乳企调研：谁能笑到最后？
$伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$ $新乳业(SZ002946)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1513篇文章。咱们今天就聊聊新乳业、伊利、蒙牛这几家乳企的近况，看看它们在市场上的表现到底咋样。
01
新乳业：低温发力，常温承压
1. 经营流水
① 常温业务：一季度下滑达到双位数，二季度虽然还是负增长，但降速比一季度有所收窄，算是有了点好转的迹象。
② 低温业务：一直保持着增长的势头，一季度是这样，二季度也延续了下来，表现挺稳。
③ 全年预期：计划实现收入正增长，归母净利率争取提升0.5-1个百分点。要实现这个目标，主要得靠优化产品结构和降低子公司的费用，成本端能带来的帮助比较少，因为原奶价格下降的速度变慢了。
2. 原奶周期
① 目前原奶供给过剩的情况改善有限，奶价想要回暖难度不小，还得靠市场需求来带动。
② 对于乳企来说，现在得提升产品力、优化产品结构，抓住低温奶和创新产品的机会。
3. 产品结构与重点产品
① 产品结构：低温产品占比超过50%，其中低温酸奶和鲜奶各占20%以上，还有少量的调制乳和乳饮料；常温产品占比40%以上，常温白奶占30%左右，调制乳占10%左右，也有少量乳饮料。
② 重点产品：活润是低温酸牛奶中的佼佼者，去年增长超过20%，体量达到5亿，今年还能保持双位数增长；今日鲜奶铺也有近双位数的增长。
③ 新品表现：唯品芭乐低温酸奶在山姆超市月销突破千万，活润轻食、有机24小时等新品也有不错的市场反响。一季度新品在整体销售中的占比有所提升，预计下半年还会继续提高。
4. 渠道情况
① DTC渠道占比16%，电商渠道增长速度最快。通过数字化手段赋能订户业务，这种业务利润率高、用户粘性强，在合肥、成都等城市都有不错的增长。
② 新渠道拓展：零食量贩渠道年销售额达到2亿以上，还处于成长期；给山姆代工定制的唯品产品销售额3亿多，自有产品也力争在山姆实现1亿的销售额，并且已经进入奥乐齐；和喜茶等B端客户的合作也很顺利。
③ 盈利水平：DTC渠道最高，会员店次之，传统经销商渠道最低，这和销售的品类等因素有关。
5. 发展前景：常温业务面临压力，低温业务有结构性的机会。随着消费者对健康、多元化产品的需求增加，乳企可以通过产品创新来稳定业绩，新乳业也会继续维持5年规划目标。
02
伊利：稳扎稳打，发力低温
1. 经营流水：二季度液奶业务略有增长，其中金典系列有小个位数增长，基础白奶基本持平，安慕希略有下滑。六月的表现比五月差一些，主要是受到需求不足、竞争加剧以及发货等因素的影响。
2. 库存情况：采取低库存策略，六月底平均库存为27天，和去年同期差不多。高端产品和常温白奶的库存略高一些，安慕希库存28天左右，优酸乳25-26天。
3. 费用投放：渠道费用率和去年同期相比变化不大，五六月基本维持在10%左右。
4. 产品布局：加大对低温业务的投入，在人员、经销商、网点以及资源等方面都有相应的安排，按照城市线、渠道级别逐步铺开。
03
蒙牛：面临挑战，积极应对
1. 经营流水：五六月液奶业务同比下滑高个位数，常温产品面临较大压力。其中特仑苏下滑中个位数，基础白奶下滑高个位数，纯甄下滑幅度最大。
2. 库存情况：六月底常温白奶库存40多天，和去年同期接近，处于正常水平。
3. 费用投放：二季度增加了费用投入，对高端白奶让利给经销商，基础白奶加大了终端折扣，但效果一般。主要是因为市场竞争加剧，竞争对手促销力度更大，而且消费市场比较弱，消费者对价格比较敏感。三季度计划继续增加费用，重点在高端和基础白奶上，四季度的费用情况将根据价格走势来定。
在司马看来，这几家乳企各有各的优势和挑战。新乳业在低温领域和渠道创新上有不错的表现，伊利整体稳扎稳打并积极拓展低温业务，蒙牛虽然目前面临一些压力，但也在积极调整应对。投资者在关注它们的时候，得综合考虑各方面的因素，谨慎决策。
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