中药股大分化！17家巨亏谁逆袭？
$片仔癀(SH600436)$ $广誉远(SH600771)$ $云南白药(SZ000538)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1815篇文章。
最近，中药板块的2025年业绩陆续出炉，司马越看越有感触，一边是多家龙头亏得让人揪心，一边是少数企业逆势大涨，这种冰火两重天的格局，值得咱们好好聊聊。今天司马就用大白话，带大家看清中药板块的真实情况，既有数据支撑，也有实打实的感悟。
一、板块整体成绩单：喜忧参半
1、亏损面触目惊心：截至目前，已经有17家中药龙头曝出亏损，其中14家属于“巨亏”级别，5家亏损金额超过5亿元。更让人揪心的是，还有12家龙头出现业绩暴雷，要么亏损幅度超预期，要么利润下滑得让人意外。
2、少数企业逆势增长：好在不是全板块都陷入低迷，有8家中药企业实现了业绩大幅增长，净利润同比涨幅最低的也有64%，最高的更是达到313%，成为板块中难得的亮色。
3、分化格局成定局：一边是17家亏损、12家下滑，一边是8家高增长，这种分化不是短期波动，而是行业发展到一定阶段的必然结果。政策、成本、创新等多重因素交织，让中药企业的命运走向了不同方向。
二、亏损龙头们：难在哪里
司马仔细梳理了亏损企业的情况，发现它们的困境主要集中在三个方面，很多问题其实是行业共性，只是在这些企业身上表现得更突出。
1、政策冲击下的核心产品承压：这是最主要的原因，不少龙头的核心产品是中药注射剂，比如珍宝岛的中药注射剂、中恒集团的血栓通注射液、益佰制药的艾迪注射液，这些产品都受到了医保控费和临床使用限制的影响。医保控费让产品价格难以维持，临床使用限制又直接导致销量下滑，一降再降之下，营收和毛利率自然双双走低。益佰制药的复方斑蝥胶囊等抗肿瘤中成药，还额外受到了中药集采政策的冲击，价格和销量更是雪上加霜。
2、成本与库存的双重压力：中药材价格波动一直是中药企业的“心头大患”，原材料涨价直接抬高了生产成本。更关键的是，不少企业面临渠道库存积压的问题，比如葵花药业从2024年下半年就开始主动梳理经销商、控制发货，就是为了消化前期的高库存，这直接导致2025年前三季度营收同比下降43.24%。销量锐减后，单位固定制造费用无法摊薄，毛利率也跟着大幅下滑，葵花药业的毛利率就从2022年的57.75%降到了2025年三季度的37.65%，降幅让人咋舌。
3、资产减值与创新乏力：业绩不好的时候，资产减值往往会“雪上加霜”。珍宝岛、中恒集团、益佰制药等企业都对部分应收账款、商誉及闲置资产计提了大额减值准备，进一步扩大了亏损。而创新药研发投入高企却未形成商业化落地，让这些企业失去了新的利润增长点。中恒集团布局的大健康、医药商业等新业务，益佰制药的相关新业务，都还没形成稳定盈利，无法弥补核心业务的下滑缺口。
三、逆势增长股：强在何处
和亏损企业形成鲜明对比的是，8家高增长企业用实力证明，中药板块并非没有机会，它们的成功也有迹可循。
1、产品竞争力过硬：这些企业的核心产品要么市场需求稳定，要么具备独特优势，没有受到政策的大幅冲击。比如以岭药业，净利润达到12.50亿元，利润增长272%，其产品在市场上的认可度高，需求持续旺盛；吉林敖东更是以23.74亿元的净利润成为增长名单中盈利最高的企业，核心产品的护城河足够深。
2、经营策略贴合市场：在行业调整期，这些企业的经营策略更灵活，没有陷入库存积压的困境，成本控制也做得相对较好。太极集团利润增长313%，成为增长幅度最高的企业，这背后离不开其对市场需求的精准把握和高效的经营管理。
3、研发与转型见效：虽然创新药研发难度大，但部分企业的研发投入精准，或者转型方向契合行业趋势，最终实现了业绩增长。步长制药利润增长171%，净利润3.94亿元，就是研发与转型双重作用的结果，既维持了核心产品的竞争力，又在新领域有所突破。
四、关键数据盘点：用数据说话
司马整理了一份核心数据清单，让大家更直观地看清各家企业的情况，这些数据都是从业绩预告中提取的精准信息：
1、亏损金额TOP5：①珍宝岛，净亏损10.92亿元（区间-11.73亿元至-10.12亿元）；②ST香雪，净亏损7.85亿元；③*ST长药，净亏损4.35亿元；④中恒集团，净亏损3.50亿元（区间-4.50亿元至-2.50亿元）；⑤康惠股份，净亏损3.27亿元。
2、利润下滑TOP5：①华神科技，下滑4384%，净亏损3.00亿元；②大唐药业，下滑859%，净亏损0.80亿元；③珍宝岛，下滑349%，净亏损10.92亿元；④万邦德，下滑334%，净亏损1.30亿元；⑤ST百灵，下滑323%，净亏损0.75亿元。
3、增长幅度TOP5：①太极集团，增长313%，净利润1.10亿元；②特一药业，增长290%，净利润0.80亿元；③以岭药业，增长272%，净利润12.50亿元；④众生药业，增长195%，净利润2.85亿元；⑤步长制药，增长171%，净利润3.94亿元。
五、重点企业深度看：三家龙头的困境
在亏损龙头中，珍宝岛、中恒集团、益佰制药的情况最具代表性，司马带大家具体聊聊：
1、珍宝岛（SH603567）：作为亏损金额最高的企业，2025年净亏损10.92亿元，归母净利润区间在-11.73亿元至-10.12亿元，扣非后更是达到-12.34亿元至-10.73亿元。核心问题就是中药注射剂受政策影响严重，叠加中药材价格波动、渠道库存积压和大额资产减值，创新药又没能及时补位，多重压力下业绩大幅亏损。
2、中恒集团（SH600252）：净亏损3.50亿元，归母净利润区间-4.50亿元至-2.50亿元，扣非后-4.00亿元至-2.00亿元。主打产品血栓通注射液销量价格双降，新业务转型不及预期，研发投入高却没看到回报，资产减值进一步加剧了亏损，陷入了“旧业务撑不起，新业务接不上”的困境。
3、益佰制药（SH600594）：净亏损3.13亿元，归母净利润区间-3.42亿元至-2.85亿元，扣非后-3.36亿元至-2.80亿元。旗下艾迪注射液、复方斑蝥胶囊等核心产品受医保控费、临床限制和集采影响，销量大幅下滑，再加上资产减值和新业务培育缓慢，最终导致业绩亏损。
在司马看来，2025年中药板块的业绩分化，既是挑战也是机遇。亏损的企业面临着转型的阵痛，需要在产品结构、研发方向、经营策略上做出改变；而逆势增长的企业，用实力证明了中药行业依然有广阔的发展空间，关键在于能否抓住市场需求、抵御政策风险、做好成本控制。对于咱们普通投资者来说，不必因为板块整体的波动而恐慌，也不能盲目追逐热点，要理性看待企业的业绩变化，看清背后的核心逻辑。中药行业是咱们的民族瑰宝，相信在经历行业调整后，那些真正有核心竞争力、懂得顺应趋势的企业，一定能走出困境，迎来更好的发展。而我们要做的，就是保持耐心，理性观察，在变化中寻找真正有价值的机会。