落地。

作为 AI 医疗大模型的行业龙头，讯飞医疗将受益于行业高成长及政策驱动双红利，同时也将从三大要素驱动其长期价值重估：

一是产业资本的青睐，比如万家健康产业基金，截至 6 月底，该公司已跃升成为万家健康产业基金的第六大重仓股；二是在业绩持续释放下，长线价值投资者的价值发现，最近几周成交量和股价都有显著提升；三是热点资金的炒作，AI 医疗作为当前热门板块，已连续三个月保持上涨趋势，公司股价尚待挖掘。

从公司基本面来说，讯飞医疗凭借研发驱动的技术护城河、GBC 协同构建的用户壁垒以及庞大的 C 端用户池，在领先且丰富的产品矩阵支撑下，有望迎来高速发展周期。而作为港股医疗大模型第一股，其稀缺性叠加业绩增长预期也将驱动估值重估。同时长期主义的发展理念，也为该公司估价带来空间。

从第三方券商观点看，基本持看好态度，多为评增持以及买入评级，多数券商给的目标价都挺高，其中国泰海通最近研报将目标价上调至 154.48 港元，较现价溢价达 38.86%。截止目前，该公司股价已连续四周上涨，涨幅为 10%，近期 AI 医疗概念板块持续强势，叠加强劲基本面，估值提升空间大，投资者可重点关注。@今日话题