司马的最新思考之毛利率高与低
司马茶馆
· 福建
$万辰集团(SZ300972)$ $片仔癀(SH600436)$ $贵州茅台(SH600519)$
在消费升级的黄金时代，市场对企业护城河的认知一度与高毛利率、高净利率深度绑定。彼时，消费者更愿为品牌溢价、品质升级买单，那些能维持高毛利的企业，往往被视作拥有坚固壁垒——或是强大的品牌影响力，或是独特的技术优势，足以在竞争中占据定价主动权。这类企业的股票也因此成为资本宠儿，股价随业绩增长一路攀升，印证着“高毛利即护城河”的逻辑。
然而，当市场进入消费降级阶段，风向悄然逆转。此时，消费者对价格的敏感度显著提升，性价比成为决策核心。那些毛利率偏低、却能凭借规模效应、供应链优势将成本压至极致的企业，反而更能契合大众需求：它们以亲民价格快速占领市场，通过薄利多销实现稳定盈利，抗周期能力凸显。资本市场也随之调整偏好，愈发青睐这类能在消费降级中抢占份额的企业，曾经被轻视的低毛利，反倒成了新环境下的“生存护城河”。