$雅化集团(SZ002497)$ 炒作资金退出，长线资金不足，造成这场大崩盘。但目前这个价格，多少有点跌过头了。
相比雅江水电站公布的7月21日第一个开盘日来看，目前的价格涨幅仅为16%。按多数人能参与到的二板价格计算，甚至跌了4%。
锂电基准盛新锂能自7.21以来涨幅为7.63%；民爆基准高争民爆自7.21以来涨幅为30.4%，市场对于雅化的定价，仅仅是喝口剩汤的位置。
从公开市场信息来看，高争民爆的主营业务并不是民爆炸药，而是爆破服务，为项目提供爆破业务咨询。这部分占到其总营收54%。因此，高争民爆的炸药许可产量和炸药营收占比都不高，绝大部分是向雅化采购。也就是可以理解为，在雅下项目中，高争提供技术服务，雅化提供炸药产品。
同时，雅化和中国电建是战略合作关系，共同参与过白鹤滩水电站的建设工程。无论是提供民爆产品，还是提供爆炸服务；无论是和高争合作还是和电建合作，雅化都没理由缺席雅江水电站。
与之相对应，雅化24年底存货16.4亿，25年1季度上升至18.43亿。同时，25年1季度的民爆业务利润增长23.5%。公开市场数据和公开市场信息是对得上的。
再来看看雅化目前的估值。以行业可比数据来看，我们把高争和盛新当作一个整体，其二者24年营收总计达62.73亿，净利润-4.78亿，二者市值总计280亿。而雅化24年营收77.16亿，净利润2.57亿，市值仅为160亿。
就算不用行业可比数据，只看公司的财务数据。24年民爆业务净利润6.9亿，按一季度增速预测25年民爆净利达8.5亿，给20PE，估值170亿。锂电业务部分，就算再不看好这个行业，也不管其他锂电公司如何估值，我们按净资产来看。24年民爆集团净资产39亿，雅化归母所有者权益104.2亿，非民爆业务65.2亿资产。二者相加为235.2亿。
总结下。最保守估计，民爆业务20倍PE，锂电业务1倍PB，雅化估值为235.2亿。行业可比估计，雅化估值280亿。现在这个价格…相当于折价买了民爆业务，打包送了锂电业务。而锂电业务营收占比达53.35%。
想过这两天会水下震，没想到是单边下跌，空方太强。不过我目前持仓心态还好。一方面研究过财务数据，心里有底。公司一旦估值过低，并且股权分散，也很容易产生并购机会。以及如果两块业务打包发展给不上估值，后面也有分拆的可能，至少民爆业务已经完成了打包成民爆集团的过程。另一方面，目前市场的主要题材还是AI硬件，对美出口板块。中美会谈基本上毫无进展，美国还在准备对俄进行石油二级制裁。出口方向在我看来风险在累积。中国最好的底牌就是国内大市场、大基建，届时板块轮转也完全有可能。
换个思维想，这个位置卖雅化，又认为它能跌到什么程度呢？已经是历史底部，最多赔点时间进去。