圣贝拉：烧钱背后的护理生态密码

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大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第608篇文章。最近母婴护理品牌圣贝拉有点“火”，一边是“三年亏损12亿”的热议，一边是高净值家庭排队买单的现实。带着这份好奇，司马仔细研究了它的招股书，发现数据背后藏着不一样的商业逻辑。今天咱们就来聊聊这家“亏损却抢手”的企业，到底靠什么打动消费者。

一、亏损谜团：财报里的“烟雾弹”

乍一看“三年亏12亿”确实吓人，但深入招股书会发现，这是会计准则的“叙事偏差”。圣贝拉的“亏损”主要来自金融工具公允价值变动、股权激励等非现金支出，而真正反映经营能力的经调整净利润，早在2023年就实现了2077万元盈利，2024年上半年更是同比增长122.4%至1715万元。

为什么会有误解？关键在“销售成本”的翻译差异。港股财报中的“销售成本”（CostofSales）其实是主营业务成本，包括护理人员工资、酒店租赁、月子餐食材等，和广告营销无