万华化学：增长迷局如何破？
$万华化学(SH600309)$ $中国化学(SH601117)$ $中泰化学(SZ002092)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第286篇文章。咱们今天就来聊聊万华化学2025年上半年的经营情况，看看这家企业在资产增长的同时，业绩为啥会出现下滑。
一、资产涨了，业绩却跌了
1.先看整体数据
①2025年上半年，万华化学总资产达到3159.55亿元，同比增长7.71%；净资产997.55亿元，同比增长5.42%。资产规模实实在在地涨了，这本该是件好事。
②但业绩方面却不太理想，营业收入909.01亿元，同比下滑6.35%；利润总额75.28亿元，同比下滑28.04%；归母净利润61.23亿元，同比下滑25.1%；扣非归母净利润62.44亿元，同比下滑22.9%。
③更让人关注的是，加权平均净资产收益率为6.24%，同比减少2.75个百分点，毛利率和净利率还创了15年来的新低。
2.这种反差值得琢磨
资产在增加，说明企业还在扩张，但收入和利润却在下滑，这“资产增长未带动业绩增长”的情况，确实让人有点看不懂。
二、销量涨了，价格拖了后腿
1.销量表现尚可
①聚氨酯系列销量303万吨，同比增长12.64%；石化系列285万吨，同比增长3.64%；精细化学品及新材料系列119万吨，同比增长29.35%，这个增速很亮眼。
②而且2025年第二季度单季度销量都比上一季度增长，还高于2024年第四季度和2025年第一季度，说明产品在市场上还是有一定需求的。
2.价格成了绊脚石
①聚氨酯产品2025年第二季度单价1.168万元/吨，同比下降1325.81元/吨；石化产品单价1.225万元/吨，同比下降2691.25元/吨；精细化学品及新材料单价1.270万元/吨，同比下降1616.05元/吨。
②虽然销量上去了，但价格下滑得不少，这直接影响了整体的收入和利润。看来业绩要好转，还得等产品价格回升才行。
三、成本降了点，子公司有喜有忧
1.原料价格带来一丝缓解
①2025年上半年，纯苯均价6789元/吨，同比下跌21.53%；动力煤（5000大卡）均价600元/吨，同比下跌22.78%。这两种主要原料价格下降，在一定程度上缓解了利润压力。
②不过丙烷均价612美元/吨，同比上涨0.49%；丁烷均价594美元/吨，同比下跌3.10%，涨跌互现，整体成本压力只是略有减轻。
2.子公司业绩分化
①万华化学（宁波）有限公司表现不错，净利润23.44亿元，为集团贡献了不少力量。
②但也有子公司面临挑战，万华化学集团电池科技有限公司收入30.51亿元，净利润却亏损1.03亿元；BorsodChemZrt.净利润亏损0.89亿元；万华化学集团石化销售有限公司净利润亏损1.48亿元。这说明新业务拓展之路并不平坦。
在司马看来，万华化学目前的情况确实有点复杂，资产在扩张，销量也在增长，但价格下滑和部分子公司的亏损让业绩承压。不过，精细化学品及新材料系列的高增长也展现出一定的潜力，后续发展还有不少看点。