股息+成长双杀！伊利的王者底气
$伊利股份(SH600887)$ $光明乳业(SH600597)$ $蒙牛乳业(02319)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1024篇文章。今天司马想和大家聊聊一家既能抗风险、又能赚成长的公司——伊利股份。在市场风格频繁切换的当下，这样兼具防御性与进攻性的标的，值得每一位司马好友认真关注。
一、乳业进入新 阶段，结构性机会凸显
1、行业逻辑变了，从量增到质升
①中国乳业发展了这么多年，早就过了人人都能喝上奶的“普适性增长”阶段。现在大家喝牛奶，不再是单纯为了饱腹，更多是追求健康、营养、高品质，这就是“质升”的核心逻辑。
②从数据来看，普通液态奶的增速逐渐放缓，但细分赛道却跑出了不少黑马。比如成人营养品、奶酪、乳深加工产品，这些品类的增速远远超过行业平均水平，成为驱动乳业增长的新引擎。
③司马查了最新行业报告，预计到2030年，成人营养品的整体市场规模会突破3000亿元，这个赛道的成长空间可想而知。
2、消费需求升级，催生差异化机会
①高线城市的消费者更看重产品的功能属性，比如高蛋白、低乳糖、有机等；下沉市场则在追求品质升级，从杂牌转向头部品牌。
②健康需求的释放也很明显，不管是老年人的营养补充，还是年轻人的健身代餐，都在推动乳制品品类的创新。
③这几年大家能感受到，市面上的酸奶多了益生菌、玻尿酸等功能性成分，牛奶也分了有机、A2、娟姗等不同品类，这就是需求驱动下的差异化竞争。
二、伊利的核心底气：多业务全面开花
1、液态奶稳如基石，市占率遥遥领先
①作为伊利的压舱石业务，液态奶一直保持着行业第一的地位。其中安慕希常温酸奶连续多年稳居零售额榜首，成为国民级品牌；金典4.0鲜牛奶凭借高品质，带动低温白奶的营收和市占率双增长。
②2025年前三季度，虽然整体液态奶市场竞争激烈，但伊利凭借强大的渠道和品牌力，依然实现了稳健增长，为公司整体业绩提供了坚实支撑。
③司马了解到，伊利在液态奶领域的渠道覆盖非常广，从一线城市到乡镇市场，几乎都能看到伊利的产品，这种渠道优势是很多同行短期内难以超越的。
2、奶粉业务成增长引擎，市占率第一
①奶粉及奶制品业务是伊利近几年的核心增长贡献点，2025年前三季度营收同比增加29.31亿元，增速十分亮眼。
②其中婴幼儿奶粉销售额市占率稳居行业第一，实现双位数增长；成人粉板块的表现也优于行业，不管是老年人的高钙奶粉，还是年轻人的代餐奶粉，都受到了市场的认可。
③随着三孩政策的持续推进和消费升级，奶粉市场的需求还在不断释放，伊利作为头部玩家，无疑会充分受益。
3、深加工+B端业务，打开成长天花板
①伊利通过收购西部乳业，聚焦高附加值的乳深加工产品，布局了淡奶油、黄油、乳铁蛋白、浓缩乳清蛋白、酪蛋白等品类，这些产品不仅利润高，还能实现国产替代。
②2025年三季度，伊利国内的深加工生产线已经投产，产能正在逐步爬坡，未来有望成为公司新的利润增长点。
③B端业务方面，伊利与奶茶店、烘焙店、餐饮店等合作推出定制产品，2025年9月还和挪瓦咖啡合作推出了0乳糖拿铁，成功抢占外资品牌的市场份额，2025年前三季度奶酪事业部toB产品增长超20%。
三、高分红+稳盈利，防御属性拉满
1、分红力度空前，股息率超4%
①伊利发布的2025-2027年股东回报计划堪称诚意满满：现金分红占当年归母净利润比例不低于75%，每股派息不低于1.22元（含税）。以当前股价29元测算，最低股息率能达到4.2%。
②回顾2024年，伊利现金分红77.17亿元，归母净利润84.53亿元，股利支付率高达91.29%，每股股利1.22元，股息率4.04%；2023年现金分红76.39亿元，股利支付率73.25%，每股股利1.20元，股息率4.49%。
③再看2015-2022年的分红数据：2022年分红66.21亿元，股利支付率70.21%，每股股利1.04元，股息率3.35%；2021年分红61.44亿元，股利支付率70.58%，每股股利0.96元，股息率2.32%；2015年分红27.29亿元，股利支付率58.92%，每股股利0.45元，股息率2.74%。
④2025年期中分红也不含糊，拟派现30.36亿元，对应归母净利润104.26亿元，股利支付率29.12%，每股股利0.48元。要知道A股平均股息率只有2%，股息率≥3%就属于防御性资产，伊利4%左右的股息率，完全具备超债券的防御属性。
2、盈利稳健，现金流充足
①伊利多年来一直保持着稳定的盈利能力，即使在市场环境波动较大的年份，归母净利润也没有出现大幅下滑，这种经营韧性在消费行业中十分难得。
②充足的现金流是伊利高分红的底气所在，公司通过高效的供应链管理和渠道运营，保证了现金流的稳定流入，这也让股东回报计划更具可信度。
四、长期成长可期，国产乳业的标杆
1、国产替代+技术升级，差距持续拉大
①在乳深加工领域，以前很多高附加值产品依赖进口，现在伊利通过技术研发和生产线建设，逐步实现了国产替代，不仅降低了成本，还提升了产品的竞争力。
②公司在研发上的投入从不吝啬，不断推出符合消费者需求的创新产品，从功能性牛奶到高端乳制品，伊利的产品矩阵越来越丰富，进一步拉开了与同行的差距。
2、全产业链布局，抗风险能力强
①伊利从奶源、生产、加工到销售，构建了全产业链布局，能够有效应对原材料价格波动、供应链中断等风险。
②优质的奶源是乳制品品质的基础，伊利在全国布局了多个奶源基地，保证了原材料的稳定供应和高品质，这也是公司产品能够获得消费者认可的核心原因之一。
在司马看来，伊利股份之所以能成为乳业龙头，不仅在于它拥有强大的品牌和渠道优势，更在于它能顺应行业趋势，在保持传统业务稳健增长的同时，积极布局高成长赛道。4%左右的股息率提供了坚实的安全垫，而奶粉、乳深加工、B端业务的快速增长则打开了长期成长空间。对于追求稳健收益和长期成长的司马好友来说，这样的公司值得长期关注。在市场浮躁的时候，选择一家经营稳健、分红慷慨、成长可期的龙头企业，或许是最踏实的选择。投资就像品茶，需要耐心等待，才能尝到最醇厚的味道，伊利用多年的稳健表现证明了自己的价值，未来也值得我们继续期待。